Punti chiave
- Secondo Pappalardo di Morningstar Wealth, il rialzo dei titoli small cap statunitensi, che stanno sovraperformando il mercato, è destinato a proseguire, poiché le loro valutazioni appaiono convenienti rispetto a quelle dei titoli large cap.
- Si prevede che i mercati azionari latinoamericani, in particolare quelli brasiliani, registreranno un andamento positivo, grazie alle esportazioni di commodity energetiche.
- Pappalardo suggerisce di evitare il credito USA a favore delle obbligazioni governative dei mercati sviluppati.
In un anno caratterizzato da forte volatilità, sia i titoli a bassa capitalizzazione che quelli scambiati sui listini latinoamericani hanno registrato un rialzo dall’inizio della guerra in Iran, alla fine di febbraio. Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist di Morningstar Wealth, e il suo team prevedono che questi titoli continueranno la loro corsa per tutto l’anno. Allo stesso tempo, il suo team rimane scettico nei confronti dei titoli large cap USA e dei corporate bond emessi da società statunitensi, ritenendoli sopravvalutati.
I vincitori e i perdenti del mercato azionario di quest’anno saranno determinati dai timori di un’inflazione galoppante, dalle ripercussioni della guerra e dalle preoccupazioni relative alla possibilità di una bolla nel settore dell’IA, spiega Pappalardo. Tali fattori, l’incertezza geopolitica e le elezioni di medio termine «avranno molto probabilmente un impatto significativo sull’andamento dei mercati per il resto dell’anno», afferma. E, anziché le emissioni societarie statunitensi, il suo team ritiene che le obbligazioni governative dei mercati sviluppati possano fornire il rendimento migliore.
Le ragioni a favore dei titoli USA small cap
Da inizio anno, l’indice Morningstar US Small Cap Market ha registrato un rialzo del 14,0%, contro il 10,7% dell’indice Morningstar US Market. I titoli small cap rappresentano la posizione di sovrappeso più consistente di Morningstar Wealth nei propri portafogli azionari statunitensi.
Al 30 giugno, i titoli a bassa capitalizzazione erano in vantaggio di circa 6 punti percentuali rispetto ai titoli large cap, secondo i dati forniti dagli indici Morningstar. Inoltre, superano di 3,3 punti percentuali l’andamento complessivo del mercato azionario statunitense.
«La silenziosa impennata dei titoli small cap ha tutte le carte in regola per continuare», afferma Pappalardo. Negli ultimi 15 anni, i titoli statunitensi a bassa capitalizzazione hanno registrato una performance inferiore rispetto a quelli a media e alta capitalizzazione. Egli sostiene che questo gruppo sia più diversificato rispetto a quello dei titoli large cap: «Il 40% dell’S&P 500 è costituito dai primi 10 titoli, nove dei quali appartengono al settore tecnologico o sono correlati ad esso».
Allo stesso tempo, le 10 principali società small cap rappresentano una percentuale molto più ridotta della capitalizzazione di mercato totale degli indici dedicati a tale categoria. Inoltre, in termini relativi, i titoli small cap appaiono più sottovalutati di quanto non lo siano stati da molto tempo, poiché il team di Morningstar Wealth ritiene che i titoli ad alta capitalizzazione siano sopravvalutati.
Bond governativi dei mercati sviluppati preferiti rispetto ai corporate USA
All’inizio dell’anno, Morningstar Wealth presentava un sovrappeso nei titoli a bassa capitalizzazione e in quelli internazionali ex-USA, mentre «eravamo piuttosto prudenti sul fronte delle emissioni corporate», afferma Pappalardo. La svolta verso i titoli azionari internazionali «è stata determinata dalle valutazioni di mercato».
Il team si è mostrato scettico nei confronti dei corporate bond USA, poiché gli spread rimangono a livelli storicamente bassi. «I fondamentali delle emissioni societarie sono buoni, anzi piuttosto solidi, ma semplicemente non riteniamo che si venga ricompensati per il rischio di credito aggiuntivo», afferma. Il team ha quindi sostituito l’esposizione ai corporate bond USA con obbligazioni governative dei mercati sviluppati.
«Ovviamente, lo svantaggio di sottopesare i corporate bond USA è quello di rinunciare al loro yield e alla loro cedola», afferma Pappalardo. «È possibile acquistare un ampio paniere di bond governativi dei mercati sviluppati e ottenere uno yield superiore a quello degli US Treasury. Paesi come il Giappone, Regno Unito e Francia rientrano in questo gruppo».
I listini sudamericani possono salire grazie al prezzo del petrolio
Pappalardo afferma che una tesi di investimento rialzista sui mercati azionari latinoamericani «è emersa chiaramente» a marzo, dopo l’inizio della guerra in Iran. Come spesso accade in un contesto di avversione al rischio, i mercati emergenti hanno inizialmente registrato un andamento inferiore rispetto a quelli sviluppati. Tuttavia, l’America Latina comprende paesi esportatori di petrolio come il Brasile (il maggiore produttore di petrolio greggio della regione e uno dei principali esportatori mondiali), nonché Messico, Colombia, Venezuela, Ecuador, Argentina, Trinidad e Tobago, Perù e Bolivia.
«Le valutazioni di mercato stavano diventando più allettanti, anche se quegli stessi paesi beneficiano in realtà della crescita del prezzo del loro principale prodotto di esportazione, ovvero il petrolio. Questo è stato davvero il fattore determinante per aumentare l’esposizione ai mercati emergenti».
Tuttavia, per quanto riguarda gli altri mercati emergenti, il team sta evitando la Corea del Sud e Taiwan, che quest’anno hanno registrato un forte rialzo. Morningstar Wealth, invece, continua a puntare sulla Cina.
