Jag är lite sen till den årliga retrospektiva festen. När denna artikel publiceras har vi redan hunnit några dagar in på 2026. Ändå kan händelserna under 2025 fortfarande ge investerare några värdefulla lärdomar.
1) Det är svårt att göra prognoser, särskilt om framtiden.
Osäkerheten var stor i början av 2025. Många prognosmakare förväntade sig en avmattning i den ekonomiska tillväxten under året. Utsikterna till stora förändringar i USA:s tullpolitik bidrog ytterligare till osäkerheten, särskilt när president Donald Trump presenterade en lång lista med föreslagna tullar som var mycket högre än vad man tidigare hade förväntat sig. Marknadens pessimism nådde sin kulmen i början av april, när amerikanska aktier såldes av med mer än 10% under en tvådagarsperiod. Trumps tullbesked väckte farhågor om att tullarna skulle öka kostnaderna för företag och konsumenter, minska efterfrågan, bromsa tillväxten i bruttonationalprodukten och leda till vedergällningsåtgärder från viktiga handelspartner.
Men dessa farhågor visade sig vara mestadels ogrundade. Den ekonomiska tillväxten och konsumtionen förblev stark under större delen av 2025, även om arbetslösheten nyligen nådde den högsta nivån på fyra år. Och tack vare en rad snabba förändringar i tullpolitiken blev den kortsiktiga effekten av nya tilläggsavgifter på importerade varor relativt begränsad.
Som ett resultat skulle investerare som sålde av aktier som svar på tullkaoset ha gått miste om betydande vinster. Den större lärdomen: Det är alltid riskabelt att göra dramatiska förändringar i portföljen baserat på externa händelser. Även investeringsexperter kan inte på ett tillförlitligt sätt förutsäga vad som kommer att hända i framtiden, och investerare gör oftast klokt i att hålla kursen.
2) Aktievärderingarna kan fortsätta att stiga, även om de redan är höga.
Enligt de flesta mått var den amerikanska aktiemarknaden inte billig i början av 2025. Shiller P/E-talet, som baseras på genomsnittliga inflationsjusterade rapporter under en löpande tioårsperiod, låg på cirka 32, jämfört med ett långsiktigt genomsnitt på cirka 17, enligt data från Multpl.com.
Men trots några kortvariga svackor fortsatte marknaden att utvecklas i snabb takt under större delen av 2025, och Morningstar US Market Index uppvisade en uppgång på 17,4% för året mätt i USD.
Detsamma gäller för de megakapitaliserade aktierna inom artificiell intelligens som har drivit en stor del av marknadens uppgångar under de senaste åren. AI-aktier som Nvidia NVDA och Broadcom AVGO drabbades av ett par kortvariga nedgångar under året, bland annat en kraftig nedgång i januari 2025 efter lanseringen av det stora språkmodellen DeepSeek och igen i december 2025. Sammantaget fortsatte de dock att leverera några av de bästa vinsterna inom alla marknadssektorer.
Detta betyder inte att värderingar inte spelar någon roll. Som Jeff Ptak från Morningstar påpekade i en artikel nyligen följs ofta en tioårig period av överavkastning för teknikaktier (liksom andra sektorer) av en hastighetsbump när värderingarna sjunker till mer realistiska nivåer. Men det illustrerar att värdeinvesteringar kräver tålamod, och att det vanligtvis inte är klokt att göra dramatiska förändringar i portföljen baserat på värderingsfrågor.
3) Inflationen är inte död ännu.
Inför 2025 förväntade sig de flesta branschobservatörer att inflationen skulle fortsätta att dämpas, delvis tack vare sjunkande räntor. Efter att konsumentpriserna stigit med cirka 8% under hela 2022 sjönk inflationen till mer rimliga 4,10% under 2023 och cirka 2,95% under 2024. Den nedgången var dock kortvarig. Inflationen sjönk till så lågt som 2,30% i april 2025, men steg igen till 2,70% i november. Det var något bättre än vad ekonomerna hade förväntat sig för månaden, men fortfarande långt över Federal Reserves målnivå på 2,00%.
