Punti chiave
- Gli analisti prevedono che, nella riunione di giugno, la Fed mantenga invariati i tassi di interesse, ma abbandoni l’orientamento verso un taglio dei tassi a causa dei timori relativi a un’inflazione superiore all’obiettivo.
- Un mercato del lavoro solido, un forte aumento dei prezzi del petrolio e prospettive incerte in materia di inflazione potrebbero spingere la Fed ad aumentare i tassi nel corso dell’anno.
- Si prevede che Warsh avvierà un’iniziativa volta a modificare il modo in cui la Fed comunica e attua la politica monetaria.
È opinione comune che, quando i funzionari della Federal Reserve si riuniranno questa settimana, manterranno invariati i tassi di interesse. Tuttavia, permangono alcune incognite riguardo all’andamento dell’economia e al modo in cui il nuovo presidente, Kevin Warsh, gestirà la banca centrale.
I funzionari della Fed si trovano ad affrontare un mercato del lavoro e una spesa dei consumatori che mostrano una forte resilienza, oltre a un’inflazione superiore all’obiettivo. Detto questo, i dati sull’inflazione, attualmente elevati, potrebbero raffreddarsi nel corso dell’anno, poiché le pressioni al rialzo sono attualmente determinate dallo shock energetico causato dalla guerra in Iran. Questi fattori inducono gli analisti a chiedersi se la Fed abbandonerà la propria propensione all’abbassamento dei tassi e se, forse, li aumenterà nel corso dell’anno, proprio mentre Warsh assume la guida dell’istituzione e il presidente Donald Trump esercita pressioni sulla banca centrale affinché proceda a un taglio.
Ci sarà un altro tema centrale nella riunione di questa settimana, che si concluderà mercoledì. Gli osservatori della Fed prevedono che Warsh tenterà di ridefinire alcuni aspetti della comunicazione e dell’orientamento decisionale della Fed. Sebbene non sia chiaro quali cambiamenti si verificheranno già in occasione della sua prima riunione, ci si aspetta che:
- Ridurrà le indicazioni prospettiche della Fed sulle sue aspettative in materia di tassi.
- Potrebbe eliminare il cosiddetto “dot plot” delle previsioni dei membri (si ritiene che Warsh potrebbe non fornire un “punto” nella prossima riunione).
- Ridurrà la frequenza delle conferenze stampa.
Sul fronte delle politiche monetarie, Warsh ha sostenuto che la Fed dovrebbe fare meno ricorso al proprio bilancio — attraverso il quale acquista titoli sul mercato aperto per influenzare i mercati dei tassi — e affidarsi invece maggiormente alla propria strategia di controllo del tasso sui federal funds. Gli analisti seguiranno inoltre con attenzione il punto di vista di Warsh sull’IA e l’economia, con l’aspettativa che si concentri sul potenziale dell’IA di ridurre le pressioni inflazionistiche a lungo termine.
Si prevede che la Fed mantenga l’attuale intervallo obiettivo del 3,50%-3,75% nel corso della riunione del 16-17 giugno. Detto questo, si stanno intensificando le pressioni a favore di un aumento dei tassi nel corso dell’anno, poiché il mercato del lavoro rimane solido, le prospettive di inflazione sono incerte e i prezzi del petrolio si mantengono nettamente superiori rispetto a un anno fa, mentre la guerra in Iran continua a protrarsi.
Nancy Vanden Houten, capo economista per gli Stati Uniti di Oxford Economics, non prevede una variazione dei tassi a giugno, ma ritiene che «ci sarà un cambiamento nella formulazione» che indicherà un orientamento accomodante. «Nell’ultima riunione, alcuni membri hanno auspicato una formulazione più aperta [anziché] segnalare che la prossima mossa sarebbe stata un taglio dei tassi». Sebbene il mercato obbligazionario abbia già scontato un aumento dei tassi entro la fine dell’anno, Vanden Houten prevede un taglio dei tassi a dicembre. Tuttavia, «riconosciamo l’esistenza di un certo rischio che ciò possa avvenire dopo dicembre», afferma.
L’occupazione, i prezzi e la guerra alimentano i timori di inflazione
Il mercato del lavoro ha mantenuto la propria solidità e l’inflazione rimane contenuta, sebbene quest’ultima sarà oggetto di grande attenzione, alla luce della guerra in Iran. A complicare le prospettive è il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, che si oppone a molte delle attuali prassi della Fed, compresa quella di fornire indicazioni prospettiche.
A maggio l’occupazione ha registrato un’accelerazione in gran parte dell’economia statunitense, con incrementi ben superiori alle aspettative, a testimonianza di un mercato del lavoro che si è ripreso dalla flessione registrata all’inizio dell’anno. Nel contempo, a maggio i prezzi al consumo sono aumentati del 4,2% rispetto ai livelli di un anno fa, dopo un incremento del 3,8% ad aprile. L’indice dei prezzi al consumo (IPC) core su base annua (che esclude i costi volatili dei generi alimentari e dell’energia) è salito del 2,9%, superando il tasso del 2,8% registrato ad aprile. Sebbene i dati siano in linea con le previsioni, l’aumento dell’inflazione determinato dai prezzi dell’energia induce alcuni analisti a ritenere che un aumento dei tassi d’interesse sia più probabile che improbabile nel corso di quest’anno.
