Il rimbalzo del dollaro a causa della guerra continuerà?

Punti chiave

• Il dollaro statunitense ha registrato un’impennata dall’inizio della guerra in Iran, recuperando terreno dopo il forte calo del 2025.
• Secondo gli analisti, nel lungo periodo l’aumento del deficit di bilancio statunitense e la ripresa della propensione al rischio potrebbero indebolire il dollaro.
• All’inizio della guerra, secondo Morningstar, il dollaro era sopravvalutato del 10%.

Il dollaro statunitense potrebbe essere stato tirato fuori dalla peggiore crisi degli ultimi anni grazie alla guerra in Iran, ma gli esperti di valute non prevedono che questa ripresa del biglietto verde duri oltre la fine del conflitto.

Dall’inizio della guerra, il dollaro ha tratto slancio dal suo status di bene rifugio e dalle aspettative secondo cui l’impennata dei prezzi del petrolio avrebbe portato a un aumento dell’inflazione, il che a sua volta avrebbe limitato i tagli ai tassi d’interesse da parte della Federal Reserve. Tuttavia, secondo gli analisti, a meno di shock imprevisti, dovrebbero permanere gli stessi fattori che avevano depresso la valuta statunitense prima della guerra: un crescente deficit di bilancio degli Stati Uniti, dubbi sull’indipendenza della Fed, il malcontento degli investitori non statunitensi riguardo ai dazi del presidente Donald Trump e le preoccupazioni relative alla politica estera degli Stati Uniti. Inoltre, il dollaro statunitense appare costoso rispetto alle altre principali valute.

Per gli investitori, la ripresa di un trend al ribasso del dollaro potrebbe favorire i rendimenti dei titoli azionari e obbligazionari esteri rispetto agli investimenti statunitensi, come era avvenuto prima dello scoppio della guerra. Una volta che la guerra sarà ormai alle spalle, «i mercati tornerebbero probabilmente a concentrarsi sulle condizioni macroeconomiche sottostanti, tra cui il rallentamento dell’inflazione e la prospettiva di tagli dei tassi da parte della Fed, il che eserciterebbe una pressione al ribasso sul dollaro», afferma Muhammad Hamza Saleem, analista del reddito fisso e dei cambi presso Morningstar Investment Management. Per ora, «la forza del dollaro è concentrata nella fase iniziale» e «si affievolirà man mano che la propensione al rischio si riprenderà e le condizioni finanziarie globali torneranno alla normalità».

Rispecchiando tale dinamica, l’indice del dollaro statunitense ha perso lo 0,25% lunedì, dopo che il presidente Trump ha fatto marcia indietro sulle minacce di attaccare le infrastrutture energetiche iraniane. Prima di tale notizia, l’indice aveva registrato un rialzo del 2,1% dall’inizio della guerra. Questo indice misura il valore del dollaro statunitense rispetto a un paniere ponderato composto da euro, yen giapponese, sterlina britannica, dollaro canadese, corona svedese e franco svizzero.

Il rimbalzo del dollaro sulla scia della guerra in Iran

Una delle tendenze più evidenti dello scorso anno sui mercati finanziari è stata la flessione del dollaro statunitense. Nel corso del 2025, sullo sfondo delle guerre commerciali di Trump, di un deficit di bilancio statunitense in forte aumento e delle aspettative di tagli dei tassi da parte della Fed, l’indice del dollaro ha registrato un calo del 9,4%. Gli analisti prevedono che tale flessione proseguirà anche nel 2026, sebbene a un ritmo più lento.

Al contrario, con lo scoppio della guerra in Iran, il dollaro ha registrato un’impennata grazie al suo status di bene rifugio e ai timori che il conflitto potesse alimentare l’inflazione. Il greggio West Texas Intermediate, che prima della guerra veniva scambiato a 67 dollari al barile, ha sfiorato i 100 dollari al barile, ma lunedì il prezzo è sceso nuovamente verso i 92 dollari. Nel frattempo, il greggio Brent, che prima della guerra costava 73 dollari al barile, ha raggiunto un picco di oltre 112 dollari prima di scendere nuovamente verso i 104 dollari.