Under den löpande 12-månadersperioden upplevde priserna för områden som eldningsolja, el, naturgas samt begagnade bilar och lastbilar några av de kraftigaste prisökningarna. Även om observatörer varnade för att datafel kunde förvränga vissa av novemberuppgifterna, skilde sig de senaste siffrorna inte dramatiskt från de föregående månadernas.
Slutsatsen: Inflationen är fortfarande något som investerare bör hålla ett öga på. Detta gäller särskilt för personer som närmar sig pensioneringen, eftersom portföljvärdena kanske inte ökar tillräckligt för att täcka inflationen, eftersom det krävs mer pengar för att köpa samma mängd varor och tjänster.
För att kompensera för inflationens potentiella inverkan är det klokt att inkludera viss exponering mot inflationsskydd, såsom inflationsskyddade statsobligationer (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS), som en del av din portföljs ränteallokering. Att bygga upp en TIPS-stege med förskjutna förfallodatum kan också vara ett pålitligt sätt att täcka inflationsjusterade utgifter under pensioneringen.
4) Den amerikanska dollarn är inte oövervinnlig.
Den amerikanska dollarn upplevde en lång period av styrka från ungefär 2011 till slutet av 2022, driven av stark ekonomisk tillväxt i USA och dollarns status som en säker hamn under perioder av geopolitisk osäkerhet.
Allt detta förändrades 2025. Utsikterna till svagare ekonomisk tillväxt har lett till minskat förtroende för tillgångar denominerade i USD. Oro över det växande federala underskottet och stabiliteten i det amerikanska finanssystemet har också minskat efterfrågan på USD. I synnerhet har många centralbanker runt om i världen försökt diversifiera sina reservtillgångar för att i högre grad fokusera på tillgångar som inte är denominerade i USD, såsom guld och andra valutor. Som ett resultat förlorade USD cirka 6% av sitt värde under 2025.
Det finns vissa skäl att tro att dollarns svaga period kan fortsätta. Skuldkvoten i USA ligger kvar på en historiskt hög nivå på 119% av BNP. Och även efter den senaste tidens nedgångar ligger det nominella breda dollarindexet fortfarande i den övre delen av intervallet för de senaste 20 åren. Det innebär att det fortfarande är klokt att inkludera vissa icke-dollartillgångar i portföljen, till exempel ohedgade positioner i internationella aktier.
5) Geografisk diversifiering fungerar fortfarande.
Under åren efter den globala finanskrisen verkade amerikanska aktier nästan oövervinnliga. Drivna av stark rapporttillväxt, stigande multiplar och en starkare dollar överträffade de icke-amerikanska aktier med i genomsnitt nästan 7 procentenheter per år mellan 2009 och 2024. Denna enorma prestationsskillnad fick förmodligen vissa investerare att ifrågasätta om det ens var värt att inkludera internationella aktier i sina portföljer.
Men 2025 blev ett slags revansch för globala investeringar. Under året steg Morningstar Global Markets ex-US Index med 32,4% beräknat i USD, jämfört med 18,2% för Morningstar US Market Index, med en utveckling som drevs av lägre värderingar inför året samt en svag dollar.
Även om det inte är självklart att icke-amerikanska aktier kommer att fortsätta att gå starkt, finns det fortfarande goda skäl att diversifiera utanför den amerikanska marknaden. För det första utgör icke-amerikanska aktier nästan 40% av det totala värdet av börsnoterade aktier globalt. De kan också bidra till diversifiering eftersom de i allmänhet inte rör sig i takt med amerikanska aktier. Under de senaste tre åren har Morningstar Global Markets ex-US Index haft en korrelationskoefficient på endast 0,73 jämfört med Morningstar US Market Index.
