Die wichtigsten Erkenntnisse
- Der US-Dollar ist seit Beginn des Iran-Kriegs stark gestiegen und hat sich von einem starken Einbruch im Jahr 2025 erholt.
- Analysten zufolge könnten allerdings ein steigendes Haushaltsdefizit in den USA und eine wiederkehrende Risikobereitschaft den US-Dollar langfristig schwächen.
- Laut Morningstar war der US-Dollar zu Beginn des Krieges um 10 % überbewertet.
Der US-Dollar mag durch den Iran-Krieg aus seiner schlimmsten Talfahrt seit Jahren herausgeholt worden sein, doch Währungsexperten erwarten nicht, dass die Aufwertung des Greenback über das Ende des Konflikts hinaus anhält.
Seit Kriegsbeginn erhielt der US-Dollar Auftrieb durch seinen Status als sicherer Hafen und durch die Erwartung, dass steigende Ölpreise zu einer höheren Inflation führen, was wiederum Zinssenkungen der US-Notenbank einschränken würde. Analysten gehen jedoch davon aus, dass – sofern keine unvorhergesehenen Schocks eintreten – dieselben Faktoren bestehen bleiben, die die US-Währung bereits vor dem Krieg belastet hatten: ein wachsendes US-Haushaltsdefizit, Zweifel an der Unabhängigkeit der Fed, Unzufriedenheit unter nicht-amerikanischen Investoren über die Zölle von US-Präsident Donald Trump sowie Bedenken hinsichtlich der US-Außenpolitik. Zudem erscheint der US-Dollar im Vergleich zu anderen wichtigen Währungen teuer.
Für Anleger könnte die Rückkehr zu einem schwächeren Dollar-Trend auch die Renditen ausländischer Aktien und Anleihen im Vergleich zu US-Investments ankurbeln, wie es bereits vor Ausbruch des Krieges der Fall war. Sobald der Krieg vorbei ist, „würden sich die Märkte vermutlich wieder auf die zugrunde liegenden makroökonomischen Bedingungen konzentrieren, unter anderem auf die nachlassende Inflation und die Aussicht auf Zinssenkungen durch die Fed, was einen Abwärtsdruck auf den US-Dollar ausüben würde“, sagt Muhammad Hamza Saleem, Analyst für festverzinsliche Wertpapiere und Devisen bei Morningstar Investment Management. ”Die Stärke des Dollar ist kurzfristig“ und wird „nachlassen, sobald sich die Risikobereitschaft erholt und sich die globalen Finanzbedingungen normalisieren“.
Entsprechend dieser Entwicklung verlor der vielbeachtete US-Dollar-Index am Montag 0,25 %, nachdem Präsident Trump seine Drohungen zurückgenommen hatte, die iranische Energieinfrastruktur anzugreifen. Vor dieser Meldung war der Index seit Kriegsbeginn um 2,1 % gestiegen. Dieser Index misst den Wert des US-Dollars gegenüber einem gewichteten Währungskorb, der sich aus dem Euro, dem japanischen Yen, dem britischen Pfund, dem kanadischen Dollar, der schwedischen Krone und dem Schweizer Franken zusammensetzt.
Erholung des Dollars durch den Iran-Krieg
Einer der deutlichsten Trends an den Finanzmärkten im letzten Jahr war der Rückgang des US-Dollars. 2025 sank der Dollar-Index um 9,4 % vor dem Hintergrund von Trumps Handelskriegen, eines stark anwachsenden US-Haushaltsdefizits und der Erwartung von Zinssenkungen durch die Fed. Analysten gingen davon aus, dass sich dieser Rückgang bis ins Jahr 2026 fortsetzen würde, wenn auch in einem langsameren Tempo.
Stattdessen legte der Dollar mit Ausbruch des Iran-Kriegs kräftig zu: Gründe sind sein Status als sicherer Hafen und die Befürchtung, der Krieg könnte die Inflation anheizen. West Texas Intermediate-Rohöl, das vor dem Krieg bei 67 USD pro Barrel notierte, näherte sich der 100-Dollar-Marke, doch der Preis fiel am Montag wieder auf 92 USD. Der Preis für Brent-Rohöl wiederum, der vor dem Krieg bei 73 USD pro Barrel lag, stieg auf über 112 USD, bevor er auf 104 USD fiel.
