Suggerisco vivamente di leggere il Morningstar’s 2026 Global Investment Outlook”. Come di consueto, i colleghi dei team di ricerca e gestione degli investimenti di Morningstar hanno redatto un rapporto approfondito che adotta un approccio equilibrato e talvolta controcorrente. Di seguito sono riportati tre punti chiave che ho tratto dal loro nuovo outlook.
Prima idea di investimento contrarian: bilanciare l’esposizione
Non vi è alcun dubbio: l’IA è “il tema di investimento determinante della nostra epoca“. Anche un utente occasionale di bot basati sull’IA come me può riconoscere il suo potenziale trasformativo. Le aziende stanno investendo centinaia di miliardi nell’IA, non solo nello sviluppo e nell’implementazione della tecnologia, ma anche nella creazione di infrastrutture di supporto.
Non sorprende quindi che l’indice Morningstar Global Next Generation Artificial Intelligence abbia registrato un aumento del 242% negli ultimi tre anni. Tre anni sono un periodo adeguato per la misurazione, poiché l’esplosione dell’intelligenza artificiale è stata innescata dal lancio di ChatGPT alla fine del 2022. Nvidia NVDA, i cui chip consentono l’IA, ha visto il suo valore di mercato passare da 339 miliardi di dollari allora a quasi 4,5 trilioni di dollari oggi.
Negli ultimi tre anni, i titoli legati all'IA hanno superato il mercato azionario globale.
Gli investitori non devono necessariamente ritenere che esista una bolla speculativa nell’IA per preoccuparsi del rischio di concentrazione che essa comporta. Il mercato azionario statunitense appare sbilanciato verso l’alto. I 10 principali componenti dell’indice Morningstar US Market Index rappresentano ora il 36% del peso dell’indice, rispetto al 23% di appena cinque anni fa. Quasi tutti sono legati all’IA. La concentrazione non preannuncia necessariamente un crollo del mercato, ma lascia gli investitori con un portafoglio meno diversificato rispetto al passato in termini di titoli, settori e temi.
I sostenitori dell’ottimismo affermano che il ciclo di investimenti nell’IA ha ancora ampio margine di crescita e che i leader di mercato odierni sono estremamente redditizi, ben distanti dall’esempio di Pets.com dell’era della bolla Internet. Tuttavia, sono state proprio aziende di alta qualità come Cisco CSCO, Microsoft MSFT e Oracle ORCL a surriscaldarsi alla fine degli anni ’90, finendo per distruggere un enorme valore per gli azionisti. Sebbene i rapporti prezzo/utili delle aziende di IA non sembrino tutti preoccupanti al momento, le previsioni di Morningstar per il 2026 evidenziano rapporti prezzo/vendite vicini o superiori ai picchi della bolla tecnologica.
I miei colleghi della ricerca e della gestione degli investimenti non consigliano di evitare completamente i titoli legati all’IA, ma piuttosto di bilanciarli. I titoli value e le small cap sembrano avere prezzi ragionevoli. I titoli che distribuiscono dividendi, che tendono a privilegiare i settori economici tradizionali, consentono agli investitori di partecipare al mercato azionario senza dipendere eccessivamente dal tema dell’IA.
Seconda idea di investimento contrarian: guardare fuori dagli Stati Uniti
Investire a livello internazionale non è una scelta così controcorrente nel 2026 come lo era prima del 2025. Dopo anni di sottoperformance, l’indice Morningstar Global Markets ex-US ha performance superiori al suo omologo statunitense quest’anno. Tuttavia, ci vorranno molti altri anni di sovraperformance per colmare il divario che i titoli statunitensi hanno creato negli ultimi 15 anni. Secondo i dati di Morningstar sui flussi, gli investitori statunitensi continuano a mantenere un’esposizione limitata alle azioni internazionali. I fondi statunitensi focalizzati sui titoli esteri hanno visto diminuire la loro quota di mercato, mentre le strategie azionarie domestiche hanno registrato un aumento di popolarità.
Parte della ripresa dei mercati azionari internazionali nel 2025 è stata determinata dall’indebolimento del dollaro statunitense. Tuttavia, non è l’unico fattore. Quest’anno i mercati di tutto il mondo hanno registrato forti rendimenti nelle valute locali. Le azioni europee hanno ripreso vigore. I mercati emergenti stanno registrando i migliori rendimenti degli ultimi 15 anni, guidati da Corea, Cina e America Latina.
Quali sono le prospettive future? Secondo l’Outlook di Morningstar: “Nonostante la recente performance positiva dei titoli azionari non statunitensi, molte aree rimangono interessanti. I mercati emergenti offrono un ulteriore potenziale di rialzo, con Brasile, Cina e Messico in particolare. All’interno dei mercati sviluppati, il Regno Unito e l’Europa continentale presentano valutazioni ragionevoli”.
