Kommer dollarns krigsdrivna uppgång att fortsätta?

Det viktigaste i korthet

• Den amerikanska dollarn har stigit kraftigt sedan kriget i Iran bröt ut, efter att ha återhämtat sig från en kraftig nedgång under 2025.
• På längre sikt kan ett växande budgetunderskott i USA och en återhämtning av riskaptiten försvaga dollarn, menar analytiker.
• Enligt Morningstar var dollarn övervärderad med 10 % när kriget bröt ut.

Den amerikanska dollarn må ha tagit sig ur sin värsta nedgång på flera år tack vare kriget i Iran, men valutaanalytiker tror inte att dollarns uppgång kommer att hålla i sig efter att konflikten har avslutats.

Sedan kriget började har dollarn fått ett uppsving tack vare sin status som säker tillflyktsort och förväntningarna på att de stigande oljepriserna skulle leda till högre inflation, vilket i sin tur skulle begränsa Federal Reserves räntesänkningar. Men analytiker säger att om inga oförutsedda chocker inträffar bör samma faktorer som tyngde den amerikanska valutan före kriget kvarstå: ett växande budgetunderskott i USA, frågor om Federal Reserves oberoende, missnöje bland icke-amerikanska investerare över president Donald Trumps tullar och oro över USA:s utrikespolitik. Dessutom verkar den amerikanska dollarn dyr i förhållande till andra stora valutor.

För investerare skulle ett återupptagande av trenden mot en svagare dollar också kunna lyfta avkastningen på utländska aktier och obligationer framför amerikanska investeringar, precis som var fallet innan kriget bröt ut. När kriget väl ligger bakom oss ”kommer marknaderna sannolikt att åter fokusera på de underliggande makroekonomiska förhållandena, däribland avtagande inflation och utsikterna till räntesänkningar från Fed, vilket skulle sätta press på dollarn nedåt”, säger Muhammad Hamza Saleem, ränte- och valutaanalytiker hos Morningstar Investment Management. För närvarande är ”dollarns styrka koncentrerad till början av perioden” och kommer att ”avta i takt med att riskaptiten återhämtar sig och de globala finansiella förhållandena normaliseras”.

Som en återspegling av denna utveckling sjönk det uppmärksammade US Dollar Index med 0,25 % på måndagen, efter att president Trump backat från hoten om att attackera Irans energiinfrastruktur. Innan nyheten kom hade indexet stigit med 2,1 % sedan krigets början. Indexet mäter den amerikanska dollarns värde mot en viktad korg bestående av euro, japanska yen, brittiska pund, kanadensiska dollar, svenska kronor och schweiziska franc.

Dollarns återhämtning efter Iran-konflikten

En av de tydligaste trenderna på finansmarknaderna under förra året var den amerikanska dollarns nedgång. Under 2025, mot bakgrund av Trumps handelskrig, ett kraftigt växande budgetunderskott i USA och förväntningar på räntesänkningar från Federal Reserve, sjönk dollarindexet med 9,4 %. Analytikerna förväntade sig att nedgången skulle fortsätta under 2026, om än i långsammare takt.

I stället, när kriget i Iran bröt ut, steg dollarn kraftigt tack vare sin status som säker tillflyktshamn och farhågor om att kriget skulle driva upp inflationen. West Texas Intermediate-råoljan, som före kriget kostade 67 dollar per fat, närmade sig 100 dollar per fat, men priset har på måndagen sjunkit tillbaka mot 92 dollar. Samtidigt steg priset på Brent-råolja, som låg på 73 dollar per fat före kriget, till över 112 dollar innan det sjönk tillbaka mot 104 dollar.

Dollarn fick ytterligare stöd efter att Fed lämnade räntorna oförändrade den 18 mars. Federal Reserves ordförande Jerome Powell varnade för att konflikten med Iran har fört med sig ”ny inflation” i ekonomin. Kriget grumlar också andra centralbankers förhoppningar om lättnader. På tröskeln till kriget stod sex av de åtta mest handlade valutorna inför en inflation över målet, med undantag för den kinesiska renminbin och den schweiziska francen, enligt Will Denyer, analytiker vid Gavekal Research.

Vad ett kort krig skulle kunna innebära för dollarn

Även om kriget redan har tagit en vändning som få på marknaden hade förväntat sig, tror de flesta analytiker fortfarande att konflikten kommer att vara över inom den närmaste månaden eller så. Oljeterminerna pekar på att priserna kommer att nå sin topp under andra kvartalet och därefter sjunka.

”Inför konflikten präglades oljemarknaden av ett ”grundläggande överutbud”, konstaterar Gary Schlossberg, global strateg vid Wells Fargo Investment Institute. De minimala förlusterna på den amerikanska aktiemarknaden tyder också på att man förväntar sig att kriget blir kortvarigt. Han menar att detta scenario görs mer troligt av USA:s militära styrka.

Om konflikten hålls under kontroll, trafiken i Hormuzsundet återupptas och oljepriserna snabbt stabiliseras, skulle dollarns styrka bli tillfällig och dess roll som säker tillflyktshamn försvinna, förklarar Saleem från Morningstar. ”Detta skulle åter öppna vägen för en lättnad av penningpolitiken från Federal Reserve och minska ränteskillnaderna, vilket i båda fallen vanligtvis är negativt för dollarn”, säger han.

Saleem förväntar sig därefter ”en gradvis försvagning i takt med att de finanspolitiska påfrestningarna ökar, tillväxttakten avtar och den globala diversifieringen av valutareserverna fortsätter att röra sig bort från dollarn”. Han tror att investerarna kommer att ”återvända till internationella tillgångar med högre beta och som är undervärderade, vilket kommer att leda till en mer omfattande försvagning av dollarn”.

Samtidigt var dollarn, redan innan kriget började, övervärderad med cirka 10 % jämfört med dollarindexet. Trots detta kommer dess uppgång sannolikt att fortsätta så länge kriget pågår. I slutet av februari förväntade sig Morningstar att dollarn skulle försvagas mot 22 av de 33 utländska valutor som man följer. Enligt Saleem skulle dollarn behöva falla med cirka 11 % för att återgå till sitt verkliga värde gentemot de andra valutorna i dollarindexet.

Vad ett längre krig innebär för dollarn

Om kriget varar längre än väntat kan det vara positivt för dollarn, men inte lika positivt för räntorna i USA och utomlands – särskilt inte för oljeimporterande länder som Europa och Japan. ”Varaktigt höga oljepriser skulle hålla inflationen uppe och fördröja eller begränsa Federal Reserves möjligheter att lätta på penningpolitiken, vilket skulle förstärka ett läge med högre räntor under en längre tid i USA”, säger Saleem.

Ett längre krig skulle kunna leda till att andra faktorer driver upp efterfrågan på den amerikanska dollarn. ”Energimporterande ekonomier skulle drabbas av försämrade handelsbalanser och svagare tillväxt, vilket skulle sätta press på deras valutor”, säger Saleem. ”I kombination med den fortsatta efterfrågan på säkra tillflyktsvalutor skulle detta sannolikt stödja en starkare dollar under flera månader framöver, särskilt gentemot euron, yenen och många valutor i tillväxtmarknader.”

Schlossberg från Wells Fargo säger: ”Även utan efterfrågan på säkra tillflyktshamnar är den amerikanska ekonomin bättre rustad att stå emot trycket i egenskap av oljeexportör, och med de finanspolitiska stimulansåtgärderna på gång [genom One Big Beautiful Bill Act].”