Weitere Unterstützung erfuhr der US-Dollar, nachdem die Fed am 18. März die Zinssätze unverändert gelassen hatte. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, warnte, dass der Iran-Konflikt „neue Inflation“ in die Wirtschaft gebracht habe. Der Krieg trübt zudem die Hoffnungen auf eine Lockerung der Geldpolitik bei anderen Zentralbanken. Am Vorabend des Krieges sahen sich sechs der acht meistgehandelten Währungen einer über dem Ziel liegenden Inflation gegenüber, mit Ausnahme des chinesischen Renminbi und des Schweizer Frankens, so Will Denyer, Analyst bei Gavekal Research.
Was ein kurzer Krieg für den Dollar bedeuten könnte
Obwohl der Krieg bereits Wendungen genommen hat, mit denen nur wenige Marktteilnehmer gerechnet hatten, gehen die meisten Analysten weiterhin davon aus, dass der Konflikt innerhalb des nächsten Monats oder so beendet sein wird. Die Öl-Futures sagen für das zweite Quartal Höchstpreise und danach einen Rückgang voraus.
„Zu Beginn des Konflikts herrschte auf dem Ölmarkt ein ‚grundlegendes Überangebot‘“, bemerkt Gary Schlossberg, globaler Stratege beim Wells Fargo Investment Institute. Die minimalen Verluste bei US-Aktien deuten zudem darauf hin, dass man von einem kurzen Krieg ausgeht. Er sagt, dass dieses Szenario durch die militärische Stärke der USA noch wahrscheinlicher wird.
Der Terminmarkt rechnet damit, dass die Preise für Energie Mitte 2026 ihren Höchststand erreichen werden
Sollte der Konflikt eingedämmt, der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus wieder aufgenommen werden und sich die Ölpreise rasch stabilisieren, wäre die Stärke des US-Dollars nur vorübergehend und seine Rolle als sicherer Hafen würde schwinden, erklärt Saleem von Morningstar. „Dies würde den Weg für eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed wieder frei machen und die Zinsdifferenzen verringern – beides Faktoren, die sich in der Regel negativ auf den US-Dollar auswirken“, sagt er.
Saleem rechnet von da an mit „einer allmählichen Abwertung, da die fiskalischen Belastungen zunehmen, sich das Wachstumstempo verlangsamt und sich der weltweite Trend zur Diversifizierung der Währungsreserven weg vom US-Dollar weiter fortsetzt“. Er geht davon aus, dass Anleger „wieder in internationale Vermögenswerte mit höherem Beta und Unterbewertung investieren werden, was zu einer breiter angelegten Abwertung des US-Dollars führen wird“.
Gleichzeitig war der US-Dollar bereits vor Kriegsbeginn gegenüber dem US-Dollar-Index um etwa 10 % überbewertet. Dennoch dürften sich seine Kursgewinne fortsetzen, sofern der Krieg nicht endet. Ende Februar ging Morningstar davon aus, dass der US-Dollar gegenüber 22 der 33 von ihm beobachteten Fremdwährungen an Wert verlieren würde. Um wieder seinen fairen Wert gegenüber den anderen Währungen im Dollar-Index zu erreichen, müsste der Greenback laut Saleem um etwa 11 % fallen.
Für Anleger ist der Dollar ein sicherer Hafen
Was ein längerer Krieg für den Dollar bedeutet
Sollte der Krieg länger dauern als erwartet, könnte das zwar dem US-Dollar zugutekommen, hätte jedoch negative Auswirkungen auf die Zinssätze in den Vereinigten Staaten und im Ausland – insbesondere für Ölimporteure wie Europa und Japan. „Anhaltend hohe Ölpreise würden die Inflation auf einem hohen Niveau halten und die Fähigkeit der Federal Reserve zur Lockerung der Geldpolitik verzögern oder einschränken, was ein Umfeld mit längerfristig höheren Zinsen in den USA verstärken würde“, sagt Saleem.
Ein länger andauernder Krieg könnte dazu führen, dass andere Faktoren die Nachfrage nach dem US-Dollar ankurbeln. „Energie importierende Volkswirtschaften müssten mit einer Verschlechterung ihrer Handelsbilanzen und einem schwächeren Wachstum rechnen, was Druck auf ihre Währungen ausüben würde“, sagt Saleem. „In Verbindung mit der anhaltenden Nachfrage nach sicheren Anlagen würde dies den US-Dollar über einen Zeitraum von mehreren Monaten hinweg wahrscheinlich stützen, insbesondere gegenüber dem Euro, dem Yen und vielen Währungen der Schwellenländer.“
Schlossberg von Wells Fargo erklärt: „Selbst ohne die Nachfrage nach sicheren Anlagen ist die US-Wirtschaft als Ölexporteur und dank der bevorstehenden fiskalischen Konjunkturmaßnahmen [im Rahmen des ‚One Big Beautiful Bill Act‘] besser in der Lage, dem Druck standzuhalten.“
