- SpaceX:s investerare kommer att ställas inför en rad utmaningar när det gäller bolagsstyrning, med utgångspunkt i ett system med två aktieslag som enligt experter på bolagsstyrning kommer att missgynna dem som köper aktier vid börsintroduktionen.
- SpaceX:s styrelse anses vara välvilligt inställd till Musk och står inte till svars inför aktieägarna efter börsintroduktionen.
- I SpaceX:s ansökan om börsintroduktion redogörs för potentiella intressekonflikter som styrelsen förväntas övervaka.
SpaceX:s börsintroduktion möts av stor uppmärksamhet och superlativ kring det som förväntas bli historiens största börsnotering. Men experter på bolagsstyrning varnar för en rad intressekonflikter kring Elon Musk och hans företag, samt för att aktieägarnas möjlighet att påverka det företag de investerar i i stort sett helt hämmas.
Farhågorna gäller först och främst aktiens två aktieslag. Även om detta inte är unikt för SpaceX, innebär deras struktur och de obalanser som uppstår att Musk i praktiken bestämmer över allt – från vem som sitter i den nominellt oberoende styrelsen som fastställer hans ersättning till eventuella fusioner och förvärv – vilket enligt analytiker mycket väl kan omfatta hans andra företag, såsom Tesla TSLA. I S-1-ansökan, där företagets finansiella situation redovisas, redogjorde SpaceX i detalj för potentiella intressekonflikter som skulle kunna gynna Musk och hans andra företag.
Experter på bolagsstyrning menar att potentiella investerare i SpaceX kan vända sig till Tesla för att få en bild av vad de kan förvänta sig. ”Om vi utgår från vad vi vet om Tesla – det mest framträdande exemplet på ett börsnoterat företag som speglar Musks syn på bolagsstyrning – framgår tre saker tydligt: Musk lägger stor vikt vid att ha betydande kontroll över de företag han driver, han är villig att trotsa konventionella normer för bolagsstyrning för att förvärva och behålla den kontrollen, och de andra styrelseledamöterna har i bästa fall varit ovilliga att utmana honom på uppdrag av oberoende aktieägare”, säger Lindsey Stewart, expert på fullmaktsröstning och chef för institutionell analys på Morningstar. ”Vi ser dessa faktorer spela ut sig hos SpaceX redan före företagets börsintroduktion.”
Med tanke på att Musk är på väg att ta kontroll över två av börsens största företag – och en betydande andel av många investerares aktieindexfonder – är konsekvenserna omfattande. ”Vad händer om den okonventionella styrningen som vi sett hos Tesla får ett större inflytande på marknaden?”, frågar Stewart.
SpaceX:s två aktieklasser begränsar aktieägarnas inflytande
SpaceX förväntas börsnoteras i juni under symbolen SPCX. Företaget sägs sikta på ett värde på cirka 1,75 biljoner dollar genom en emission på upp till 75 miljarder dollar, vilket skulle göra det till den största börsintroduktionen i historien. Under SpaceX-paraplyet finns verksamheter inriktade på rymdfart, satelliter, xAI (tidigare Twitter) och AI-assistenten Grok.
Av avgörande betydelse för investerarna är att Musk, som grundade företaget 2002, äger 849,5 miljoner (12,3 procent) av A-aktierna och 5,6 miljoner (93,6 procent) av B-aktierna, vilket ger en sammanlagd rösträtt på 85,1 procent.
Enligt registreringsansökan kommer SpaceX att ha övervägande rösträtt genom strukturer med A- och B-aktier, liknande de som finns hos Meta Platforms META och Alphabet GOOGL. Företaget kommer därmed att vara ett ”kontrollerat bolag” som är undantaget från ”vissa krav på bolagsstyrning”, däribland krav på att utskott för val av styrelseledamöter eller fastställande av ersättning ska bestå uteslutande av oberoende styrelseledamöter. Musk kommer att fungera som vd, teknikchef och styrelseordförande, och kommer att styra valet av styrelseledamöter samt ha rösträttsmässig kontroll. Investerare i klass B kommer att ha ”betydande inflytande över utgången av ärenden som kräver aktieägarnas godkännande”, enligt registreringsansökan. Strukturen ”kommer att begränsa eller utesluta din möjlighet att påverka bolagsärenden och valet av våra styrelseledamöter”, enligt registreringsansökan.
”Aktiekonstruktionen med två aktieslag … förhindrar att oberoende aktieägare kan utmana ledningen på ett effektivt sätt”, säger Stewart från Morningstar. Konstruktionen ”gör i praktiken att Musk befästs som en VD som inte kan avsättas”. I andra börsnoterade företag har investerare ofta röstat mot strukturer med två aktieslag, med motiveringen att rösterna bör spegla det ekonomiska ägandet, säger Stewart. Och även om vissa investerare anser att ”överdrivna rösträtter för grundare [är] ... lämpliga under en begränsad tidsperiod, vill de flesta institutionella investerare inte ha ett system med två aktieslag på obestämd tid.”
