Punti chiave
- I dati relativi all’inflazione e all’occupazione del mese di giugno hanno rafforzato le ragioni a favore di una decisione della Federal Reserve di lasciare i tassi invariati nella riunione di luglio, nonostante un nuovo aumento del petrolio minacci di riaccendere le pressioni inflazionistiche.
- I mercati si aspettano sempre più che la Fed, sotto la guida di Kevin Warsh, mantenga un orientamento restrittivo, con possibili ulteriori aumenti dei tassi nel corso dell’anno.
- Gli analisti prevedono che Warsh fornirà solo qualche breve accenno in merito alla discussione tra i funzionari della Fed e non darà alcuna indicazione prospettica sui tassi.
La Federal Reserve sembra destinata a lasciare invariati i tassi di interesse nella riunione di luglio in programma questa settimana, anche se le pressioni inflazionistiche potrebbero costringere la banca centrale ad aumentare i tassi nel corso dell’anno.
Nonostante la possibilità che durante la riunione si sviluppi un dibattito approfondito sulle difficili prospettive relative all’inflazione, gli analisti ritengono che, sotto la guida del nuovo presidente della Fed Kevin Warsh, gli investitori non debbano aspettarsi molte informazioni oltre a un comunicato ufficiale conciso.
La riunione giunge in un momento in cui gli ultimi dati hanno evidenziato che, nel mese di giugno, sia l’aumento dei prezzi al consumo che la crescita dell’occupazione si sono rivelati inaspettatamente contenuti, portando gli economisti a prevedere che la Fed manterrà i tassi invariati nel meeting del Federal Open Market Committee (FOMC) di questo mese.
Allo stesso tempo, secondo gli analisti, la ripresa delle ostilità in Medio Oriente, l’aumento dei dazi e lo sviluppo dell’intelligenza artificiale indicano rischi al rialzo per l’inflazione, creando difficoltà alla Fed e lasciando intravedere una stretta monetaria nel corso dell’anno. In tale contesto, gli operatori sui futures obbligazionari ritengono che un aumento dei tassi non sia del tutto da escludere, con la probabilità di un rialzo di un quarto di punto che venerdì si avvicinava al 40%.
Tuttavia, la maggior parte degli economisti non ritiene che la Fed interverrà questa volta.
Nancy Vanden Houten, capo economista di Oxford Economics, si schiera in tale direzione. «Tuttavia - dice - mi aspetto che [Warsh] tenga conto dei recenti dati sull’inflazione, migliori del previsto, pur riconoscendo il rischio al rialzo per l’inflazione derivante dalla ripresa delle ostilità tra gli Stati Uniti e l’Iran».
I timori sull’inflazione persistono
«L’ipotesi di partenza all’inizio di giugno era che l’inflazione sarebbe stata transitoria, e i dati di giugno erano in linea con tale ipotesi», afferma Don Rissmiller, capo economista di Baird Strategas. Il problema è che le condizioni attuali suggeriscono che i dati futuri «prenderanno una direzione opposta», aggiunge, tenendo conto del conflitto in Medio Oriente, dei nuovi dazi e delle difficoltà relative all’offerta di manodopera. Si prevede che il presidente Donald Trump imponga nuove tasse sulle importazioni, poiché i dazi globali del 10% in vigore da febbraio stanno per scadere. Ad esempio, l’amministrazione è pronta a imporre dazi del 50% su determinati prodotti canadesi entro 30 giorni.
Una delle preoccupazioni è che il PCE, cioè l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali – l’indicatore di inflazione preferito dalla Fed – rimanga elevato.
Il PCE «rimane ben al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla Fed», scrive lo strategist Ed Yardeni di Yardeni Research. Oltre ai dazi e alla pressione inflazionistica esercitata dal settore energetico, «lo sviluppo dell’IA ha generato una domanda significativa di componenti elettronici quali chip di memoria, server e apparecchiature di rete», alimentando l’inflazione.
