Punti chiave
- Gli analisti sostengono che una guerra prolungata in Iran potrebbe determinare un aumento dei prezzi dell’energia e riaccendere la minaccia dell’inflazione.
- I mercati prevedono già che la Federal Reserve presterà maggiore attenzione ai rischi di inflazione rispetto alle ultime settimane.
- Secondo gli analisti, più a lungo persisterà lo shock petrolifero, più gravi saranno le conseguenze economiche.
Sebbene la guerra con l’Iran abbia determinato un calo dei mercati azionari e un aumento dei prezzi del petrolio, sotto molti aspetti la reazione è stata piuttosto contenuta. Ciò è dovuto al fatto che molti operatori di Wall Street prevedono che il conflitto avrà breve durata, con ripercussioni minime sulle prospettive dei mercati energetici e dell’economia globale. Ma cosa accadrebbe se non fosse così?
Gli analisti sostengono che le conseguenze di una guerra prolungata, che duri mesi o più, si faranno sentire in modo più acuto sui mercati energetici, con il prezzo del petrolio che supererà i 100 dollari, oltre il 30% in più rispetto ai livelli di martedì. Ciò potrebbe ripercuotersi su altri settori dell’economia globale, con un aumento dell’inflazione e un rallentamento della crescita economica.
“Se le perturbazioni sono di durata relativamente breve, la storia suggerisce che i picchi dei prezzi causati dalle tensioni geopolitiche possono attenuarsi una volta che l’incertezza inizia a diminuire”, afferma Rick de los Reyes, sector portfolio manager di T. Rowe Price. “Tuttavia, se la produzione o le esportazioni dovessero subire interruzioni prolungate, ciò equivarrebbe a un vero e proprio shock dell’offerta, con implicazioni per l’inflazione, le aspettative sui tassi di interesse e la crescita globale”.
Sarà una guerra di breve o di lunga durata?
Quando nel 2025 scoppiò il conflitto tra Israele e Iran, le ostilità durarono circa 12 giorni. I prezzi del petrolio e del gas aumentarono nei giorni precedenti gli attacchi all’Iran e nuovamente quando iniziarono i combattimenti, ma la maggior parte dei guadagni fu annullata quando fu annunciato il cessate il fuoco.
Questa volta, i prezzi del petrolio hanno registrato un’impennata all’apertura dei mercati lunedì mattina, 2 marzo, e hanno continuato a salire. Il Brent è stato scambiato martedì a 84 dollari al barile, con un aumento del 15% rispetto alla settimana precedente. Il WTI, l’indice nordamericano, ha chiuso la sessione di martedì a 74,81 dollari, con un aumento di circa l’11% rispetto a prima dello scoppio della guerra.
Tuttavia, nonostante l’aumento dei prezzi del petrolio registrato negli ultimi due giorni, il petrolio rimane ben al di sotto del picco di oltre 114 dollari raggiunto nel maggio 2022, in seguito all’invasione russa dell’Ucraina.
I mercati azionari hanno registrato un calo, con perdite più marcate in Europa e Asia rispetto agli Stati Uniti. Lunedì le azioni statunitensi hanno recuperato sostanzialmente tutte le perdite subite, mentre martedì hanno chiuso con un calo dell’1% rispetto alla giornata precedente. Nel mercato obbligazionario, i rendimenti dei Treasury a 10 anni hanno registrato un leggero aumento, passando da poco meno del 4,00% di venerdì scorso al 4,11% durante le contrattazioni di martedì.
La maggior parte degli operatori di Wall Street ritiene che l’attuale conflitto non durerà a lungo. “Sarà una situazione temporanea e limitata”, afferma Paul Christopher, head of Global Investment Strategy di Wells Fargo Investment Institute. Christopher prevede una risoluzione nel giro di poche settimane. “Si tratta di un problema di volatilità, non di approvvigionamento”.
Sebbene la maggior parte degli osservatori ritenga che l’impatto della guerra non durerà più di qualche settimana, ciò non è scontato. Il presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, ha accennato a un conflitto più lungo in un post sui social media pubblicato lunedì, in cui ha discusso delle scorte di munizioni “praticamente illimitate” degli Stati Uniti. Ha scritto che “le guerre possono essere combattute ‘per sempre’ e con grande successo” con armi di medio e medio-alto livello.
