In dem turbulenten, aber insgesamt bullischen Marktumfeld des Jahres 2025 feierte die Portfoliodiversifizierung ihren größten Erfolg seit mehreren Jahren. Während US-Aktien ein weiteres Jahr mit überdurchschnittlichen Renditen verzeichneten, schnitten Nicht-US-Aktien noch besser ab, und Gold legte um fast 70 % zu.
Dies ist eine der wichtigsten Erkenntnisse aus unserem kürzlich veröffentlichten Bericht „2026 Diversification Landscape“. In diesem Bericht untersuchen Christine Benz, David Reyna, Jack Shannon und ich eingehend, wie sich verschiedene Anlageklassen in den letzten Jahren entwickelt haben, wie sich die Korrelationen verändert haben und was diese Veränderungen für Anleger und Finanzberater bedeuten, die gut diversifizierte Portfolios aufbauen möchten. Wir erörtern zudem, wie sich die wichtigsten Anlageklassen in Zeiten von Marktstress, wie Rezessionen, hoher Inflation und steigenden Zinsen, entwickelt haben.
Hier sind einige der wichtigsten Ergebnisse des Berichts.
1) Diversifizierung hat sich 2025 ausgezahlt
Dank der starken, wenn auch turbulenten Marktbedingungen im letzten Jahr erzielte unser „diversifiziertes“ Testportfolio im Jahresverlauf eine Rendite von rund 18,3 %, während ein einfaches 60/40-Portfolio (bestehend aus US-Aktien und US-Anleihen mit Investment-Grade-Rating) eine Rendite von 13,3 % erzielte. Dieser Vorsprung von 5 Prozentpunkten war der größte Gewinn durch Portfoliodiversifizierung seit 2009.
Angesichts geringerer Korrelationen bei vielen der „diversifizierten“ Anlageklassen hätte das diversifizierte Portfolio 2025 ebenfalls eine bessere Leistung bei der Risikominderung erbracht, insbesondere in den turbulenten Phasen wie den Zollkonflikten im Frühjahr und einigen weniger extremen Marktschwankungen gegen Ende des Jahres. Infolgedessen schloss das diversifizierte Portfolio, gemessen an der Sharpe-Ratio, das Jahr mit weitaus besseren risikobereinigten Renditen ab als das einfache 60/40-Portfolio, der Morningstar US Market Index und der Morningstar US Core Bond Index.
Wie sich die Portfoliodiversifizierung im Jahr 2025 bewährt hat
2) Internationale Aktien haben ihre Schwächephase überwunden
Nach einer langen Phase der Underperformance setzten sich internationale Aktien 2025 deutlich ab, was zum großen Teil auf die Schwäche des US-Dollars gegenüber anderen wichtigen Währungen zurückzuführen war. Der Morningstar Global Markets ex-US Index verzeichnete im Jahresverlauf einen Anstieg von 32 %, während der Morningstar US Market Index um 18 % zulegte.
Dies folgte auf eine anhaltende Flaute, die sich über den größten Teil des Zeitraums von 2009 bis 2024 erstreckte. In diesem Zeitraum erzielten Aktien außerhalb der USA annualisierte Renditen von etwa 7,6 %, verglichen mit 14,5 % für Aktien aus den Vereinigten Staaten.
Die anhaltende Schwäche des US-Dollars – ebenso wie die niedrigeren Bewertungen in vielen Märkten außerhalb der USA – sind potenzielle positive Faktoren, die dazu beitragen könnten, dass internationale Diversifizierung weiterhin einen Netto-Vorteil bietet. Darüber hinaus zeigen Aktien außerhalb der USA Anzeichen einer Entkopplung von den US-Aktien, was für Anleger von Vorteil ist, die Diversifizierungsvorteile anstreben. Im Dreijahreszeitraum bis 2025 wies der Morningstar Global Markets ex-US Index eine Korrelation von 0,74 mit US-Aktien auf, nach einem Höchststand von 0,93 in früheren Zeiträumen. Auch die Korrelationen bei Aktien aus Schwellenländern – die im Allgemeinen niedriger sind als die aus Industrieländern – haben sich rückläufig entwickelt.
3) Anleihen haben ihren Status als Stabilisator im Portfolio teilweise wieder zurückgewonnen
Die zweistelligen Verluste bei Investment-Grade-Anleihen 2022 sind noch immer eine offene Wunde, doch konnten Anleger, die festverzinsliche Wertpapiere hielten, diese Verluste nach einer starken Performance 2025 fast wieder ausgleichen. Der US Core Bond Index von Morningstar verzeichnete für das Gesamtjahr eine Gesamtrendite von rund 7 % – das beste Ergebnis seit 2020. Auch in Zeiten von Marktturbulenzen hielten sich Anleihen relativ gut. Als beispielsweise die Aktienkurse in der ersten Aprilwoche 2025 um etwa 9 % fielen, legte der Anleihen-Benchmark um etwa 1 % zu. Insgesamt verzeichneten Investment-Grade-Anleihen in 21 der 25 Wochen, in denen der Morningstar US Market Index im Jahr 2025 negative Ergebnisse erzielte, positive Renditen.
