Punti chiave
- I timori che la Fed possa perdere la propria indipendenza stanno aumentando dopo che il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti ha emesso un mandato di comparizione nei confronti della Fed.
- Il presidente della Fed Powell ha rilasciato una dichiarazione in cui afferma che la politica monetaria deve essere definita senza “intimidazioni” politiche. Il presidente Trump ha negato di essere a conoscenza delle citazioni in giudizio.
- I mercati stanno reagendo negativamente alla notizia nelle contrattazioni di lunedì, con il dollaro statunitense in calo sia rispetto alla sterlina che all’euro. I prezzi dell’oro e dell’argento sono in aumento.
I dubbi sull’indipendenza della banca centrale più importante al mondo sono aumentati notevolmente da domenica, quando il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha annunciato che il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti aveva emesso mandati di comparizione nei confronti della Fed e minacciato un’indagine penale.
La minaccia, che verte sulle dichiarazioni rilasciate da Powell al Congresso quando è stato interrogato sui costi di ristrutturazione dell’edificio della Fed, segna una grave escalation nel conflitto che da tempo covava tra il presidente della Fed e il presidente degli Stati Uniti Donald Trump. Per Powell, si tratta di un tentativo di imporre una politica monetaria nell’interesse del presidente. Per gli operatori di mercato, ciò comporta rischi di inflazione.
In che modo la pressione esercitata da Trump su Powell potrebbe influire sulla credibilità della Fed
“Nel peggiore dei casi, qualora Trump riuscisse a imporre alla Federal Reserve un abbassamento dei tassi di interesse, l’obiettivo di inflazione del 2% fissato dalla Fed potrebbe perdere credibilità”, spiega Grant Slade, economista internazionale di Morningstar.
“Ciò a sua volta sgancerebbe le aspettative di inflazione a lungo termine dall’obiettivo di inflazione della banca centrale e renderebbe significativamente più difficile per la Fed controllare la crescita dei prezzi nell’economia statunitense”, afferma Slade. “Ciò potrebbe determinare una maggiore volatilità dell’inflazione statunitense in futuro ed esercitare una pressione al rialzo sui rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine, poiché gli investitori cercheranno una maggiore compensazione per le prospettive di inflazione a lungo termine più incerte”.
Gli investitori hanno privilegiato l’oro e il dollaro ha registrato un calo rispetto all’euro e alla sterlina nelle contrattazioni di lunedì, poiché gli investitori hanno rivalutato le aspettative sui principali indicatori economici, tra cui l’inflazione e i rendimenti dei titoli del Tesoro. Negli Stati Uniti, i mercati hanno registrato un calo nelle prime fasi di negoziazione, con l’indice S&P 500 e l’indice Morningstar US Market entrambi in ribasso dello 0,1%. Il Nasdaq 100, fortemente orientato alla tecnologia, ha registrato un calo dello 0,11%.
In una breve intervista domenica sera, il presidente Trump sembrava negare di essere a conoscenza del mandato di comparizione del Dipartimento di Giustizia, che minaccia Powell di un procedimento penale. L’incidente è l’ultimo di una lunga serie di interventi politici da parte dell’amministrazione Trump riguardanti la Fed e Powell.
Trump ha ripetutamente criticato il presidente della Fed per non aver abbassato i tassi di interesse. L’anno scorso, Trump ha definito Powell “un grande perdente” e ne ha chiesto le dimissioni, ma in seguito ha affermato di non avere “alcuna intenzione” di licenziare il veterano economista. Ad agosto ha preso di mira uno dei governatori della banca centrale, Lisa Cook, citando una presunta richiesta di mutuo fraudolenta come motivo per il suo licenziamento. Cook rimane al suo posto mentre entrambe le parti hanno intrapreso azioni legali.
In un video diffuso domenica sera, Powell ha inquadrato l’incidente in termini di futuro dell’indipendenza della banca centrale: “Si tratta di capire se la Fed sarà in grado di continuare a fissare i tassi di interesse sulla base di dati concreti e condizioni economiche, o se invece la politica monetaria sarà influenzata da pressioni politiche e intimidazioni”.
La Fed sta perdendo la sua indipendenza?
I gestori di fondi non stanno giungendo alla conclusione affrettata che Trump porrà fine all’indipendenza della Fed.
“Il mercato dei titoli del Tesoro non ha registrato movimenti significativi, in parte perché non si tratta del primo segnale”, afferma Trevor Greetham, responsabile multi asset presso Royal London Asset Management. “Inoltre, un mercato del lavoro debole indica comunque ulteriori tagli dei tassi da parte della Fed, con un taglio di 50 punti base già scontato”. Dopo tre tagli dei tassi nel 2025, gli osservatori della Fed prevedono generalmente uno o due tagli nel 2026, ipotizzando che il mercato del lavoro continui a raffreddarsi e che l’inflazione non riprenda slancio.