Un ulteriore sostegno al dollaro è giunto dopo che la Fed ha lasciato invariati i tassi di interesse il 18 marzo. Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha avvertito che il conflitto con l’Iran ha introdotto una «nuova inflazione» nell’economia. La guerra complica inoltre le speranze di allentamento monetario da parte di altre banche centrali. Alla vigilia della guerra, sei delle otto valute più scambiate registravano un’inflazione superiore all’obiettivo, ad eccezione del renminbi cinese e del franco svizzero, secondo l’analista di Gavekal Research, Will Denyer.

Cosa potrebbe significare per il dollaro una guerra breve

Sebbene la guerra abbia già preso una piega che pochi operatori di mercato si aspettavano, la maggior parte degli analisti ritiene ancora che il conflitto si concluderà entro il prossimo mese circa. I futures sul petrolio prevedono un picco dei prezzi nel secondo trimestre e un calo successivo.

All’inizio del conflitto, il mercato petrolifero era «caratterizzato da un eccesso di offerta strutturale», osserva Gary Schlossberg, strategist globale del Wells Fargo Investment Institute. Anche le perdite minime registrate dai titoli azionari statunitensi suggeriscono che ci si aspetti una guerra di breve durata. Egli afferma che tale scenario risulta reso più probabile dalla potenza militare degli Stati Uniti.

Se il conflitto venisse contenuto, i flussi nello Stretto di Hormuz riprendessero e i prezzi del petrolio si stabilizzassero rapidamente, la forza del dollaro sarebbe temporanea e la sua utilità come bene rifugio verrebbe meno, spiega Saleem di Morningstar. «Ciò riaprirebbe la strada all’allentamento monetario della Fed e ridurrebbe i differenziali di tasso, entrambi fattori che in genere incidono negativamente sul dollaro», afferma.

Da quel momento in poi, Saleem prevede «un graduale deprezzamento man mano che aumentano le tensioni fiscali, lo slancio della crescita si attenua e le tendenze globali di diversificazione delle riserve continuano ad allontanarsi dal dollaro». Egli ritiene che gli investitori «torneranno a privilegiare gli asset internazionali con un beta più elevato e sottovalutati, determinando un più ampio deprezzamento del dollaro».

Allo stesso tempo, già prima dell’inizio della guerra, il dollaro era sopravvalutato di circa il 10% rispetto all’indice del dollaro. Ciononostante, è probabile che il suo rafforzamento continui, a meno che la guerra non finisca. Alla fine di febbraio, Morningstar prevedeva che il dollaro si sarebbe deprezzato rispetto a 22 delle 33 valute estere da essa monitorate. Secondo Saleem, per tornare al suo fair value rispetto alle altre valute dell’indice del dollaro, il biglietto verde dovrebbe scendere di circa l’11%.

Cosa comporta per il dollaro un prolungarsi della guerra

Se la guerra dovesse protrarsi più a lungo del previsto, ciò potrebbe rivelarsi positivo per il dollaro, ma non altrettanto per i tassi di interesse negli Stati Uniti e all’estero, in particolare per i paesi importatori di petrolio come l’Europa e il Giappone. «Il persistere di prezzi del petrolio elevati manterrebbe alta l’inflazione e ritarderebbe o limiterebbe la capacità della Federal Reserve di allentare la politica monetaria, rafforzando un contesto di tassi elevati per un periodo più lungo negli Stati Uniti», afferma Saleem.

Una guerra di lunga durata potrebbe far sì che altri fattori stimolino la domanda di dollari statunitensi. «Le economie importatrici di energia dovrebbero affrontare un peggioramento delle bilance commerciali e una crescita più debole, il che eserciterebbe pressione sulle loro valute», afferma Saleem. «In combinazione con la persistente domanda di beni rifugio, ciò contribuirebbe probabilmente a sostenere un rafforzamento del dollaro su un orizzonte temporale di diversi mesi, in particolare rispetto all’euro, allo yen e a molte valute dei mercati emergenti».

Schlossberg di Wells Fargo afferma: «Anche senza la domanda di beni rifugio, l’economia statunitense è in una posizione migliore per resistere alle pressioni in quanto esportatrice di petrolio, e con gli stimoli fiscali in arrivo [grazie al One Big Beautiful Bill Act]».