Microsoft: Unsere Einschätzung zur Aktie nach den Quartalszahlen

Microsoft veröffentlichte am 29. Juli seinen Ergebnisbericht für das vierte Geschäftsquartal. Hier finden Sie die Einschätzung von Morningstar zu den Ergebnissen und der Aktie von Microsoft.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Microsoft

• Fair Value-Schätzung
  : 600,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Was wir von den Microsoft-Zahlen für das vierte Quartal halten

Die Ergebnisse von Microsoft für das vierte Quartal übertrafen bei den wichtigsten Kennzahlen die Obergrenze der Prognose. Der Umsatz stieg auf Basis konstanter Wechselkurse im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 17 Prozent auf 90,0 Milliarden USD, die Obergrenze der Prognose lag bei 87,8 Milliarden USD. Die operative Marge betrug 45,1 Prozent, verglichen mit der in der Prognose implizierten Obergrenze von 44,7 Prozent.

Warum das wichtig ist: Die Ergebnisse sind insgesamt gut, da das Wachstum bei Azure sowie alle drei Segmente die Obergrenze der Prognose übertrafen. Zudem liegen die Aussichten für das erste Quartal leicht über unserem Modell. Entscheidend ist, dass wir bei Azure eine starke Entwicklung sowohl bei traditionellen als auch bei KI-Workloads feststellen, was auch andere KI-Lösungen mitzieht.

• Die kurzfristigen Nachfrageindikatoren bleiben robust. Die Geschäftsbuchungen stiegen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum währungsbereinigt um 18 Prozent (ohne OpenAI) und um 11 Prozent (einschließlich OpenAI). Die verbleibenden Performance-Verpflichtungen stiegen um 84 Prozent auf 678 Milliarden USD, wovon etwa 30 Prozent in den nächsten 12 Monaten erfasst werden.
• Die Nachfrage nach Azure-KI-Diensten steigt rasant, was langfristig eindeutig positiv zu bewerten ist. Obwohl Azure weiterhin mit Kapazitätsengpässen zu kämpfen hat, verzeichneten sowohl herkömmliche als auch KI-Workloads eine starke Entwicklung. Das Wachstum von Azure belief sich im Quartal währungsbereinigt auf 43 Prozent und übertraf damit die Prognose von 39,5 Prozent, während die Investitionsausgaben um 110 Prozent stiegen.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit seinem breiten Economic Moat von 600 USD pro Aktie bei, heben jedoch unsere Wachstumsprognose an und gleichen das durch einen Margenrückgang aufgrund höherer Investitionen in Azure aus. Die Aktie gehört weiterhin zu unseren Top-Empfehlungen.

In Kürze: Die Prognose für das erste Quartal liegt leicht über sowohl dem FactSet-Konsens als auch unseren eigenen Schätzungen und umfasst bei den Mittelwerten einen Umsatz von 90,4 Milliarden USD, eine implizite operative Marge von 48,5 Prozent sowie einen impliziten Gewinn je Aktie von 4,70 USD. Die Investitionsausgaben werden auf 50 Milliarden USD veranschlagt.

Das Gesamtbild: Die Ergebnisse stehen im Einklang mit unserer langfristigen Einschätzung, deren Schwerpunkte auf dem Ausbau von Hybrid-Cloud-Umgebungen, der zunehmenden Verbreitung von KI und Azure liegen. Unsere Wachstumsprognosen stützen sich vor allem auf Azure, die Akzeptanz von Microsoft 365 Copilot sowie die zunehmende Nutzung anderer KI-Lösungen.

• Angesichts der 4 Sterne Bewertung sind wir der Ansicht, dass die Microsoft-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value- Schätzung moderat unterbewertet ist.

Im Folgenden finden Sie Auszüge aus dem Unternehmensbericht von Morningstar zur Microsoft-Aktie.

Fair Value-Schätzung

Unsere Fair Value-Schätzung von 600 USD pro Aktie impliziert für das Geschäftsjahr 2027 ein Kurs-Unternehmenswert-Verhältnis von 11 und ein bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 30. Wir gehen von einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate des Umsatzes von etwa 16 Prozent über einen Zeitraum von fünf Jahren aus, einschließlich der Übernahme von Activision. Wir sind der Ansicht, dass das Umsatzwachstum durch Azure, Office 365, Dynamics 365, LinkedIn und die zunehmende Nutzung von KI getrieben wird. Insbesondere Azure ist unserer Ansicht nach der wichtigste einzelne Umsatztreiber in den nächsten 10 Jahren, da hybride Umgebungen (in denen Microsoft seine Stärken ausspielt) die breite Einführung der Cloud vorantreiben.

Wir gehen davon aus, dass der Bereich „More Personal Computing“ in den nächsten 10 Jahren leicht stärker wachsen wird als das BIP. Wir erwarten zudem, dass die operativen Margen in den nächsten fünf Jahren in etwa stabil bei 47 Prozent bleiben werden, bedingt durch den Druck auf die Bruttomarge aufgrund einer Verschiebung des Produktmixes hin zu Azure, der jedoch durch eine gewisse operative Hebelwirkung ausgeglichen wird. Wir rechnen im Geschäftsjahr 2025 mit einem vorübergehenden Druck sowohl auf die Bruttomarge als auch auf die operative Marge, der auf eine Änderung der Rechnungslegungsgrundsätze, den Druck durch Activision sowie Investitionen in die Azure-Kapazitäten zurückzuführen ist.

Erfahren Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Microsoft.