Värderingen är ett annat argument som talar för att investera utanför USA. Värderingarna på de flesta marknader utanför USA ligger fortfarande långt under värderingarna på den amerikanska marknaden. Mina kollegor på Morningstar Investment Management pekar på möjligheter inom flera områden, bland annat Brasilien, Kina, Mexiko, Storbritannien och kontinentala Europa.
6) Guld blir allt mer riskfyllt.
Bland de stora tillgångsklasserna var guld en utmärkt prestation under 2025. Tack vare både köp från privata investerare och globala centralbanker som köpte upp guld för att diversifiera sina reserver bort från USD, slutade det gula metallen 2025 på 4 341 USD per uns, en uppgång på cirka 67%.
Det var guldets bästa resultat under ett kalenderår sedan 1979, då guldpriset mer än fördubblades på grund av geopolitisk instabilitet, tvåsiffrig inflation, en svagare dollar och spekulativa köp.
Guldets utveckling både 1979 och 2025 var något ovanlig för en tillgång som traditionellt setts som en säker hamn i tider av marknadsturbulens. Guld höll sig relativt bra när aktierna föll med cirka 10% på grund av oro över tullar i början av april.
Den enorma uppgången i guldpriset i år innebär dock att det finns en större risk för nedgång framöver. De akademiska forskarna Campbell Harvey och Claude Erb har funnit att när guld handlas till höga priser i inflationsjusterade termer, sjunker priserna ofta under efterföljande perioder. Det hände 1980, när höga priser följdes av en lång period med svaga avkastningar under större delen av det följande decenniet. Samma mönster upprepades när det reala guldpriset nådde en topp i augusti 2011, vilket följdes av en kraftig nedgång från 2013 till 2015.
7) Kryptovaluta är fortfarande en spekulativ tillgång.
Digitala tillgångar har blivit lite mer mainstream under de senaste åren. SEC:s godkännande av 11 spot-bitcoin-börshandlade fonder i januari 2024 betraktades som ett symboliskt steg som avslutade trenden mot en bredare acceptans bland både institutioner och enskilda investerare av kryptovaluta som en legitim tillgångsklass. Dessutom har volatilitetsnivåerna för stora kryptovalutor, såsom bitcoin och ethereum, minskat i viss utsträckning under de senaste åren.
Men all självbelåtenhet tog snabbt slut i september 2025 när handlare började sälja av sina positioner och margin calls utlöste ytterligare försäljningar. I slutet av året handlades bitcoin cirka 30% under sin högsta nivå någonsin, och ethereum hade sjunkit cirka 40% under sin toppnivå.
8) Det finns inga gratis luncher inom privata krediter och andra halvlikvida strategier.
Med hjälp av ett mer liberalt regelverk har kapitalförvaltningsföretag uppmuntrat småsparare med mer blygsamma portföljer att ge sig in på privata marknader som tidigare var förbehållna de allra rikaste. Argumenten bygger vanligtvis på övergenomsnittlig avkastning, långsiktig avkastning och diversifieringsvärde.
Men några händelser har kastat mer ljus över riskerna med privata krediter. Bilunderleverantören First Brands, vars lån i stor utsträckning innehades av privata kreditfonder och institutionella investerare, förklarade sig i konkurs i början av oktober. Konkursförfarandet avslöjade en rad problem, bland annat otydlig information och fakturor som pantsatts som säkerhet för mer än en kreditfacilitet.
Bluerock Private Real Estate Fund (tidigare Bluerock Total Income + Real Estate) upplevde svårigheter som visade nackdelarna med att kombinera illikvida innehav med en halvlikvid struktur. Efter att den slutna intervallfonden kämpade för att möta återköpsbegäran från aktieägarna ändrade den sin struktur (med aktieägarnas godkännande) för att bli noterad på New York Stock Exchange. Aktieägarna kunde då enkelt köpa och sälja, men marknadspriset sjönk snabbt med mer än 40% under substansvärdet.
