Puntos clave
- Dos días después de que se publiquen los resultados financieros de SpaceX, la mayoría de los inversores que hayan participado en la ronda previa a la salida a bolsa podrán empezar a vender sus acciones.
- Es probable que estos vencimientos de los períodos de bloqueo hagan que salgan al mercado miles de millones de acciones de SpaceX en los próximos meses.
- A medida que aumente el número de acciones disponibles, es probable que la ponderación de las acciones de SpaceX en los fondos indexados aumente de forma significativa.
Puede que SpaceX publique sus primeros resultados como empresa que cotiza en bolsa el 4 de agosto, pero tan sólo dos días hábiles después tendrá lugar un acontecimiento igualmente significativo. Será entonces cuando los inversores que invirtieron antes de la salida a bolsa tendrán la oportunidad de vender casi mil millones de acciones, una cifra muy superior a la vendida cuando la empresa salió a bolsa.
Los períodos de bloqueo son aquellos en los que los primeros inversoress tienen restringida la venta de acciones inmediatamente después de que una empresa salga a bolsa. El período de bloqueo de SpaceX expirará a principios de agosto y se prolongará durante el próximo año. En última instancia, podrían salir al mercado más de 6.400 millones de acciones. En la salida a bolsa de SpaceX, celebrada el 12 de junio, se vendieron cerca de 629 millones de acciones.
Por supuesto, no está claro cuántas de esas acciones se venderán realmente. Sin embargo, Nicolas Owens, analista de renta variable de Morningstar especializado en SpaceX, afirma que es probable que se produzca una oleada de ventas. “Creemos que la mayoría de las acciones disponibles saldrán al mercado, ya que los vendedores actuales tienen un bajo coste de adquisición y largos periodos de tenencia”, afirma.
Este flujo constante de posibles ventas de acciones podría lastrar la cotización de SpaceX y, a medida que aumente el número de acciones en el mercado público, algunos inversores en fondos indexados se darán cuenta de que SpaceX está adquiriendo un peso cada vez mayor en su cartera.
El reducido volumen de acciones en circulación y el elevado exceso de oferta de las acciones de SpaceX
Cuando las empresas salen a bolsa, por lo general sólo ponen a la venta una parte de su negocio al público. A los directivos de la empresa y a otras personas con información privilegiada, así como a los primeros inversores externos, se les suele prohibir vender sus acciones durante períodos determinados. La cantidad de acciones disponibles para su negociación en el mercado público se conoce comúnmente como “capital flotante”.
Tras la primera expiración del periodo de bloqueo, el 6 de agosto, la siguiente expiración tras la publicación de los resultados del segundo trimestre tendrá lugar en torno al 20 de agosto, momento en el que otros 455,8 millones de acciones podrían salir al mercado. En septiembre están previstas dos fechas de vencimiento, y los períodos de bloqueo continuarán hasta el primer aniversario de la salida a bolsa. La mayoría de estos vencimientos de los períodos de bloqueo no afectan a las acciones en poder del director ejecutivo, Elon Musk, de determinados altos ejecutivos ni de los miembros del consejo de administración. A principios de junio de 2027, la participación de Musk podrá venderse, aunque él mismo ha declarado que no tiene intención de hacerlo.
Al igual que casi todo lo relacionado con la salida a bolsa de SpaceX, la magnitud de las ventas sujetas a periodo de bloqueo resulta inusual. En una salida a bolsa típica, se suele vender alrededor del 20% de las acciones, explica Matthew Kennedy, estratega sénior de Renaissance Capital. “SpaceX sacó a bolsa alrededor del 5% de sus acciones, por lo que hay muchas más acciones sujetas a periodo de bloqueo que en una salida a bolsa típica”, afirma. “Tiene sentido, dado el tamaño de la empresa, pero, aun así, supone un importante exceso de oferta técnica”. No es sólo el número de acciones que se venderán lo que resulta inusual. “SpaceX tiene la serie de liberaciones de acciones sujetas a restricciones más larga que hayamos visto jamás”, afirma Kennedy.
