Quelle sera la prochaine étape pour les marchés européens ? Les secteurs et les valeurs à surveiller

Points clés à retenir

• Au second semestre 2026, les marchés boursiers européens ne sont pas bon marché, les principaux indices se situant à des niveaux proches de leurs plus hauts historiques.
• Malgré la reprise des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, la plupart des valeurs du secteur de la défense suivies par Morningstar restent sous-évaluées, mais les investisseurs se montrent sceptiques quant aux promesses de dépenses.
• L’augmentation de l’offre de pétrole devrait compenser les perturbations liées au conflit, ce qui rend les actions du secteur de l’énergie moins attractives.

L’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran étant désormais officiellement caduc, à l’aube du second semestre les investisseurs suivent à nouveau avec inquiétude l’actualité. Cependant, certains signes indiquent que l’impact perturbateur de ce conflit s’atténue, notamment dans le secteur de l’énergie.

À ce stade de l’année, les marchés boursiers européens ne sont pas bon marché, les principaux indices, tels que le STOXX Europe 600 et le FTSE 100, s’échangeant à des niveaux proches de leurs plus hauts historiques. L’indice Morningstar Europe s’échange avec une décote de seulement 4 % par rapport à son estimation de juste valeur, ce qui représente une faible marge de sécurité compte tenu du niveau d’incertitude qui règne dans le monde.

Il existe néanmoins de nombreux secteurs qui proposent des actions intéressantes à acheter.

Sélection de valeurs européennes sous-évaluées

• Leonardo LDO
• Rheinmetall RHM
• Melrose MRO
• ROP de Roche
• Novo Nordisk NOVO B
• SAP SAP
• Thomson Reuters TRI
• RELX REL

Faut-il acheter ou vendre les actions du secteur de la défense ?

Compte tenu du nombre important de conflits en cours, notamment les guerres en Ukraine et en Iran, les valeurs du secteur de la défense sembleraient bénéficier d’un soutien solide de la part de l’actualité. Cependant, après une longue période d’afflux de capitaux vers les fonds du secteur de la défense, deux des trois derniers trimestres ont été marqués par des sorties de capitaux, les investisseurs s’étant désintéressés de ce thème.

Cela s’explique en grande partie par un manque de confiance dans la capacité des gouvernements à respecter leurs plans de dépenses. Sous la pression exercée l’année dernière par le président Donald Trump, les membres de l’OTAN ont accepté de porter leurs dépenses de défense à 3,5 % du PIB d’ici 2035. Mais comme les niveaux de dépenses actuels sont bien inférieurs à cet objectif, les investisseurs restent sceptiques.

Que les pays atteignent ou non les chiffres exacts, nous estimons que la tendance est positive : les dépenses de défense augmentent, et de nombreux pays, comme l’Allemagne, n’ont d’autre choix que d’investir pour reconstituer leurs stocks d’armes fournies à l’Ukraine. Le graphique ci-dessus illustre la hausse significative des actifs liés au secteur de la défense détenus par les investisseurs européens. La plupart des valeurs du secteur de la défense suivies par Morningstar semblent actuellement très attractives, et la prochaine saison des résultats pourrait inciter les investisseurs à revoir leur opinion sur ce secteur.

Les perspectives concernant les cours du pétrole sont-elles baissières ?

L’indice Morningstar Global Energy a reculé de près de 12 % au deuxième trimestre, les cours du pétrole ayant chuté à la suite de l’accord conclu entre l’Iran et les États-Unis visant à mettre fin au conflit. Aujourd’hui, alors que cet accord de paix est en lambeaux et que les cours du pétrole remontent en flèche, certains investisseurs pourraient estimer qu’il serait judicieux de conserver leurs positions dans ce secteur, dans l’espoir que la persistance des perturbations maintienne les cours du pétrole à un niveau élevé et assure la pérennité de la profitabilité des entreprises du secteur de l’énergie.

Nous estimons toutefois qu’à mesure que le conflit se prolonge, son effet perturbateur s’atténue, tandis que l’offre provenant d’autres sources augmente. D’ici septembre de cette année, nous pensons que l’augmentation de l’offre de pétrole aura pris le pas sur toute perturbation, ce qui devrait faire baisser les cours du pétrole. Au vu de la situation actuelle du secteur énergétique européen, nous voyons peu d’opportunités intéressantes.

Des perspectives en amélioration pour les actions du secteur de la santé

Le secteur de la santé est un autre secteur qui a enregistré une sous-performance significative par rapport au marché, tant au cours du dernier trimestre que de l’année écoulée. Considéré traditionnellement comme un secteur défensif, celui-ci est souvent perçu comme un bon placement pour les liquidités en période d’incertitude. Cela n’a toutefois pas été le cas, car d’autres préoccupations, à savoir la réglementation pharmaceutique, l’expiration des brevets et les menaces de droits de douane, ont découragé les investisseurs.

Nous estimons que ces préoccupations se sont progressivement estompées ou ont été en grande partie résolues. Les craintes concernant la fixation des prix des médicaments par le gouvernement américain persistent, mais elles semblent se limiter à certains médicaments onéreux et ne constituent pas une pratique généralisée. Les préoccupations spécifiques liées aux droits de douane dans le secteur pharmaceutique ont pratiquement disparu, les grandes entreprises s’étant engagées à investir dans des sites de production aux États-Unis, ce qui a permis d’apaiser l’administration américaine.

Enfin, les inquiétudes concernant les « patent cliffs » persistent. Toutefois, notre analyse fait état d’une hausse des ventes des produits existants et d’un solide portefeuille de nouveaux médicaments, ce qui, ensemble, devrait largement compenser la perte de protection par brevet de certains médicaments au cours des prochaines années.

Les valorisations des actions du secteur de la santé sont en hausse, ce secteur se négociant désormais avec une décote de seulement 10 % par rapport à notre estimation de juste valeur. Une saison des résultats solide pourrait réduire encore davantage cette décote.

Des signes de reprise pour les valeurs du secteur des logiciels

La faible croissance du chiffre d’affaires dans les secteurs des services informatiques et des logiciels a alimenté les spéculations selon lesquelles l’IA aurait érodé la demande. Cette situation a été aggravée en début d’année par le lancement du plug-in « Claude » par Anthropic, qui a permis aux entreprises de développer elles-mêmes leurs propres logiciels. Dans le contexte de la « SaaScocalypse » survenue en début d’année, Morningstar a réexaminé l’ensemble de son univers de couverture et a par la suite revu à la baisse les notations relatives au rempart concurrentiel de bon nombre de nos titres du secteur des services informatiques et des logiciels.

Contrairement à certains investisseurs qui se sont détournés de ce secteur, nous estimons que de nombreuses actions, dans ces deux catégories, ne sont pas significativement affectées par ces tendances. Les ventes affichent certes une tendance négative, mais cela pourrait s’expliquer par le fait que les entreprises tentent de « faire plus avec moins » en raison de contraintes budgétaires, plutôt que par une perte d’intérêt pour ces services et produits. Nous pensons que le chiffre d’affaires des éditeurs de logiciels pourrait commencer à afficher une tendance plus positive à court terme, tandis que dans le secteur des services informatiques, nous estimons que la tendance à l’amélioration déjà observée pourrait se poursuivre.