Quale impatto potrebbe avere una guerra prolungata?
Gli scenari ipotetici si concentrano sull’impatto che una guerra prolungata avrebbe sui prezzi dell’energia. Secondo Goldman Sachs, un quinto dell’approvvigionamento globale di gas naturale liquefatto transita attraverso lo Stretto di Hormuz, al confine con l’Iran. Il traffico marittimo è interrotto dallo scoppio dei combattimenti nel fine settimana.
“Se questa situazione dovesse protrarsi per settimane o mesi, non è possibile interrompere il 20-30% del trasporto marittimo mondiale di petrolio senza provocare una reazione significativa”, afferma Lucas White, lead portfolio manager per le strategie risorse, cambiamenti climatici e quality spectrum di GMO. “Non ci occupiamo di prevedere i prezzi delle materie prime e non faccio previsioni sui prezzi perché sono imprevedibili, ma non mi sorprenderebbe vedere il petrolio superare i 100 dollari se questa situazione dovesse protrarsi per un po’ di tempo”.
Il potenziale rischio di interruzione delle forniture energetiche “rappresenta attualmente la principale preoccupazione e il rischio economico più rilevante”, afferma Shannon Saccocia, managing director and chief investment officer - wealth di Neuberger Berman. Ciò è dovuto alla correlazione tra l’aumento dei prezzi del petrolio, l’inflazione e la crescita economica.
Quali sarebbero le conseguenze di uno shock dei prezzi del petrolio sull’inflazione e sulla Fed?
Saccocia sostiene che è importante che gli investitori considerino il potenziale shock dei prezzi del petrolio nel contesto in cui si trovavano le principali economie globali prima della guerra. Saccocia afferma che Neuberger si aspettava un contesto economico favorevole, caratterizzato da tassi di interesse stabili o in calo. Negli Stati Uniti, ad esempio, si prevedeva che la Federal Reserve avrebbe ridotto i tassi di interesse due o tre volte nel 2026.
Il quadro è cambiato. “I mercati si aspettano già che la Fed sia più preoccupata per l’inflazione quest’anno rispetto a una o due settimane fa, a causa del potenziale aumento dei prezzi del petrolio”, afferma Katie Klingensmith, chief investment strategist di Edelman Financial Engines.
Sebbene i costi energetici siano volatili e quindi spesso esclusi dalle considerazioni dei responsabili politici sulle prospettive di inflazione, un aumento duraturo dei prezzi dell’energia potrebbe modificare le dinamiche inflazionistiche dell’economia. “Un livello sostenuto di prezzi energetici più elevati si rifletterà evidentemente anche sui prezzi dei beni e dei servizi”, osserva Saccocia. Quindi, aggiunge, “c’è un punto di svolta in cui i prezzi dell’energia... determinano una distruzione della domanda, che a sua volta provoca un rallentamento della crescita”. Ciò vale in particolare per i prezzi del gas naturale in Europa, dove questo combustibile è ampiamente utilizzato per il riscaldamento. “Tutto dipende quindi dalla durata dello shock petrolifero”, afferma.
Raphael Olszyna-Marzys, international economist di J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, afferma che, nel peggiore dei casi, il mantenimento dei prezzi del petrolio al di sopra dei 100 dollari al barile potrebbe determinare un aumento dell’inflazione europea di oltre 2 punti percentuali e causare una recessione in molte economie.
Negli Stati Uniti la situazione è leggermente diversa, sebbene anche la loro economia sia vulnerabile alle fluttuazioni dei prezzi globali del petrolio. “Anche se i prezzi del petrolio aumentassero, negli Stati Uniti non entreremmo in recessione”, afferma Christopher di Wells Fargo. “Produciamo petrolio a sufficienza per sostenere l’economia e questo attirerà molti investimenti”.
Ciononostante, alcuni analisti sostengono che la minaccia di una recrudescenza delle pressioni sui prezzi potrebbe alterare i calcoli della banca centrale. “I semi dell’inflazione rimangono nell’economia statunitense”, ha scritto Don Rissmiller, chief economist di Strategas, in una nota inviata martedì ai clienti. “In un contesto di timori inflazionistici prolungati, le scelte politiche (ad esempio l’aumento dei tassi di interesse) potrebbero essere molto più destabilizzanti”.
Christian Mayes e Leslie Norton hanno contribuito alla stesura di questo articolo.