Gli eventi della scorsa settimana seguono una serie di interventi internazionali da parte dell’amministrazione Trump nei primi giorni del 2026, con operazioni militari che hanno destituito il presidente del Venezuela e dichiarazioni di interesse per la Groenlandia. Ogni azione sembra avvalorare la convinzione che il presidente sia disposto a intensificare situazioni complesse nel perseguimento del programma “America first”.
La citazione in giudizio arriva anche mentre la Fed è alla ricerca del suo prossimo leader, dato che il mandato di Powell terminerà a maggio. L’economista Kevin Hassett, che è ampiamente allineato con Trump dal punto di vista politico, è considerato il favorito. “Per ottenere la nomina di Trump, il successore di Powell dovrà promettere al presidente che allenterà significativamente la politica monetaria”, afferma Mark Allan, economista senior di BNP Paribas Asset Management. “Tuttavia, il presidente è solo uno dei membri del FOMC. Non potrà presentarsi alla sua prima riunione della Fed e ordinare al resto del comitato di tagliare i tassi. Tuttavia, assumerà sempre una posizione accomodante in qualsiasi dibattito politico. Ogni volta che la Fed si troverà di fronte alla difficile scelta se tagliare o meno i tassi, gli investitori potranno aspettarsi che il prossimo presidente spingerà per un allentamento monetario”.
Gli analisti non prevedono che le citazioni in giudizio modificheranno in modo significativo la politica della Fed, ma potrebbero complicare il quadro per il prossimo presidente. “Sebbene non riteniamo che ciò modificherà il corso della politica monetaria nel breve termine, renderà molto più difficile il compito del prossimo presidente della Fed di raggiungere un consenso tra i 19 membri del Federal Open Market Committee”, hanno scritto lunedì gli economisti di Wells Fargo. Molto dipenderà anche dal fatto che Powell rimanga alla Fed dopo la fine del suo mandato di presidente; il suo mandato di governatore del FOMC scadrà solo nel 2028.
“È difficile prevedere se la Fed cambierà sotto una nuova presidenza. Dipenderà anche dal fatto che Powell rimanga nel comitato e se il caso dei mutui ipotecari fornirà a Trump un’altra occasione per ottenere risultati”, afferma Greetham.
Altri vedono questa escalation come parte di un piano politico a lungo termine volto a rafforzare il gradimento del presidente. “Nel loro insieme, queste misure rappresentano un tentativo calcolato di creare un contesto economico più favorevole entro la metà del 2026, rafforzando il gradimento e mitigando il rischio di perdite elettorali che potrebbero indebolire politicamente il presidente per il resto del suo mandato”, afferma Patrick Farrell, chief investment officer di Charles Stanley.
Quali sarebbero le conseguenze della fine dell’indipendenza della Fed sull’inflazione?
A lungo termine, l’incertezza sull’indipendenza della Fed è motivo di grave preoccupazione per gli economisti in merito alle proiezioni sull’inflazione e ai principali indicatori economici. “La crescente pressione esercitata da Trump sulla Fed offre un ottimo esempio di ciò che gli economisti definiscono ‘problema di incoerenza temporale’”, afferma Slade di Morningstar. “La politica monetaria influenza l’attività economica, e quindi la crescita dei prezzi, con ritardi lunghi e variabili. Ciò comporta il rischio che una banca centrale soggetta a influenze politiche possa scegliere di dare priorità alla crescita economica a breve termine a scapito della stabilità dei prezzi a lungo termine”.
Slade continua: “Al contrario, i banchieri centrali indipendenti sono più propensi dei politici a ricorrere alla politica monetaria per contenere l’inflazione a scapito dell’attività economica a breve termine e dei livelli di occupazione, sostenendo così la tesi dell’indipendenza della banca centrale”.
Ciò pone l’attenzione sulla questione della crescita economica degli Stati Uniti e sul rischio di recessione. “La banca centrale potrebbe trovarsi nella posizione non invidiabile di dover provocare un ‘atterraggio duro’ (una recessione) per combattere le pressioni inflazionistiche nel tentativo di ripristinare la credibilità del suo obiettivo di inflazione del 2%, cosa che non sarebbe necessariamente tenuta a fare se la sua indipendenza dal ramo esecutivo del governo non fosse stata compromessa”, afferma Slade.
