Points clés à retenir
- Les bourses européennes sont beaucoup moins exposées au secteur de la technologie, mais présentent une concentration plus forte dans les secteurs financier et industriel que les bourses américaines.
- En ce qui concerne les secteurs sous-évalués, ceux de la santé et des biens de consommation de base en Europe se distinguent particulièrement.
- Le secteur du luxe est un domaine dans lequel l’Europe dispose d’un avantage concurrentiel que les autres régions ont du mal à égaler.
De nombreux investisseurs ne pensent peut-être pas à diversifier leur portefeuille lorsque les marchés sont en hausse. Mais les récentes fluctuations dans le secteur de l’IA, auquel les États-Unis sont particulièrement exposés, ont sensibilisé les investisseurs aux risques liés à une concentration excessive.
En tant que région, l’Europe semble offrir de réels avantages en matière de diversification. Si les expositions à des secteurs tels que l’énergie, les biens de consommation et les services publics ne diffèrent pas de manière significative entre les deux régions, c’est dans le secteur de la technologie que les écarts sont les plus marqués. Aux États-Unis, le secteur de la technologie représente 37 % de l’ensemble de la bourse. En Europe, ce chiffre est bien inférieur, à un peu plus de 8 %, et est réparti entre plus de 30 titres différents. Le titre le plus valorisé d’Europe, le fabricant d’équipements pour puces ASML ASML, ne représente encore qu’un tiers de la capitalisation boursière du plus petit titre des « Magnificent Seven ».
Si l’Europe présente une composition plus équilibrée en dehors du secteur de la technologie, il est important de garder à l’esprit les compromis que cela implique. Ce que les investisseurs gagnent en diversification hors du secteur de la technologie, vous le perdez en raison d’une plus grande concentration dans des secteurs tels que la finance et l’industrie, qui représentent ensemble 45 % du marché des actions européen, contre moins de la moitié de ce niveau aux États-Unis.
La croissance des résultats en Europe s’est accélérée
Investir en Europe présente des avantages en termes de diversification, d’autant plus que la croissance des résultats y a également été solide ces derniers temps. Malgré la guerre en Iran, la flambée de l’inflation et la menace d’une hausse des taux d’intérêt, la croissance des résultats européens s’accélère depuis son point le plus bas au quatrième trimestre de l’année dernière.
Le secteur de l’énergie a joué un rôle moteur dans cette évolution : les grands groupes pétroliers tels que BP BP et Shell SHEL ont enregistré au deuxième trimestre une croissance de leurs résultats de plus de 50 % par rapport à la même période de l’année précédente, grâce à la hausse des cours du pétrole et à la volatilité des marchés, qui ont permis à ces entreprises de dégager d’énormes bénéfices.
Si l’on inclut le secteur de l’énergie, la croissance des résultats des entreprises européennes avoisine les 25 %. Toutefois, si l’on exclut ce secteur, cette croissance s’établit à environ 12 %. Ce chiffre reste élevé et bien supérieur à la moyenne à long terme de 6 %, mais il est inférieur à celui de leurs homologues américaines.
Les valeurs financières ont continué d’afficher de solides performances, la conjoncture économique et les taux d’intérêt se maintenant à des niveaux de profitabilité favorables aux banques. Les entreprises du secteur des services publics bénéficient des investissements en capital, alors que l’Europe poursuit sa transition vers les énergies renouvelables. La croissance structurelle observée dans certains segments du secteur industriel a stimulé des entreprises telles que Siemens SIE au deuxième trimestre, tandis que des groupes chimiques en difficulté, comme Solvay SOLB et DSM-Firmenich DSFIR, ont enfin connu un répit en affichant des résultats solides.
Le contexte économique est favorable à l’Europe
Certains investisseurs mettront en avant la relative vigueur de l’économie américaine et se demanderont si le contexte macroéconomique européen est suffisamment solide pour y investir à la place.
Les États-Unis ont enregistré un taux de croissance moyen de 2,6 % au cours des trois dernières années, ce qui constitue un rythme de croissance solide compte tenu des divers obstacles auxquels l’économie a dû faire face durant cette période. La croissance européenne a été plus modeste au cours de cette période, et elle le reste aujourd’hui : au deuxième trimestre, elle n’a atteint que 0,4 %, contre 1,5 % aux États-Unis.
La croissance n’atteint certes pas le même niveau qu’aux États-Unis, mais les conditions d’une amélioration sont réunies. Les taux d’intérêt en Europe restent bas, à 2,25 %, nettement inférieurs à ceux des États-Unis, même après que la Banque centrale européenne a relevé ses taux en réaction à la guerre en Iran. L’inflation, même après la dernière flambée liée aux prix de l’énergie, ne s’élève qu’à 2,9 %. L’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes de volatilité telles que les denrées alimentaires et les carburants, est encore plus faible, à 2,5 %.
Où trouver des actions européennes sous-évaluées
Avec une décote de seulement 4 % par rapport aux estimations de juste valeur de Morningstar, les marchés européens ne sont pas bon marché à l’heure actuelle. Si les actions américaines se négocient à des niveaux plus bas, la différence est minime.
C’est toutefois au niveau sectoriel que l’Europe devient particulièrement intéressante. Certains secteurs clés en Europe ne se négocient pas seulement à des niveaux bas en termes absolus, mais sont également bon marché par rapport à une exposition similaire sur le marché américain.
Le secteur de la santé aurait dû afficher une bonne tenue sur le marché actuel, compte tenu de ses caractéristiques défensives et de ses solides perspectives de croissance. En Europe, ce secteur se négocie avec une décote de 7 % par rapport à notre estimation de juste valeur, une décote qui s’est étroite au cours des derniers trimestres. Aux États-Unis, en revanche, ce secteur se situe désormais clairement dans une fourchette de valorisation équitable, se négociant avec une légère prime par rapport à l’estimation de juste valeur établie par Morningstar.
Le secteur des biens de consommation de première nécessité offre également des opportunités. L’inflation a durement touché les consommateurs depuis la pandémie, les contraignant à se tourner vers des produits moins chers, souvent de marque de distributeur, voire à simplement acheter moins. Les résultats récents d’entreprises telles qu’Unilever donnent toutefois lieu à l’optimisme, les volumes et les prix recommençant lentement à progresser. En Europe, ce secteur se négocie avec une légère décote de 4 % par rapport à notre estimation de juste valeur, contre une prime de 8 % aux États-Unis.
L’année dernière, les bourses européennes ont légèrement surperformé celles des États-Unis. Cela a marqué un revirement après des années durant lesquelles les États-Unis avaient largement devancé l’Europe en matière de performance boursière. Les actions défensives européennes ont joué un rôle moteur à cette époque : elles ont connu leur meilleure année de tous les temps, avec une hausse pouvant atteindre 75 % au cours de l’année 2025.
La proximité du conflit en Ukraine, ainsi qu’un marché plus fragmenté et moins dépendant d’un client unique tel que le ministère américain de la Défense, font des valeurs de la défense européenne un secteur d’investissement attractif, soutenu par une croissance structurelle. Les récentes vagues de ventes, notamment sur des grands noms comme Rheinmetall RHM et Dassault Aviation AM, ont créé des opportunités très intéressantes, Rheinmetall se négociant désormais à moins de la moitié de sa juste valeur.
