Paramount Skydance PSKY ha ofrecido 30 dólares por acción en efectivo por todas las acciones de Warner Bros. Discovery WBD, lo que obliga a los accionistas de esta última a sopesar la oferta frente a la oferta de Netflix NFLX de 27,75 dólares en efectivo y acciones (casi un 85 % en efectivo) por el negocio de streaming y estudios, que constituye la mayor parte del valor patrimonial de Warner.
Por qué es importante: estimamos que el valor total ofrecido a los accionistas es muy similar. Sin embargo, la certeza de 30 dólares en efectivo más las respectivas probabilidades de que se apruebe la fusión podrían inclinar la balanza de los accionistas hacia Paramount.
- Netflix y Paramount tienen sus propios obstáculos que hacen que la aprobación regulatoria sea incierta. Sin embargo, esperamos que la fusión de Paramount sea objeto de un menor escrutinio internacional. Además, el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, ha declarado que participará activamente en el proceso de aprobación y que el acuerdo con Netflix «podría ser un problema».
- El Gobierno estadounidense no puede bloquear unilateralmente este acuerdo, aunque podría optar por oponerse a su aprobación. Varios de los financiadores de la oferta de Paramount mantienen una estrecha relación con el presidente. No obstante, otras partes pueden presentar una demanda para bloquear la fusión, incluso si el Gobierno federal no lo hace.
Conclusión: ahora creemos que Netflix tiene menos del 50 % de posibilidades de adquirir el negocio de streaming y estudios de Warner, y mantenemos nuestra estimación del valor razonable en 77 dólares. Mantenemos nuestra estimación del valor razonable de 20 dólares por acción para Paramount y creemos que tiene al menos un 50 % de posibilidades de adquirir la totalidad de Warner.
- Tenemos previsto elevar nuestra estimación del valor razonable de Warner de 20 dólares a 28 dólares, dada la probabilidad superior al 75 % de que sea adquirida a principios de 2027. Ambas ofertas actuales valoran la totalidad de la empresa entre 30 y 31 dólares por acción, lo que representa un mínimo, pero no un máximo.
- Si Netflix mejora su oferta, esto podría provocar otra respuesta por parte de Paramount. Consideramos que una guerra de ofertas a estos precios sería un error, pero Netflix se mostró muy entusiasmada con la idea de hacerse con los activos de Warner.
A largo plazo: ambos pretendientes están ofreciendo mucho más de lo que creemos que vale Warner por sí sola, pero creemos que es más probable que los accionistas de Paramount se beneficien de una fusión que los de Netflix.