Die Korrelationen zwischen Aktien und Investment-Grade-Anleihen blieben in den letzten drei Jahren auf hohem Niveau, kehrten jedoch 2025 wieder in den negativen Bereich zurück. Anleger, die zuvor befürchtet hatten, Anleihen könnten als Mittel zur Portfoliodiversifizierung an Zuverlässigkeit verlieren, können aus dieser Rückkehr zur Normalität einen gewissen Trost schöpfen. Auch Bargeld hat sich weiterhin als eines der besten Instrumente zur Portfoliodiversifizierung erwiesen.
Die Entwicklung am Anleihemarkt verlief jedoch nicht durchweg positiv. Aufgrund von Versorgungsengpässen im Zusammenhang mit dem Krieg im Nahen Osten sind die Öl- und Gaspreise 2026 stark angestiegen, was erneut Bedenken hinsichtlich der Inflation und höherer Renditen bei Anleihen mit längerer Laufzeit ausgelöst hat. Solange diese Situation anhält, dürften Anleihen mit längerer Laufzeit wahrscheinlich volatiler als gewöhnlich bleiben. Rentner, die sich in der Auszahlungsphase befinden – oder andere Anleger, die kein großes Risiko eingehen möchten –, sollten erwägen, neben ihren Kernbeständen an Anleihen mittlerer und längerer Laufzeit auch Bargeld und kurzfristige Anleihen zu halten.
4) Nicht jede „diversifizierte“ Anlageklasse ist eine Investition wert
Die grundlegende Logik der Portfoliodiversifizierung besagt, dass Anlageklassen, die sich nicht im Gleichschritt mit US-Aktien entwickeln, dazu beitragen, das Risiko auf Portfolioebene zu verringern. Diese Vorteile werden jedoch häufig überbewertet.
Nehmen wir zum Beispiel Gold. Es ist die einzige wichtige Anlageklasse, die in den letzten drei Jahren eine negative Korrelation mit US-Aktien aufwies, und der Kursanstieg von fast 70 % im Jahr 2025 trug dazu bei, zeitweise auftretende Schwächen bei den Aktien auszugleichen. Über längere Zeiträume hinweg war Gold jedoch auch anfällig für extreme Schwankungen und zeitweise Kursrückgänge. Trotz seines Rufs als sicherer Hafen war Gold in den letzten drei Jahren tatsächlich volatiler als US-Aktien.
Kryptowährungen zeigten ein ähnliches Muster, bei dem geringe Korrelationen von extremer Volatilität und periodischen Einbrüchen überschattet wurden.
Private Equity und Private Credit werden unterdessen zunehmend wegen ihrer potenziellen Diversifizierungsvorteile gepriesen. Auf dem Papier scheinen sie geringe Korrelationen aufzuweisen, einfach weil ihre zugrunde liegenden Bestände nicht so häufig gehandelt werden. Über längere Zeiträume bieten sie jedoch möglicherweise keinen beständigen Diversifizierungswert. So sind beispielsweise Private-Equity-Buyout-Strategien eng mit Small-Cap-Value-Investments verwandt, während Risikokapital (Venture Capital) dem Small-Cap-Wachstumsinvestieren ähnelt. Auch wenn sich die Volatilität bei öffentlichen und privaten Optionen unterschiedlich darstellt, gehen sie im Grunde genommen weitgehend die gleichen Risiken ein.
5) Halten Sie es einfach
Trotz des deutlichen Erfolgs diversifizierter Portfolios 2025 war das klassische 60/40-Portfolio über längere Zeiträume hinweg kaum zu übertreffen. 2025 schnitt es über den letzten 20 Jahren besser ab als unsere diversifizierte Benchmark (sowohl hinsichtlich der Rendite als auch der risikobereinigten Rendite). Das 60/40-Portfolio erzielte zudem in etwa 80 % der rollierenden Zeiträume seit 1976 bessere risikobereinigte Renditen als eine reine Aktien-Benchmark.
Die anhaltende (und oft vorschnell abgetane) Stärke des 60/40-Portfolios legt nahe, dass Anleger, die diversifizierte Portfolios aufbauen möchten, nicht unbedingt weit über eine grundlegende Mischung aus Large-Cap-Aktien und hochwertigen Anleihen hinausgehen müssen. Meiner Meinung nach benötigen die meisten Anleger ein Engagement in drei Kernanlageklassen: US-Aktien, internationale Aktien und Investment-Grade-Anleihen. Einige Anleger möchten möglicherweise einen Teil der letztgenannten durch inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (Treasury Inflation-Protected Securities) ergänzen, die derzeit real attraktive Renditen bieten. Bargeld ist zudem für einen Notfallfonds und andere kurzfristige Ausgaben unerlässlich. Alles darüber hinaus ist jedoch optional.
Hinweis zum Webinar: Meine Kollegen und ich werden diese Ergebnisse sowie weitere Diversifizierungsstrategien in einem bevorstehenden Webinar am 14. Mai 2026 diskutieren.