Molto dipende dalla possibilità o meno per le navi di attraversare lo Stretto di Hormuz, attualmente bloccato. Jeffrey Roach, capo economista di LPL Financial, ha scritto: «Se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere bloccato per tutto il fine settimana della Festa del Lavoro, ci aspetteremmo che lo shock energetico si ripercuota su ulteriori settori e accresca l’incertezza riguardo al futuro orientamento della politica monetaria. Le aspettative sui tassi potrebbero subire ulteriori sconvolgimenti qualora questa crisi dovesse protrarsi per tutta l’estate».
Quanto è probabile un aumento dei tassi nel corso del 2026?
Un aumento dei tassi non è imminente, ma la Fed è preoccupata per l’inflazione e crescono le aspettative che i governatori votino a favore di un aumento del tasso di riferimento entro la fine dell’anno. Si trovano «nella fase del ciclo in cui si “pensa di pensare” a un aumento dei tassi (per usare le parole dell’ex presidente della Fed Powell)», scrive Don Rissmiller, capo economista di Strategas.
L’11 giugno, la Banca centrale europea ha aumentato il proprio tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 2,25%, affermando che «la guerra in Medio Oriente sta generando pressioni inflazionistiche». Si tratta del primo aumento dei tassi dal settembre 2023.
«La Fed — così come la maggior parte delle banche centrali dei mercati sviluppati — si concentrerà su questo aumento dell’inflazione e, di conseguenza, la politica monetaria assumerà da questo momento in poi un orientamento più restrittivo», afferma Rick Rieder, responsabile degli investimenti nel settore del reddito fisso globale presso BlackRock.
Come minimo, le speranze nutrite all’inizio di quest’anno riguardo a una riduzione dei tassi sono state deluse. L’economista di Goldman Sachs David Mericle ha scritto: «Non prevediamo più che la Fed abbassi i tassi di interesse quest’anno… Prevediamo invece che il FOMC rinvii ulteriori tagli fino a quando l’inflazione PCE di fondo non si avvicinerà al 2%, probabilmente ben oltre il 2027».
Warsh abbandonerà le linee guida della Fed?
Warsh assume la carica di presidente della Fed, mentre il precedente presidente, Jerome Powell, rimane membro del Consiglio dei governatori della Fed, il che gli consentirà di votare sulle decisioni del FOMC in materia di tassi di interesse fino alla scadenza del suo mandato nel 2028.
Warsh potrebbe modificare il modo in cui la Fed comunica le indicazioni prospettiche nei propri comunicati a seguito delle riunioni del FOMC, che gli economisti seguono con grande attenzione. Attualmente, tali indicazioni puntano verso un allentamento. «I dati e gli sviluppi registrati dall’ultima riunione dovrebbero essere sufficienti affinché il FOMC abbandoni l’orientamento all’allentamento nel comunicato della prossima settimana», scrive Douglas Porter, capo economista di BMO Capital Markets.
Warsh è inoltre contrario alla pubblicazione del grafico, molto seguito, che illustra le aspettative dei governatori riguardo al tasso appropriato dei fed funds, comunemente noto come “dot plot”. Egli sostiene che esso fornisca informazioni ormai superate. Il “dot plot” mostra le aspettative anonime di ciascun membro del FOMC in merito ai tassi di interesse nelle riunioni future.
Gli economisti di Goldman Sachs prevedono che la Fed guidata da Warsh apporti modifiche graduali e non radicali alle modalità di comunicazione della banca centrale: «Sebbene individuiamo alcune potenziali aree di miglioramento, non prevediamo cambiamenti significativi nel breve termine. Lo scorso anno, nell’ambito della revisione del proprio quadro di riferimento, il FOMC ha tenuto una lunga discussione sulle proprie pratiche di comunicazione senza riuscire a concordare alcuna modifica. Inoltre, poiché rendere più trasparente la funzione di reazione dovrebbe di per sé favorire la stabilizzazione macroeconomica, riteniamo che sarebbe difficile giustificare un passo nella direzione opposta.”
Quali saranno le prospettive per i tassi di interesse?
Il mercato sta attualmente scontando almeno un aumento di 0,25 punti percentuali del tasso sui federal funds nei prossimi sei mesi rispetto all’attuale intervallo obiettivo del 3,50%-3,75%. Entro la fine dell’anno, circa il 42% degli intervistati prevede che l’intervallo obiettivo si attesti tra il 3,75% e il 4,00%, mentre il 14% prevede un intervallo compreso tra il 4,00% e il 4,25%.
All’inizio del 2026, i mercati si aspettavano che la Fed procedesse a un taglio dei tassi. Tuttavia, la nuova impennata dell’inflazione, alimentata dal rialzo dei prezzi dell’energia causato dalla guerra in Iran, ha modificato le previsioni, sebbene molti economisti non siano ancora pronti a considerare un aumento dei tassi come una certezza.
«Alla luce del miglioramento dei recenti dati sul mercato del lavoro e delle persistenti preoccupazioni relative all’inflazione, il “dot plot” di giugno indicherà probabilmente che un numero maggiore di membri del FOMC ritiene che la prossima mossa della banca centrale debba essere un aumento dei tassi, piuttosto che un taglio (a marzo solo un membro era di questa opinione) ... Ciononostante, è improbabile che la Fed dia segnali di un aumento imminente e le numerose difficoltà che affliggono l’economia potrebbero modificare il pensiero della Fed nel momento in cui sarà pronta ad agire», scrive Bill Adams, capo economista per gli Stati Uniti di Fifth Third Commercial Bank.