Däremot har Tesla endast en aktieserie, av vilken Musk nominellt kontrollerar cirka 20 procent. ”SpaceX liknar situationen hos Tesla, men man kan hävda att maktkoncentrationen där är ännu större än hos Tesla”, säger Kristin Hull, vd för NIA Impact Capital och en person som ofta lägger fram aktieägarförslag hos Tesla.
Musks potentiella intressekonflikter
Musk kontrollerar en rad företag som alla medför potentiella intressekonflikter, däribland Tesla, SpaceX, Neuralink och Boring Company. Experter på bolagsstyrning pekar på att sådana konflikter har uppstått tidigare. År 2016 köpte Tesla solpaneltillverkaren SolarCity, som drevs av Musks kusiner, ett drag som kritiserades för att ha belastat Tesla med skulder och ett olönsamt bolag. I en aktieägarstämning från 2024 hävdas att Musk förde över värde från Teslas AI-initiativ till xAI. (SpaceX förvärvade xAI i februari 2026.) SpaceX köpte Teslas Cybertrucks för 131 miljoner dollar under kalenderåret 2025 till tillverkarens rekommenderade pris. Det motsvarar 1 500–2 000 lastbilar, beroende på utrustningsnivå och tillval, säger Morningstars Stewart. Det innebär att SpaceX tycks ha stått för minst 6 procent av Cybertruck-försäljningen förra året.
”Han har så många överlappande verksamheter att intressekonflikter är nästan oundvikliga”, säger Beth Williamson, chef för hållbar aktieanalys på Calamos Investment Management. I transaktionerna har även SpaceX-styrelseledamoten Antonio Gracias och hans företag Valor varit inblandade. S-1-dokumentet visar på två misslyckade sälj- och återleasingtransaktioner av AI-hårdvara med Valor i slutet av 2025 och början av 2026. Varje transaktion värderades till mer än 5 miljarder dollar. Gracias har tidigare suttit i styrelserna för andra av Musks företag, däribland Tesla, Boring och Neuralink.
SpaceX:s Musk-vänliga styrelse
För att hantera intressekonflikter förväntas SpaceX:s styrelse införa styrande principer för ledningen. I styrelsen ingår Musk, vd och operativa chefen Gwynne Shotwell samt finanschefen Bret Johnsen. Bland de styrelseledamöter som inte ingår i ledningen finns riskkapitalisten Ira Ehrenpreis, som är en långvarig allierad till Musk och styrelseledamot i Tesla, riskkapitalisten Randy Glein, Antonio Gracias, Googles chef Donald Harrison, riskkapitalisten Steve Jurvetson samt riskkapitalisten Luke Nosek.
”Hur ska intressekonflikterna förvaltas?”, frågar Hull. ”Elon bryr sig inte särskilt mycket om gränser, och vi har ingen styrelse som kan ställa honom till svars.”
Sedan är det frågan om hur styrelsen kommer att hantera Musks ersättning. Redan i SpaceX:s ansökan finns en ytterst ovanlig bestämmelse om att Musk har fått rätt att rösta med mer än 1 miljard aktier som han ännu inte äger, men som ingår i den potentiella rapporten om företaget uppnår vissa mål, såsom ”upprättandet av en permanent mänsklig koloni på Mars med minst en miljon invånare”.
Frågor om Musks ersättning och styrelsens oberoende har dykt upp flera gånger inom Tesla. Även om Högsta domstolen i Delaware upphävde ett beslut från en lägre instans som ogiltigförklarade ett ersättningspaket från 2018 till Musk värt 56 miljarder dollar, så ”upphävde den inte domarna rörande anklagelserna om slöseri med företagets tillgångar och Elon Musks inflytande på styrelsen i ersättningsprocessen”, konstaterar Alina Olaru, analytiker vid Morningstar Sustainalytics.
Dessutom finns det det 1 biljon dollar stora ersättningspaketet hos Tesla över tio år, som godkändes av aktieägarna i november förra året, under förutsättning att företaget uppnår en rad delmål. Paketet ingick i 2025 års incitamentsprogram för anställda, vilket innebar att investerarna inte kunde rösta separat om Musks paket.
Kommer SpaceX att köpa Tesla?
En av de största potentiella transaktionerna med intressekonflikter kan ligga framför oss. Innan SpaceX förvärvade xAI florerade spekulationerna om att SpaceX skulle gå samman med Tesla. Morningstar-analytikern Seth Goldstein räknar upp fördelarna: Musk kan fritt utnyttja Teslas ingenjörer för deras expertis, Teslas humanoida robotar skulle kunna tränas för att arbeta i rymden, och Teslas batterier skulle kunna användas för att driva SpaceX:s datacenter, samtidigt som Starlink skulle kunna förbättra uppkopplingen för Teslas bilar. ”Min uppfattning är att Elon Musk i slutändan vill slå samman de två”, sade han.
Det är visserligen möjligt att en affär skulle kunna väcka farhågor ur regleringssynpunkt, eftersom SpaceX är en stor statlig leverantör i USA och Tesla har omfattande verksamhet i Kina. ”Men om Elon vill slå samman de två företagen är det förmodligen nu det är dags, eftersom den nuvarande administrationen är en av de mer välvilliga när det gäller att ro en affär i hamn”, säger Goldstein.