Questo mese, il membro del consiglio dei governatori della Fed Christopher Waller ha affermato che la banca centrale potrebbe dover aumentare i tassi di interesse «nel breve termine» qualora i dati in arrivo indicassero che l’inflazione rimane ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2%. Ha dichiarato che la politica monetaria si trova a un bivio e che la Fed non dovrebbe mostrarsi indolente. Ha aggiunto: «Esistono ancora ragioni credibili per ritenere che l’inflazione possa iniziare a ridursi verso il nostro obiettivo del 2% con l’attuale politica monetaria. Tuttavia, mi preoccupa l’ipotesi, altrettanto plausibile, che i dati delle prossime settimane mostrino che l’inflazione rimarrà a livelli elevati o addirittura registrerà un trend al rialzo, rendendo necessaria una politica monetaria più restrittiva nel breve termine».
L’economia statunitense ha creato solo 57.000 posti di lavoro a giugno, un dato nettamente inferiore alle stime del consensus, nonostante il tasso di partecipazione alla forza lavoro sia al minimo degli ultimi cinque anni. Inoltre, a giugno i prezzi al consumo sono aumentati del 3,5% rispetto a un anno fa, un dato inferiore alle attese e in calo rispetto all’incremento del 4,2% registrato a maggio. Anche l’indice dei prezzi al consumo (IPC) core, che esclude i costi volatili dei generi alimentari e dell’energia, è rimasto al di sotto dell’incremento registrato a maggio.
Warsh della Fed al Congresso: “La missione non è compiuta”
Warsh «ha adottato una retorica da falco», afferma Chris Zaccarelli, direttore degli investimenti di Northlight Asset Management. Questo mese, Warsh ha dichiarato al Congresso che i membri del FOMC «non tollerano un’inflazione persistentemente elevata» e ha criticato la Fed per aver permesso che l’inflazione superasse il proprio obiettivo del 2% per cinque anni. «Potrebbero esserci alcuni che, guardando i dati di questa mattina, dicano: ‘Beh, missione compiuta, va tutto a gonfie vele’. Non è questa la mia opinione», ha affermato.
Secondo il CME FedWatch Tool, venerdì, il 62% degli operatori di mercato prevedeva che la Fed mantenesse l’attuale intervallo obiettivo da 3,50% a 3,75% nella riunione del 29 luglio, mentre la restante parte prevedeva un aumento dell’intervallo da 3,75% a 4,00%.
In vista della riunione della Fed di dicembre, circa il 40% degli operatori di mercato prevede due aumenti dei tassi di un quarto di punto, che porterebbero il tasso obiettivo dal 4,00% al 4,25%. Le restanti opinioni del mercato sono divise: il 32% prevede un solo aumento, mentre il 18% ne prevede tre.
Rissmiller di Strategas propende per una visione più restrittiva: «Se nei prossimi sei mesi dovesse prevalere la linea restrittiva, allora tre aumenti dei tassi costituiranno il punto di partenza».
Gli economisti avvertono che Warsh ha chiarito che non fornirà indicazioni su quali potrebbero essere le future mosse della Fed. Inoltre, potrebbe anche mantenere un tono vago nel riferirsi alla riunione di questa settimana.
«Nell’ultima conferenza stampa tenuta al termine della riunione, il presidente Warsh ha indicato che non avrebbe fornito indicazioni prospettiche. Come già menzionato, ciò non è oggetto di controversia», ha scritto la scorsa settimana Michael Feroli, capo economista statunitense di JP Morgan. «Più insolito è stato il fatto che non abbia spiegato il ragionamento alla base della decisione presa dal Comitato nella mattinata stessa, affermando: «Non ho nulla da aggiungere oltre a quanto contenuto nel comunicato stesso». Ha inoltre evitato qualsiasi discussione approfondita sugli sviluppi economici. Le sue successive dichiarazioni al Congresso, quattro settimane dopo, suggeriscono che questo continuerà a essere il suo stile.
