Wichtigste Erkenntnisse
- Der Aufschwung bei den US-Small Caps, die den Markt übertreffen, wird sich fortsetzen, da ihre Bewertungen im Vergleich zu Large-Caps günstig erscheinen, so Pappalardo von Morningstar Wealth.
- Lateinamerikanische Aktien - insbesondere brasilianische - dürften aufgrund von Energieexporten eine positive Entwicklung verzeichnen.
- Pappalardo rät dazu, US-Anleihen zu meiden und stattdessen auf Staatsanleihen aus Industrieländern zu setzen.
In einem von Schwankungen geprägten Jahr haben sowohl US-Small-Caps als auch lateinamerikanische Aktien seit Beginn des Iran-Kriegs Ende Februar eine Aufwärtsbewegung verzeichnet. Dominic Pappalardo, Chefstratege für Multi-Asset-Anlagen bei Morningstar Wealth, und sein Team gehen davon aus, dass diese Aktien ihren Aufwärtstrend das ganze Jahr über fortsetzen werden. Gleichzeitig steht sein Team US-Large-Cap-Aktien und US-Unternehmensanleihen weiterhin skeptisch gegenüber, da diese ihrer Ansicht nach überbewertet erscheinen.
Die diesjährigen Gewinner und Verlierer an den Aktienmärkten werden von der Sorge vor einer außer Kontrolle geratenen US-Inflation, den Folgewirkungen des Krieges und Befürchtungen hinsichtlich einer möglichen KI-Blase geprägt sein, erklärt Pappalardo. Diese Faktoren, geopolitische Unsicherheiten und die US-Zwischenwahlen (Midterms) „werden höchstwahrscheinlich erhebliche Auswirkungen auf die Marktentwicklungen im weiteren Jahresverlauf haben“, sagt er. Anstelle von US-Unternehmensanleihen ist sein Team der Ansicht, dass Staatsanleihen aus Industrieländern die benötigte Rendite liefern können.
Argumente für US-Small-Caps
Bislang verzeichnet der Morningstar US Small Cap Market Index in diesem Jahr einen Anstieg von 14,0 %, gegenüber 10,7 % beim Morningstar US Market. Small Caps stellen die größte Übergewichtung von Morningstar Wealth in den US-Aktienportfolios dar. Der Morningstar US Equity Fund MSTQX, der von Pappalardos Team verwaltet wird, ist zu 10,2 % in Small Caps investiert, was eine deutliche Übergewichtung darstellt, verglichen mit lediglich 4,2 % in der Kategorie „Large Blend“.
Bis zum 30. Juni liegen US-Small Caps, gemessen an ihren Morningstar-Indizes, um rund 6 Prozentpunkte vor ihren Large-Cap-Pendants. Zudem liegen sie um 3,3 Prozentpunkte vor dem breiter gefassten US-Aktienmarkt.
„Der stille Aufschwung bei Small Caps dürfte sich fortsetzen“, sagt Pappalardo. Aktien USA Nebenwerte haben in den letzten 15 Jahren schlechter abgeschnitten als ihre Large- und Mid-Cap-Pendants. Er erklärt, dass diese Gruppe diversifizierter sei als Large-Cap-Aktien: „40 % des S&P 500 entfallen auf die zehn größten Unternehmen, und neun davon sind Technologieunternehmen oder technologiebezogen.“
Gleichzeitig machen die zehn größten Small-Cap-Unternehmen einen deutlich geringeren Anteil an den Small-Cap-Indizes aus. Zudem erscheinen Small Caps relativ gesehen so unterbewertet wie schon lange nicht mehr, da das Morningstar Wealth-Team der Ansicht ist, dass Large-Cap-Aktien überbewertet sind.
Weg von US-Unternehmensanleihen, hin zu Staatsanleihen aus Industrieländern
Zu Beginn des Jahres war Morningstar Wealth bei Small Caps und Nicht-US-Aktien übergewichtet, und „im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere waren wir hinsichtlich der Bonität recht konservativ“, so Pappalardo. Die Hinwendung zu ausländischen Aktien „war eine Folge der Marktbewertungen“.
Die Gruppe stand Unternehmensanleihen skeptisch gegenüber, da die Spreads weiterhin auf einem historisch niedrigen Niveau liegen. „Die Fundamentaldaten von Anleihen sind in Ordnung und sogar ziemlich stark, aber wir glauben einfach nicht, dass man für das zusätzliche Kreditrisiko angemessen vergütet wird“, sagt er. Stattdessen ersetzte das Team das Kreditengagement in den Kundenkonten durch Staatsanleihen aus Industrieländern und nutzte dabei den Vanguard Total International Bond Index-Fonds ETF (BNDX).
„Der Nachteil einer Untergewichtung im Anleihenbereich liegt natürlich darin, dass man auf Rendite und Erträge verzichtet“, sagt Pappalardo. „Man kann einen breit gefächerten Korb von Anleihen Global aus Industrieländern erwerben und damit eine Rendite erzielen, die über der von US-Staatsanleihen liegt. Länder wie Japan, Großbritannien und Frankreich gehören zu dieser Gruppe.“
Lateinamerikanische Aktien dürften aufgrund der hohen Ölpreise zulegen
Pappalardo erklärt, dass sich im März, nach Ausbruch des Iran-Kriegs, eine optimistische Anlagestrategie für lateinamerikanische Aktien „wirklich abzeichnete“. Wie in einem von Risikoscheu geprägten Umfeld üblich, lagen die Schwellenmärkte zunächst hinter den Industrieländern zurück. Zu Lateinamerika zählen jedoch Energieexporteure wie Brasilien (der größte Rohölproduzent der Region und ein bedeutender globaler Exporteur) sowie Mexiko, Kolumbien, Venezuela, Ecuador, Argentinien, Trinidad und Tobago, Peru und Bolivien.
„Die Bewertungen wurden mit sinkenden Kursen immer attraktiver, doch genau diese Länder profitierten tatsächlich von wirtschaftlichen Rückenwind, da der Preis ihres wichtigsten Exportguts, [Öl], stieg. Das war wirklich der Auslöser für den Ausbau des Engagements in Schwellenländern.“ Für die Kundenkonten fügten sie den iShares Latin America 40 ETF ILF hinzu. Obwohl sich der Bewertungsunterschied verringert hat, schätzt Pappalardo Brasilien nach wie vor.
In anderen Schwellenländern hingegen hält er sich von Südkorea und Taiwan fern, deren Aktienkurse in diesem Jahr stark gestiegen sind. An China hält er weiterhin fest. Für seine Kunden nutzt das Team den iShares MSCI China ETF (MCHI) sowie das breiter angelegte Schwellenländerportfolio des Vanguard FTSE Emerging Markets Index-Fonds ( VWO).
