Points à retenir
- Les actions européennes abordent l’année 2026 soutenues par des perspectives économiques plus favorables et une plus grande clarté sur les accords commerciaux.
- Les marchés européens se négocient à seulement 1 % en dessous de leur juste valeur, avec des écarts de valorisation significatifs selon les pays et les secteurs.
- Le secteur des services de communication est actuellement le moins onéreux en Europe, tandis que le secteur financier semble avoir atteint son niveau maximal après une année 2025 solide.
Les marchés boursiers européens devraient connaître un début d’année 2026 favorable, grâce à l’amélioration de la situation macroéconomique, à la clarification des accords commerciaux et à la perspective de nouvelles baisses des taux d’intérêt.
Il est toutefois important que les investisseurs ne se laissent pas aller à la complaisance. Les marchés européens se négocient actuellement avec une décote de seulement 1 % par rapport aux estimations de juste valeur de Morningstar, soit une décote inférieure à celle observée sur la majeure partie des deux dernières années.
Les valorisations actuelles des marchés européens varient considérablement et la plupart des marchés nationaux se négocient à un prix inférieur à nos estimations de juste valeur.
Sur les neuf secteurs couverts par Morningstar, plus de la moitié offrent encore un potentiel de hausse intéressant. Le secteur des communications, qui était l’un des plus chers, est désormais le moins cher d’Europe. Les services financiers sont le secteur le plus cher de la région, après leur reprise en 2025.
Sélection de titres clés par secteur
Services de communication
Dans le domaine des télécommunications, l’Italie a désormais rejoint le groupe des pays où les équipes de direction visent une consolidation. La France, l’Espagne et même l’Allemagne pourraient faire l’objet de mesures de consolidation dans les mois à venir, mais comme toujours, la position de la Commission européenne sur ces opérations sera déterminante pour évaluer leur valeur ajoutée.
Technologie
Bien que les sociétés de services informatiques affichent généralement les décotes les plus importantes par rapport à nos estimations de juste valeur, nous privilégions les éditeurs de logiciels sur ce marché, compte tenu de leur meilleure visibilité, de leurs revenus récurrents élevés, de leurs solides remparts concurrentiels et de leurs valorisations attractives.
Les dépenses informatiques en 2026 devraient augmenter davantage aux États-Unis qu’en Europe, et les prestataires de services informatiques fortement exposés à l’Europe devraient continuer à rencontrer des difficultés.
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Consommation cyclique
En ce qui concerne les valeurs du luxe, les premiers signes d’amélioration de la demande aux États-Unis et la stabilisation possible de la demande chinoise ont entraîné un rebond généralisé du secteur. Nous prévoyons une performance de la demande à des taux de croissance à un chiffre, peut-être dès cette année, mais nous estimons que cette opinion est désormais partagée par les investisseurs, le luxe étant désormais correctement évalué.
Les cours des actions de la plupart des constructeurs automobiles européens se sont redressés, se rapprochant progressivement de nos estimations de juste valeur. Nous disposons désormais d’une meilleure visibilité sur l’impact des droits de douane américains, et les annonces relatives aux restructurations majeures visant à réaligner les coûts et aux dépréciations liées aux véhicules électriques ont été faites. Nous avons fait preuve de prudence dans nos prévisions en matière de réductions de coûts.
Consommation défensive
Il existe des opportunités dans de nombreuses catégories, en particulier dans celle des boissons. La confiance des investisseurs dans les entreprises du secteur des alcools est faible, car ils s’interrogent sur la nature cyclique ou structurelle des difficultés rencontrées par ce secteur. Nous sommes confiants dans les moteurs à long terme, notamment la montée en gamme et la pénétration des marchés émergents. Nous prévoyons que la reprise du secteur des boissons alcoolisées se concentrera sur le second semestre 2026.
Énergie
Les perturbations potentielles de l’offre semblent désormais largement prises en compte dans les prix, et l’offre robuste devrait se heurter à un ralentissement saisonnier de la demande, ce qui augmente le risque d’une surabondance significative de l’offre. Les prix du pétrole devraient suivre une tendance à la baisse jusqu’en 2026.
En conséquence, les dépenses d’investissement mondiales devraient diminuer d’un pourcentage à un chiffre faible, ce qui pèsera sur les actions des services pétroliers. Cela dit, les dépenses offshore devraient s’avérer plus résistantes que les investissements dans le schiste, ce qui justifie notre préférence pour SLB.
À plus long terme, nous prévoyons que le marché absorbera l’excédent de l’offre de pétrole brut, les facteurs structurels de la demande venant étayer notre hypothèse d’un prix du Brent à 65 dollars le baril.
Services financiers
Compte tenu des guerres tarifaires et de l’augmentation des dépenses budgétaires susceptibles d’accroître les pressions inflationnistes dans toute l’Europe, nous prévoyons un ralentissement des baisses de taux d’intérêt. Les banques européennes bénéficieront de taux plus élevés que prévu ainsi que d’une croissance économique potentiellement plus forte.
Les banques européennes continuent d’afficher des résultats solides, leurs portefeuilles de prêts bénéficiant de taux de swap plus élevés et les coûts du crédit restant modérés. Nous prévoyons un ralentissement de la croissance, car l’effet favorable des taux d’intérêt plus élevés appartient désormais au passé.
Nous estimons qu’Adyen présente un intérêt à son niveau actuel. Les effets des droits de douane ont légèrement affecté la croissance du chiffre d’affaires à court terme, mais ses perspectives à long terme restent solides.
Soins de santé
Nous constatons toujours une forte incertitude autour de nombreuses actions, en particulier dans les secteurs de la biopharmacie et des régimes de santé, même si la situation concernant les difficultés liées à la tarification des médicaments s’améliore et que les régimes semblent prêts à bénéficier d’un meilleur équilibre entre les taux et l’utilisation au-delà de 2025. Sur le marché de l’obésité, Novo Nordisk se négocie avec une décote par rapport à son estimation de juste valeur. Nous continuons de percevoir de solides avantages concurrentiels malgré la part de marché croissante d’Eli Lilly.
Industrie
Nous observons des opportunités intéressantes dans le secteur des services aux entreprises, en particulier dans les sociétés de test, d’inspection et de certification, qui bénéficient de la tendance mondiale en faveur des tests de durabilité, de la sécurité des produits et de la gestion de la chaîne d’approvisionnement.
Nous avons récemment revu à la hausse notre estimation de juste valeur de Bouygues, principalement en raison de nos perspectives optimistes pour sa division énergie et services, Equans, que le marché ne semble pas reconnaître à sa juste valeur.
Services publics
Huit des 19 entreprises que nous couvrons sont sous-évaluées. Une reprise modérée de la demande en électricité au cours des prochaines années pourrait peser sur les titres surévalués, en particulier les services publics espagnols qui ont connu une forte hausse en raison des anticipations d’un rebond beaucoup plus important.
Cet article est extrait du rapport « Perspectives du marché actions européen : 1er trimestre 2026 ».
