Principaux indicateurs clés Morningstar pour le FNB d’obligations sans contraintes Mackenzie
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Le fonds de revenu fixe sans contraines Mackenzie (y compris le FNB d’obligations sans contraintes Mackenzie MUB) est une stratégie obligataire multisectorielle qui associe un portefeuille fortement axé sur le crédit à une couche défensive basée sur des produits dérivés. La stabilité de la direction contribue à apaiser les inquiétudes liées à la refonte de la structure de l’équipe et aux ajustements apportés au modèle opérationnel de la stratégie.
La restructuration de l’équipe obligataire de Mackenzie, intervenue en mai 2026, modifie les rôles des gestionnaires de portefeuille et confère davantage de responsabilités à un groupe de mise en œuvre nouvellement formé. Cette transition s’est traduite par le passage à un modèle spécialisé séparant la génération d’idées de la mise en œuvre ; auparavant, les gestionnaires de portefeuille assuraient à la fois une partie de la mise en œuvre et de la génération d’idées. La restructuration a entraîné des départs concentrés sur les postes liés à la mise en œuvre. Une nouvelle équipe d’ingénierie de portefeuille se chargera de la mise en œuvre, en regroupant l’équipe existante, les nouvelles recrues et les gestionnaires des fonds négociés en bourse de Mackenzie qui manquent d’expérience en gestion active des titres à revenu fixe.
L’approche d’investissement s’appuie à la fois sur l’analyse macroéconomique et l’analyse fondamentale du crédit pour déterminer la répartition d’actifs ainsi que le positionnement tactique. Les gestionnaires recourent régulièrement aux produits dérivés pour se prémunir contre les fluctuations du marché du crédit, couvrant ainsi efficacement une partie de la sensibilité du portefeuille aux variations des écarts de crédit. Il s’agit d’un compromis qui augmente les coûts lorsque les marchés du crédit sont stables ou en forte hausse, mais qui peut contribuer à un profil de rendement plus stable sur le long terme.
Dans la pratique, l’équipe s’efforce de se concentrer sur ce qu’elle estime pouvoir faire au mieux. Les gestionnaires procèdent à des ajustements fréquents mais mesurés du risque de taux d’intérêt, s’en tiennent principalement aux émetteurs obligataires canadiens et américains, et ont tendance à éviter les domaines hors de leur expertise, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires. Néanmoins, une grande partie de la valeur ajoutée de la stratégie repose sur des décisions d’allocation descendantes, dont l’efficacité peut varier selon les conditions de marché.
D’autres changements de processus sont en cours et visent à soutenir le nouveau modèle opérationnel. Les équipes macroéconomiques et de crédit élaboreront et noteront les perspectives d’investissement selon une échelle standardisée, par exemple, ce qui influencera la taille des positions que l’équipe d’ingénierie devra mettre en œuvre. Les gestionnaires visent à mesurer l’efficacité par segment afin d’identifier les problèmes et de cibler les améliorations, mais le nouveau modèle pourrait introduire des risques d’exécution si les idées ne sont pas mises en œuvre avec précision.
Le positionnement défensif de la stratégie a récemment constitué un frein sur des marchés du crédit plus dynamiques. Sur l’année glissante s’achevant en juin 2026, la performance de la série F du fonds commun de placement, à 2,9 %, est restée en deçà de la moyenne de la catégorie Morningstar des fonds de revenu fixe multisectoriel (4,7 %) et s’est classée dans le quartile inférieur de son groupe de pairs.
FNb d’obligations sans contraintes Mackenzie : faits saillants de la performance
L’historique à long terme de la stratégie couvre plusieurs changements de catégorie Morningstar, ce qui complique l’analyse de la performance relative à long terme.
Son mandat actuel est mieux reflété par le positionnement de son portefeuille depuis son entrée dans la catégorie Morningstar des fonds d’obligations multisectorielles en avril 2023. Cependant, la définition de la catégorie a été modifiée en avril 2025, avec l’introduction d’une fourchette officielle de 25 % à 60 % d’allocation aux titres non de qualité supérieure, ce qui a modifié la composition du groupe de pairs. Par conséquent, les rendements relatifs par rapport au groupe de pairs à partir d’avril 2025 sont plus pertinents pour évaluer la stratégie.
Sur l’année glissante s’achevant en juin 2026, la série F de ce fonds commun de placement a généré un rendement de 2,9 %, sous-performant la moyenne de la catégorie (4,7 %) et se classant dans le quartile inférieur du groupe de pairs. Les rendements ajustés à la volatilité (mesurés par le ratio de Sharpe) ont également sous-performé la moyenne du groupe de pairs, ce qui témoigne d’un rapport risque/rendement défavorable. Une partie de cette sous-performance s’explique par la relative vigueur des marchés du crédit au cours de la période observée, qui a conduit la stratégie de couverture du risque de crédit du portefeuille à peser sur les rendements.
Ce même positionnement constitue un élément important à prendre en compte lors de l’évaluation de la performance relative de la stratégie en période de ralentissement du marché du crédit. Étant donné que les gestionnaires se couvrent en permanence contre les variations des écarts de crédit à l’aide de produits dérivés, le portefeuille peut mieux résister que prévu par rapport à ses pairs lorsque les écarts de crédit s’élargissent, malgré la surpondération habituelle du portefeuille en titres de dette notés en dessous de la catégorie de qualité supérieure.