Las acciones de SpaceX se disparan al alza y se desploman
Desde su salida a bolsa, las acciones de SpaceX han mostrado una gran volatilidad. El precio de salida a bolsa se fijó en 135 USD y, en su primera semana como empresa cotizada, superó rápidamente los 201 USD. Desde entonces, la trayectoria ha sido una caída rápida y accidentada. A mediados de julio, las acciones cayeron por debajo del precio de salida a bolsa y, esta semana, han cotizado cerca de un mínimo de 111 USD por acción. Esto supone una pérdida de aproximadamente el 45% para quienes compraron en el momento de máximo.
Owens, de Morningstar —quien considera que la acción está considerablemente sobrevalorada incluso tras sus recientes caídas—, afirma que el exceso de acciones sujetas a periodo de bloqueo probablemente forme parte de las causas que explican dicha caída: “Es posible que gran parte de la reciente caída de la acción de SpaceX se deba precisamente a la anticipación de la dilución derivada del periodo de bloqueo”.
Es probable que los fondos indexados adquieran más acciones de SpaceX
Otra consecuencia del aumento del capital flotante se observará en los fondos indexados que mantienen acciones de SpaceX, los cuales tendrán que adquirir más acciones a medida que aumente la ponderación de estas en los índices de referencia. Para los inversores en fondos, esto supone una mayor exposición a SpaceX en su cartera.
La razón de este efecto en cadena se remonta a la forma en que se calcula la ponderación de una acción en los índices, que refleja la capitalización bursátil de una empresa ajustada en función del capital en circulación. Si el precio de la acción se mantiene igual, triplicar el número de acciones en circulación —como podría ocurrir con SpaceX a finales de septiembre— triplicaría la capitalización bursátil de la empresa. A su vez, esto significaría que la ponderación de SpaceX también se triplicaría. Sin embargo, esto no ocurre en tiempo real, ya que los proveedores de índices suelen revisar el capital en circulación trimestralmente.
El analista de Morningstar Zachary Evens, especialista en estrategias pasivas, señala al Invesco QQQ Trust (QQQ) como ejemplo de cómo podrían afectarle los períodos de bloqueo a un fondo indexado. El ETF de Invesco poseía aproximadamente 39,7 millones de acciones de SpaceX a fecha de 22 de julio, con un valor de 4.570 millones USD y una ponderación del 0,98% en su cartera. Según explica, cuando la capitalización bursátil ajustada al capital en circulación de SpaceX se triplique, el índice Nasdaq considerará a la empresa como una sociedad valorada en 675.000 millones USD, lo que la situaría entre Walmart e Intel. A fecha de 22 de julio, Walmart era la duodécima acción más importante de la cartera del QQQ.
“Cada vencimiento de un periodo de bloqueo supone una oportunidad para que SpaceX consiga una mayor participación en los fondos indexados ponderados por capitalización”, afirma Evens. “Normalmente, las acciones obtienen una mayor participación en estas carteras debido al aumento de su cotización. SpaceX es diferente; también conseguirá una mayor ponderación si sube el precio de sus acciones o si aumenta su porcentaje de acciones en circulación”. Afirma que ese es un punto fundamental. “A lo largo del próximo año, es probable que aumente el porcentaje de acciones en circulación, lo que incrementará la capitalización bursátil ajustada a las acciones en circulación y, por lo tanto, su ponderación en muchos fondos indexados. Sin embargo, sigue siendo poco probable que se convierta pronto en una de las principales posiciones de muchos fondos indexados, dada su muy baja proporción inicial de acciones en circulación y su capitalización bursátil total actual, que ronda los 1,5 billones USD”.
El creciente peso de SpaceX en los fondos indexados implica que dichas estrategias servirán para absorber parte de la emisión. Sin embargo, Owens no cree que eso sea suficiente para inclinar la balanza. “A menos que algo cambie la situación fundamental o la confianza —por ejemplo, para mejor—, la oferta procedente de estos períodos de bloqueo superará a la demanda, incluso la de los fondos indexados”, afirma.
