US-Aktien nähern sich wieder ihren Allzeithochs, und die Botschaft des Aktienmarktes scheint zu lauten, dass alles in bester Ordnung ist. Der Krieg mit dem Iran? Der wird bald vorbei sein, sagen die Anleger. Der weltweite Energiepreisschock? Nur vorübergehend. Keine Zinssenkungen durch die Federal Reserve? Kein Problem. Eine kleine Zahl von Unternehmen im Bereich der künstlichen Intelligenz, die möglicherweise ganze Branchen und den Arbeitsmarkt auf den Kopf stellen? Das Gleiche. Ganz zu schweigen von den Unwägbarkeiten des Ausverkaufs von Private Credit, der Gegenreaktion auf den Ausbau von Rechenzentren und einem explodierenden US-Haushaltsdefizit (Lesen Sie hier auf Englisch mehr zu Private Credit in den USA).
Trotz dieser Herausforderungen hat der Aktienmarkt alle Verluste wieder wettgemacht, die er in den ersten Wochen des Krieges erlitten hatte. Der S&P erreichte am Mittwoch mit 7.022,95 Punkten ein neues Allzeithoch bei Börsenschluss und übertraf damit sein bisheriges Hoch von 6.978,6 Punkten, das am 28. Januar erreicht worden war. Der Index verzeichnet seit Jahresbeginn einen Anstieg von 2,59 % und in den letzten 12 Monaten einen Anstieg von 30,14 %. Auch der Morningstar US Market Index erreichte mit 17.076,76 Punkten ein neues Allzeithoch.
Analysten und Investoren führen dies auf solide Gewinne, angemessene Bewertungen und die Erwartung zurück, dass der Konflikt bald beigelegt wird. „Auch wenn wir davon ausgehen, dass weiterhin geopolitische Risiken bestehen, richten die Anleger ihr Augenmerk auf die Gewinne“, erklärt Ann Miletti, Leiterin der Aktienabteilung bei Allspring Global Investments. In dieser Hinsicht „wird der Markt in gewisser Weise gesünder und breiter aufgestellt“.
USA: Sorgen über die Auswirkungen des Krieges lassen nach
Als der Krieg am 28. Februar begann, führte der darauf folgende Ölpreisschock zu Kursverlusten an den Börsen, wobei der Markt je nach Schlagzeilen, die eine Eskalation oder die Aussicht auf eine Lösung signalisierten, starken Schwankungen unterlag. Bis zum 30. März hatte der S&P 500 gegenüber dem Stand vor Kriegsbeginn 7,8 % verloren, da US-Präsident Donald Trump mit Angriffen auf iranische Ölquellen und Kraftwerke drohte.
Angesichts des Stillstands des Schiffsverkehrs in der Straße von Hormus und erheblicher Schäden an wichtigen Energie- und anderen industriellen Infrastrukturen in der Region korrigieren Ökonomen ihre Inflationsprognosen für die USA nach oben und senken ihre Wachstumserwartungen. Es wird erwartet, dass sich der Ölpreisschock auf die Lebensmittelpreise auswirkt, und der Krieg könnte die Halbleiterproduktion beeinträchtigen. Vor diesem Hintergrund sind die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen der Fed im Jahr 2026 verflogen. Anleihehändler hatten sich sogar kurzzeitig auf mögliche Zinserhöhungen eingestellt.
Als am 8. April ein Waffenstillstand zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran verkündet wurde, löste diese Nachricht einen Kurssprung an den Aktienmärkten aus. Seitdem hat der Markt alle Verluste, die zu Beginn des Konflikts entstanden waren, nach und nach wieder wettgemacht und sogar noch mehr. Der S&P 500 liegt nun fast 11 % über seinem Tiefststand.
Obwohl der Waffenstillstand instabil erscheint und die Friedensgespräche am Wochenende gescheitert sind, rechnen die Anleger weiterhin mit einer baldigen Lösung. Greg Swenson, Director der Aktienabteilung bei der Leuthold Group, sagt: „Im Allgemeinen scheint es, als habe der Markt den Konflikt hinter sich gelassen“, da „beide Seiten verhandlungsbereit sind“. Darüber hinaus ist er der Ansicht, dass die Zwischenwahlen im Herbst und die schlechten Umfragewerte von Präsident Trump die Regierung dazu bewegen werden, eine schnellere Lösung anzustreben.
Entscheidend war, dass der Waffenstillstand dem Anstieg der Ölpreise den Wind aus den Segeln nahm. „Als sich diese Entwicklung aufzulösen begann, kam der Markt richtig in Schwung. Das ist ganz klar der Grund für die derzeitige Risikobereitschaft“, sagt Adam Turnquist, Chief Technical Strategist bei LPL Financial.