La diversificazione valutaria è uno dei vantaggi dell’esposizione globale per gli investitori statunitensi. Fino a quest’anno, il dollaro statunitense ha goduto di un lungo periodo di forza. Tuttavia, storicamente, la leadership valutaria segue cicli. Una serie di fattori, dall’aumento del debito pubblico statunitense, all’incertezza politica, alla diversificazione dell’esposizione degli investitori globali, hanno pesato sul dollaro nel 2025. Non è necessario ritenere che lo status del dollaro statunitense come valuta di riserva globale sia in discussione per riconoscere il valore di una copertura delle proprie posizioni. Secondo il parere dei miei colleghi, “il dollaro sta probabilmente entrando in una fase più prolungata di debolezza ciclica”.
Gli investimenti globali contribuiscono anche alla diversificazione al di là dell’IA. È vero, alcune delle più grandi aziende internazionali sono legate all’IA, in particolare Taiwan Semiconductor TSM e ASML ASML, che produce apparecchiature per la fabbricazione di chip nei Paesi Bassi. Tuttavia, i mercati internazionali nel loro complesso sono molto meno orientati alla tecnologia. Sono anche meno concentrati, hanno prezzi più bassi e yield molto più elevati.
Terza idea di investimento contrarian: reddito fisso sì, ma con cautela
Le obbligazioni ricevono spesso una copertura mediatica negativa, ma gli investitori nel reddito fisso hanno ottenuto buoni risultati negli ultimi tre anni. Dopo il periodo difficile del 2022, quando i rendimenti hanno registrato un picco a causa dell’aumento dell’inflazione e i prezzi sono crollati, il reddito fisso ha ritrovato la sua stabilità. L’indice Morningstar US Core Bond ha registrato un rendimento medio annuo superiore al 4% dalla fine del 2022. Il suo yield attuale del 4,25% è ben al di sopra del tasso di inflazione.
Gli investitori disposti ad avventurarsi in territori più rischiosi hanno beneficiato di livelli di reddito ancora più elevati. L’indice Morningstar US High Yield Bond vanta un yield del 7%, mentre l’indice Morningstar LSTA US Leveraged Loan registra un yield dell’8,4%. Sebbene il 2025 abbia portato a tagli dei tassi di interesse, i rendimenti rimangono ben al di sopra di quelli del periodo 2009-21.
I yield obbligazionari sono soddisfacenti, in particolare per gli investitori disposti ad assumersi il rischio di credito.
Secondo i ricercatori di Morningstar, il punto di equilibrio ideale è rappresentato dalle obbligazioni a medio termine. Ritengono infatti che le scadenze più lunghe siano “più vulnerabili alle variazioni dei tassi di interesse, al rischio di credito e alle dinamiche di valore relativo tra gli altri strumenti a reddito fisso”. Gli spread creditizi ridotti li rendono cauti nei confronti dei titoli ad alto rendimento, ma vedono opportunità nel debito dei mercati emergenti in valuta locale. Un ulteriore indebolimento del dollaro darebbe impulso a questa classe di attività.
È fondamentale ricordare che yield più elevati comportano rischi maggiori. Nel 2025 abbiamo assistito a scossoni nei mercati del credito, con fallimenti. Solo il tempo potrà rivelare l’entità del fenomeno.
Anche le implicazioni sono difficili da prevedere. Le connessioni all’interno del sistema finanziario diventano chiare solo dopo le crisi. Che si tratti di obbligazioni o azioni che pagano dividendi, è meglio evitare di perseguire lo yield senza considerare la salute finanziaria e la sostenibilità del flusso di reddito.
Il segreto? Prepararsi, non prevedere
È opportuno sottolineare un aspetto ovvio: nessuno possiede una sfera di cristallo. I più scettici noteranno giustamente che Morningstar ha espresso cautela riguardo alle azioni statunitensi già da tempo. Io non ho fatto eccezione. Le small cap e i titoli value nel mercato statunitense sono apparsi interessanti per anni, ma hanno continuato a sottoperformare. I mercati internazionali hanno registrato forti rendimenti nel 2025, ma alcuni li considerano come un orologio proverbialmente rotto.
Le decisioni basate sulla valutazione richiedono pazienza. Anche i migliori investitori riconoscono che è difficile fare previsioni e che è ancora più difficile scegliere il momento giusto. Un’altra opzione è quindi quella di prepararsi piuttosto che prevedere. In che modo? Diversificando, il che può significare perseguire investimenti contrarian se il vostro portafoglio ne è carente. La diversificazione assicura che un portafoglio sia pronto per una serie di risultati.
