Microsoft-Aktie nach Quartalszahlen kaufen, verkaufen - oder ist sie fair bewertet?

Microsoft veröffentlichte am 29. April seinen Geschäftsbericht für das dritte Quartal. Hier ist die Einschätzung von Morningstar zu den Zahlen und der Aktie von Microsoft.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Microsoft

• Fair Value-Schätzung
  : 600,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Was wir von den Ergebnissen von Microsoft für das dritte Quartal halten

Die Ergebnisse von Microsoft für das dritte Quartal übertrafen die obere Grenze der Prognose. Der Umsatz stieg währungsbereinigt im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 15 % auf 82,9 Mrd. USD, die obere Grenze der Prognose lag bei 81,75 Mrd. USD. Die operative Marge betrug 46,3 %, verglichen mit der Obergrenze der Prognose von 46,1 %.

Warum das wichtig ist: Die Ergebnisse sehen in vielerlei Hinsicht weiterhin gut aus, da die Gesamtzahlen sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn unsere ehrgeizigen Erwartungen übertroffen haben. Alle drei Segmente übertrafen die Obergrenze der Prognosen. Vor allem bei Azure sehen wir eine starke Entwicklung, sowohl bei herkömmlichen als auch bei KI-Workloads.

• Die kurzfristigen Nachfrageindikatoren bleiben robust. Die Auftragseingänge im gewerblichen Bereich stiegen im Jahresvergleich währungsbereinigt m 7 % (ohne OpenAI) und gingen (einschließlich OpenAI) um 6 % zurück. Die verbleibenden Performanceverpflichtungen stiegen um 99 % auf 627 Mrd. USD, wovon etwa 25 % in den nächsten 12 Monaten erfasst werden.
• Die Nachfrage nach Azure-KI-Diensten steigt rasant, was langfristig positiv zu bewerten ist. Obwohl Azure weiterhin mit Kapazitätsengpässen zu kämpfen hat, verzeichneten sowohl herkömmliche als auch KI-Workloads eine starke Entwicklung. Das Wachstum von Azure belief sich im Quartal währungsbereinigt auf 39 % und übertraf damit die Prognose von 37,5 %, die Investitionsausgaben stiegen um 84 %.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit seinem breiten Econoimic Moat von 600 USD pro Aktie bei, da wir unsere Wachstumsprognose anheben, während wir gleichzeitig einen Margenrückgang aufgrund höherer Investitionen in Azure einkalkulieren. Die Aktie bleibt eine unserer Top-Empfehlungen.

Vorschau: Die Prognose für das vierte Quartal liegt knapp unter den Konsensschätzungen von FactSet, entspricht jedoch unserem Modell und sieht bei den Mittelwerten einen Umsatz von 87,40 Mrd. USD, eine operative Marge von 44,1 % sowie einen Gewinn je Aktie von 4,18 USD vor. Das Wichtigste ist der neue Investitionensplan in Höhe von 190 Mrd. USD in den nächsten drei Quartalen.

Gesamtbild: Wir sehen die Ergebnisse im Einklang mit unserer langfristigen Einschätzung, die sich auf den Ausbau von Hybrid-Cloud-Umgebungen, die zunehmende Verbreitung von KI und Azure konzentriert. Unsere Wachstumsprognosen stützen sich vor allem auf Azure, die Migration zu Microsoft 365 E5 und die zunehmende Akzeptanz der Power Platform.

Fair Value-Schätzung für Microsoft

Angesichts der 5-Sterne-Bewertung sind wir der Ansicht, dass die Microsoft-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 600 USD deutlich unterbewertet ist. Dies impliziert für das Geschäftsjahr 2026 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14 und ein bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 39. Wir gehen von einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate des Umsatzes von etwa 13 % über einen Zeitraum von fünf Jahren aus, wobei die Übernahme von Activision bereits berücksichtigt ist.

Erfahren Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Microsoft.

Economic Moat Rating

Microsoft insgesamt weisen wir einen breiten Economic Moat zu, der in erster Linie auf Wechselkosten beruht, wobei Netzwerkeffekte und Kostenvorteile sekundäre Quellen für diesen Vorteil sind. Auf der Grundlage der Unternehmenssegmente sind wir der Ansicht, dass die Segmente „Produktivität und Geschäftsprozesse“ sowie „Intelligent Cloud“ einen breiten Economic Moat aufweisen, während der Bereich „More Personal Computing“ einen schmalen wirtschaftlichen Burggraben rechtfertigt. Wir gehen davon aus, dass der Economic Moat von Microsoft es dem Unternehmen wahrscheinlich ermöglichen wird, in den nächsten 20 Jahren Renditen zu erzielen, die über seinen Kapitalkosten liegen. Wir stufen das Segment „Produktivität und Prozesse“, das Segment „Intelligent Cloud“ sowie das Segment „More Personal Computing“ von Microsoft auf der Grundlage von Wechselkosten und Netzwerkeffekten als Segmente mit einem breiten Economic Moat ein. Wir sind nicht der Ansicht, dass entweder das Microsoft Surface oder die Suchmaschine Bing von Microsoft über einen Wettbewerbsvorteil verfügen.