Miletti sagt, Konflikte wie der Iran-Krieg „sorgen zwar kurzfristig für große Schwankungen“, seien jedoch nur vorübergehende Erscheinungen im Vergleich zu „systemischen Schäden am Finanzsystem, die längerfristige Auswirkungen haben“, wie etwa die globale Finanzkrise. Zu Beginn des Krieges habe das Konjunkturpaket „One Big Beautiful Bill“ ein günstiges Umfeld für Aktien geschaffen. Sie sagt: ”Weniger Regulierung, mehr steuerliche Vorteile für Unternehmen und für Konsumenten, um den Konsum anzukurbeln."
Die Anleger haben sich zudem an politische Kehrtwenden gewöhnt, die mit den Entscheidungen der Trump-Regierung einhergingen – von Kriegserklärungen bis hin zur Handelspolitik. „Letztes Jahr erlebten wir zunächst einen Schock durch die Ankündigung von Zöllen, gefolgt von einer Deeskalation“, sagt Turnquist. „Das ist das übliche Szenario zu Beginn der Berichtssaison.“
USA: Gute Gewinne, gute Bewertungen
Mark Hackett, Chef-Marktstratege bei Nationwide, meint: „Die Rallye wird eher von Positionsanpassungen als von Überzeugung getragen. Die Anleger bleiben vorsichtig, doch die robusten Daten und das stabile Gewinnumfeld stellen diese Sichtweise weiterhin in Frage.“ Um die Rallye in einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu verwandeln, „benötigt der Markt einen fundamentalen Impuls … und dieser könnte während der Berichtssaison kommen.“
Analysten zufolge sind Gewinne die zentralen langfristigen Treiber für Aktienrenditen. Da die Ölpreise gegenüber ihren Höchstständen gesunken sind und beide Konfliktparteien offenbar auf eine Lösung hinarbeiten, können sich Anleger auf eine voraussichtlich solide Berichtssaison für das erste Quartal konzentrieren. Laut FactSet wird für den S&P 500 ein Gewinnanstieg von 12,6 % im Quartal prognostiziert, was in etwa dem Tempo des Vorjahres entspricht. Der S&P 500 notiert derzeit bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20. „Das entspricht genau dem Fünfjahresdurchschnitt und liegt dank des starken Gewinnwachstums unter dem Niveau, das während des größten Teils des Jahres 2025 und in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 vorherrschte“, sagt Swenson.
In einer Mitteilung an seine Abonnenten schrieb der Wall-Street-Analyst Ed Yardeni, dass die Konsensschätzungen für das Umsatzwachstum des S&P 500 für dieses Jahr bei 8,5 % und für 2027 bei 7,6 % liegen, verglichen mit einer jährlichen Wachstumsrate von 4,3 % seit 1993. Gleichzeitig erwarten sie, dass der operative Gewinn pro Aktie des S&P 500 in diesem Jahr um 19,3 % und im nächsten Jahr um 16,7 % steigen wird, gegenüber einer jährlichen Wachstumsrate von 8,8 % seit 1993.
Die Sorgen um die US-Aktienmärkte halten an, doch herrscht Optimismus
Zugegebenermaßen bestehen nach wie vor zahlreiche Bedenken. Neue Feindseligkeiten könnten einen erneuten Anstieg der Ölpreise auslösen, und solange die Straße von Hormus gesperrt bleibt, ist das weltweite Wachstum gefährdet.
Es muss ein starkes Gewinnwachstum eintreten. „Wir haben keinen Einfluss auf die makroökonomischen Rahmenbedingungen, aber Gewinne und freier Cashflow dürfen insgesamt auf keinen Fall enttäuschen, sonst besteht definitiv ein Abwärtsrisiko für den Markt“, fügt Miletti hinzu.
Ein Lichtblick: Technologieaktien erscheinen allmählich günstig. Der IT-Sektor des S&P 500 wird mit dem 35-fachen des Gewinns der letzten zwölf Monate bewertet. Dies entspricht „genau dem Stand von Mitte 2023. Der Sektor hat sich seitdem um 100 % erholt, doch parallel dazu haben sich auch die Gewinne verdoppelt“, erklärt Swenson. Der Ausbau der KI-Infrastruktur schreitet unterdessen unverändert voran.
„Für einen nachhaltigen Aufschwung ist die Beteiligung der Big-Tech-Unternehmen unerlässlich“, sagt Turnquist. „Das war der Hemmschuh, der den S&P 500 vor dem Krieg daran hinderte, die 7.000er-Marke zu überschreiten. Sollten Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT) und Apple (AAPL) einen Aufschwung verzeichnen, wäre dies ein ziemlich deutliches Zeichen dafür, dass es sich um eine nachhaltigere Erholung handelt.“
Yardeni geht davon aus, dass der S&P 500 bis Ende dieses Jahres die Marke von 7.700 Punkten erreichen wird, was einem Anstieg von etwa 10 % gegenüber dem aktuellen Stand entspricht. „Er könnte noch höher liegen, wenn sich die Schätzungen der Analysten bewahrheiten“, schrieb er.
