Points à retenir
- Les investisseurs européens ont jusqu’à présent ignoré les événements géopolitiques susceptibles d’influencer les marchés, tels que l’intervention militaire américaine au Venezuela.
- Les marchés étant proches de leur juste valeur, la protection contre de futures corrections est moindre.
- Les actions à faible capitalisation, les valeurs défensives et les titres du secteur de la santé offrent des opportunités.
Le début de cette nouvelle année a été mouvementé. Cependant, malgré les nouvelles dramatiques concernant le Venezuela, le Groenland, le président de la Réserve fédérale et les droits de douane, les marchés boursiers ont continué leur ascension, atteignant des niveaux records.
L’absence de réaction des marchés boursiers pourrait être le signe d’un danger imminent. Soit les investisseurs ignorent habilement le « bruit », soit ils ont atteint un niveau d’exubérance irrationnelle qui les pousse à ignorer tout ce qui pourrait être considéré comme une mauvaise nouvelle.
Les actions européennes méritent-elles toujours d’être achetées aux valorisations actuelles ?
L’estimation de juste valeur du marché européen est un graphique qui apporte en partie une réponse à cette question. Nous sommes aussi proches de 1, ce qui signifie que le marché est évalué à sa juste valeur, que nous ne l’avons été depuis près d’un an.
Cependant, les investisseurs ne devraient pas nécessairement investir davantage dans le marché à l’heure actuelle.
Il existe une différence considérable entre un marché évalué à sa juste valeur et un marché surévalué. Les actions européennes ne sont pas bon marché, mais elles ne sont pas non plus chères. Et les actions mondiales ont été évaluées à leur juste valeur à peu près à cette période au cours des deux dernières années. Ne pas investir aurait signifié passer à côté de performances très importantes pendant ces deux années.
Nous ne considérons pas que les marchés soient surévalués, mais les investisseurs doivent être conscients que la marge de sécurité dont ils bénéficiaient auparavant a disparu. En achetant en avril dernier lors de la chute des cours liée aux droits de douane, les investisseurs auraient bénéficié d’une décote de près de 20 %. Une décote d’une telle ampleur offre une protection importante contre la volatilité. Malgré toutes les incertitudes qui ont marqué l’année 2025, notamment les différentes fluctuations du secteur technologique, les investisseurs qui ont acheté en avril ont tout de même enregistré des gains solides pendant le reste de l’année.
Le danger d’investir aux valorisations actuelles ne réside pas dans le risque de perte permanente de capital, mais plutôt dans le risque de se retrouver facilement dans le rouge si les marchés venaient à changer de tendance. C’est ce qui s’est produit au début de l’année dernière, lorsque les marchés sont rapidement passés d’une valorisation équitable à une décote de près de 20 %, presque uniquement en raison de la menace de droits de douane. Il est peu probable que ce même scénario se reproduise, mais d’autres risques imprévisibles pourraient très facilement faire chuter les marchés boursiers.
Les actions européennes à petite capitalisation continuent d’offrir une marge de sécurité en termes de valorisation
Les actions à petite capitalisation et les actions de valeur offrent des opportunités depuis un certain temps, mais le marché rattrape son retard. Les actions de valeur se négocient désormais globalement au même niveau que le marché principal. Les actions à petite capitalisation offrent toujours une meilleure valeur, se négociant avec une décote de près de 30 % par rapport à l’estimation de juste valeur. Cette valorisation n’a toutefois cessé d’augmenter, la décote s’étant considérablement réduite depuis le dernier trimestre.
Cela est tout à fait logique, bien entendu ; les actions à faible capitalisation sont fortement exposées aux conditions macroéconomiques. Elles n’ont pas la capacité de puiser aussi facilement dans les marchés boursiers profonds que les actions à forte capitalisation, ni d’émettre aussi facilement des obligations à faible coupon, même en période de taux d’intérêt élevés, comme nous l’avons observé ces dernières années.
La hausse des valorisations des actions à petite capitalisation suggère que les investisseurs sont de plus en plus optimistes quant à l’économie en général, ce qui correspond à la dynamique positive observée jusqu’à présent cette année. Si cette tendance se poursuit, il est probable que l’écart entre les valorisations des actions à petite capitalisation et notre estimation de juste valeur se réduise davantage.
Les actions des secteurs défensifs et de la santé semblent intéressantes
Compte tenu de la forte dynamique actuelle, il pourrait sembler logique de maintenir ses investissements dans les secteurs qui ont enregistré de solides performances l’année dernière. Le problème avec cette approche est que les performances exceptionnelles de secteurs tels que les services financiers et les services publics ne sont pas reproductibles pour une deuxième année consécutive. Les valorisations dans ces deux secteurs ont considérablement augmenté, les services publics étant évalués à leur juste valeur ou frôlant la surévaluation, et les services financiers tendant vers une forte surévaluation. Pour que ces secteurs puissent générer à nouveau cette année des performances de 35 % à 50 % comme l’année dernière, il faudrait soit une croissance des bénéfices incroyablement élevée, soit une valorisation totalement incontrôlable.
Au moins deux des secteurs les moins chers bénéficient d’une dynamique positive et de catalyseurs à court terme susceptibles de faire progresser leurs valorisations.
Par exemple, les entreprises de biens de consommation défensifs, qui sont souvent des entreprises bien établies avec des marques mondialement reconnues telles que Heineken HEIA, Nestlé NESN et Magnum Ice Cream Company MICC. Il est inhabituel de voir ces actions se négocier à des prix nettement inférieurs à nos estimations. Le succès dans ce secteur repose sur l’investissement dans la publicité et le marketing, la reconquête des clients et la stimulation de la croissance des volumes. Pour les entreprises qui ont déjà pris ces mesures, des signes positifs sont déjà visibles.
Le secteur de la santé a été l’un des moins performants l’année dernière, mais la situation s’améliore. La menace de droits de douane supplémentaires a été levée et l’enthousiasme revient dans des domaines tels que les médicaments GLP-1. La performance du secteur devrait s’accompagner d’une amélioration des valorisations.