Economic Moat Rating

Microsoft insgesamt weisen wir einen breiten Economic Moat zu, der in erster Linie auf Wechselkosten zurückzuführen ist, wobei Netzwerkeffekte und Kostenvorteile als sekundäre Quellen für diesen Vorteil dienen. Auf der Grundlage der Unternehmenssegmente sind wir der Ansicht, dass die Segmente „Produktivität und Geschäftsprozesse“ sowie „Intelligent Cloud“ breite Economic Moats aufweisen, während der Geschäftsbereich „Personal Computing“ einen schmalen wirtschaftlichen Burggraben rechtfertigt. Wir gehen davon aus, dass der Economic Moat von Microsoft es dem Unternehmen wahrscheinlich ermöglichen wird, in den nächsten 20 Jahren Renditen zu erzielen, die über seinen Kapitalkosten liegen.

Erfahren Sie mehr über den Economic Moat von Microsoft.

Finanzielle Stärke

Wir sind der Ansicht, dass Microsoft dank seiner soliden Bilanz, wachsender Umsätze sowie hoher und steigender Margen eine ausgezeichnete Finanzkraft hat. Im Juni 2026 verfügte Microsoft über 77 Milliarden USD an liquiden Mitteln, denen Verbindlichkeiten in Höhe von 40 Milliarden USD gegenüberstanden, was zu einer Netto-Cash-Position von 37 Milliarden USD führte. Die Brutto-Verschuldung liegt bei 0,3-mal dem EBITDA des Geschäftsjahres 2026. Unser Basisszenario geht davon aus, dass der Umsatz in gesundem Tempo wächst, getrieben durch die zunehmende Nutzung der Azure-Public-Cloud, Up-Selling-Maßnahmen für Office 365, den Einsatz von KI sowie umfassendere Initiativen zur digitalen Transformation. Wir erwarten, dass sich die bereits starken Margen in den nächsten Jahren weiter verbessern. Die Marge beim Cashflow lag auf normalisierter Basis vor dem Investitionsboom im Durchschnitt bei fast 30 Prozent. Wir erwarten zwar keine sofortige Erholung, gehen jedoch davon aus, dass das Unternehmen im Laufe der Zeit wieder attraktive Margen beim Cashflow erzielen wird.

Erfahren Sie mehr über die Finanzkraft von Microsoft.

Risiko und Unsicherheit

Wir stufen Microsoft mit einem mittleren Unsicherheitsgrad ein. Microsoft ist mit Risiken konfrontiert, die je nach Produkt und Segment variieren. Der hohe Marktanteil im Bereich der Client-Server-Architektur in den letzten 30 Jahren bedeutet, dass erhebliche margenstarke Umsätze gefährdet sind, insbesondere bei Betriebssystemen, Office und Servern. Allerdings hat das Unternehmen einen Großteil dieser Umsätze auf Cloud-Angebote und Azure-Dienste verlagert. Microsoft ist es gelungen, seine Umsätze in einer sich ständig weiterentwickelnden Technologie-Landschaft zu steigern. Das Unternehmen treibt das Umsatzwachstum bei cloudbasierten Produkten weiterhin schneller voran als der Umsatzrückgang bei On-Premises-Produkten.

Microsoft ist sehr aktiv auf dem Übernahmemarkt, und während viele kleinere Übernahmen kaum Beachtung finden, hatte das Unternehmen bereits mehrere viel beachtete Fehlschläge, darunter Nokia und aQuantive. Die Übernahme von Activision im Oktober 2023 für 69 Milliarden US-Dollar verlief wahrscheinlich nicht so reibungslos, wie es die Optimisten erhofften.

Der Ausbau der Public Cloud befindet sich noch in einer frühen Phase. AWS hat den Markt im Sturm erobert, während Azure hinterherhinkt; dennoch gelten beide als klare Marktführer. Es handelt sich um einen sich rasch entwickelnden Markt, und Microsoft passt sein Angebot kontinuierlich an und behauptet sich gegen ein Unternehmen, das sein Geschäft auf eine aggressive Preispolitik aufgebaut hat. Die laufenden Investitionen im Bereich Künstlicher Intelligenz sind jedoch enorm. Zwar sehen wir keine wesentlichen ESG-Risiken, doch stellen wir fest, dass Microsoft bei der Rekrutierung von Softwareentwicklern einem starken Wettbewerb ausgesetzt ist und zudem Risiken durch mögliche Sicherheitsverletzungen in seinen Rechenzentren bestehen.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Microsoft.

MSFT-Bullen sagen

• Die Public Cloud ist nach wie vor die Gegenwart und Zukunft der Unternehmens-IT, und Azure ist ein führender Full-Stack-Dienst für KI sowie für eher traditionelle Public-Cloud-Workloads.
• Microsoft 365 profitiert weiterhin vom Upselling auf höherpreisige Artikel, da die Kunden bereit sind, für mehr Sicherheit und Teams Phone einen höheren Preis zu zahlen. Dieser Trend setzt sich in den nächsten Jahren fort.
• Microsoft verfügt in verschiedenen Bereichen (Betriebssysteme, Office) über eine quasi monopolistische Stellung, die als Cash Cow dient und das Wachstum von Azure vorantreibt.

MSFT-Bullen sagen

• Die Dynamik beim laufenden Übergang zu Abonnementmodellen hat nachgelassen, insbesondere bei Office, das allgemein als ausgereiftes Produkt gilt.
• Die Investitionen in den Bau neuer Rechenzentren aufgrund der Nachfrage im Bereich Künstlicher Intelligenz sind enorm und beeinträchtigen möglicherweise im Laufe der Zeit die Renditen.
• Microsoft verfügt über keine nennenswerte Präsenz im Mobilbereich.

Dieser Artikel wurde von Irza Waraich zusammengestellt.