Erfahren Sie mehr über den Economic Moat von Microsoft.

Finanzkraft

Wir sind der Ansicht, dass Microsoft über eine ausgezeichnete Finanzkraft verfügt, die sich aus seiner soliden Bilanz, den steigenden Umsätzen sowie den hohen und weiter wachsenden Margen ergibt. Im Juni 2025 verfügte Microsoft über 95 Mrd. USD an liquiden Mitteln, denen Verbindlichkeiten in Höhe von 43 Mrd. USD gegenüberstanden, was zu einer Netto-Cash-Position von 51 Mrd. USD führte. Die Brutto-Verschuldung liegt beim 0,3-fachen des EBITDA des Geschäftsjahres 2025. Unser Basisszenario geht davon aus, dass der Umsatz in einem gesunden Tempo wächst, angetrieben durch die Einführung der Azure-Public-Cloud, Up-Selling-Bemühungen für Office 365, die Einführung von KI sowie umfassendere Initiativen zur digitalen Transformation. Wir gehen davon aus, dass sich die starken Margen in den nächsten Jahren weiter verbessern werden. Die Marge beim Cashflow lag in den letzten drei Jahren im Durchschnitt bei fast 30 %, und wir erwarten, dass sie sich im Laufe der Zeit insgesamt weiter verbessern wird.

Erfahren Sie mehr über die Finanzkraft von Microsoft.

Risiko und Unsicherheit

Wir stufen Microsoft mit einem Unsicherheitsgrad von „mittel“ ein. Das Unternehmen ist mit Risiken konfrontiert, die je nach Produkt und Segment variieren. Der hohe Marktanteil im Bereich der Client-Server-Architektur in den letzten 30 Jahren bedeutet, dass erhebliche margenstarke Umsätze gefährdet sind, insbesondere bei Betriebssystemen, Office und Servern. Microsoft ist es bislang gelungen, seine Umsätze in einer sich ständig weiterentwickelnden Technologie-Landschaft zu steigern, und das Unternehmen verzeichnet Erfolge sowohl bei der Verlagerung bestehender Workloads in die Cloud für bestehende Kunden als auch bei der direkten Gewinnung neuer Kunden für Azure. AWS hat den Markt im Sturm erobert, während Azure hinterherhinkt, doch beide gelten als klare Marktführer. Das ist ein sich rasch entwickelnder Markt, und Microsoft muss sein Angebot kontinuierlich anpassen, das Lösungsportfolio erweitern und mit einem Unternehmen konkurrieren, das sein Geschäft auf einer aggressiven Preispolitik aufgebaut hat.

Zwar sehen wir keine wesentlichen ESG-Risiken, doch stellen wir fest, dass Microsoft bei der Personalbeschaffung einem starken Wettbewerb um Softwareentwickler ausgesetzt ist und zudem Risiken durch eine mögliche Datenpanne in seinen Rechenzentren bestehen.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Microsoft.

MSFT-Bullen sagen

• Die Public Cloud gilt weithin als die Zukunft der Unternehmens-IT, und Azure ist ein führender Dienst, der die Entwicklung zunächst hin zu Hybridumgebungen und schließlich hin zu Public-Cloud-Umgebungen unterstützt.
• Microsoft 365 profitiert weiterhin vom Upselling auf höherpreisige Produkte, da die Kunden bereit sind, für mehr Sicherheit und Teams Phone einen höheren Preis zu zahlen; dieser Trend dürfte sich in den nächsten Jahren fortsetzen.
• Microsoft verfügt in verschiedenen Bereichen (Betriebssysteme, Office) über eine quasi monopolistische Stellung, die als Cash Cows dienen und das Wachstum von Azure vorantreiben.

MSFT-Bären sagen

• Die Dynamik beim laufenden Übergang zu Abonnementmodellen lässt nach, insbesondere bei Office, das allgemein als ausgereiftes Produkt gilt.
• Microsoft fehlt eine nennenswerte Präsenz im Mobilbereich.
• Microsoft ist in seinen wichtigsten Wachstumsbereichen, insbesondere bei Azure und Dynamics nicht der Marktführer.

Dieser Artikel wurde von Jillian Moore zusammengestellt.