Ja, es war ein sehr gutes Jahr für Aktien, wobei die wichtigsten Aktienmarktindizes auf dem besten Weg sind, das Jahr 2025 auf oder nahe Rekordhöhen zu beenden. Im Schatten des Aktienmarktes war es jedoch auch ein gutes Jahr für den Anleihemarkt.
Bemerkenswert an den Gewinnen am Anleihemarkt ist, dass sie trotz negativer Inflationsnachrichten erzielt wurden. Die jüngsten Daten zum bevorzugten Inflationsbarometer der US-Notenbank, dem Preisindex für persönliche Konsumausgaben vom September, zeigten einen Preisdruck von 2,8 % auf Jahresbasis, was deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 % liegt. Da jedoch die von Präsident Donald Trump verhängten Zölle als Ursache für den Inflationsanstieg angesehen werden, konzentrierten sich Anleiheinvestoren auf die erwarteten Zinssenkungen der Fed, die die Zentralbank gegen Ende des Jahres auch tatsächlich vornahm.
Obwohl unklar ist, wie die Fed als nächstes vorgehen wird, reichten die Anzeichen für eine Abschwächung des Arbeitsmarktes aus, um die Anleiherenditen im Laufe des Jahres zu senken und die Preise zu erhöhen.
Es war ein besonders gutes Jahr für den Markt für Hochzinsanleihen, wo der Morningstar US High Yield Bond Index vor dem Hintergrund der Aktienmarktrallye 2025 eine Rendite von über 8 % erzielte. Gleichzeitig entwickelten sich angesichts sinkender Renditen auch zinssensitive langfristige Staatsanleihen gut und sind auf dem Weg zu einer Rendite von über 5 %.
Insgesamt scheint 2025 das beste Jahr für Anleihen seit 2020 gewesen zu sein, wobei der Morningstar US Core Bond Index um etwa 7 % stieg.
Gute Nachrichten für 60/40-Portfolios
Für die zahlreichen Anleger, die Portfolios mit einer Mischung aus Aktien und Anleihen halten, war es ein besonders gutes Jahr, da sowohl Aktien als auch Anleihen 2025 solide Gewinne verzeichneten. Die Strategie, Investments in beiden wichtigen Anlageklassen zu halten, zielt darauf ab, das Portfolio zu diversifizieren. Grundsätzlich geht man davon aus, dass bei fallenden Aktienkursen Anleihen zulegen und so die Portfoliorenditen glätten. Als Stellvertreter für diese Strategien ist die 60/40-Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen ein wichtiger Maßstab.
Im Jahr 2022, als der letzte Bärenmarkt für Aktien mit dem schlechtesten Anleihemarkt der modernen Geschichte zusammenfiel, stellte sich die Frage, ob die 60/40-Strategie überholt sei. Der Morningstar US Moderate Target Allocation Index, der eine diversifizierte Mischung aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen enthält und als Benchmark für ein 60/40-Allokationsportfolio dient, verzeichnete in diesem Jahr einen Rückgang von 15,3 %. Bemerkenswert ist, dass diese Fragen in einem Jahr wie 2025, in dem sowohl Anleihen als auch Aktien steigen, nicht aufkommen.
2025 wird der Morningstar US Moderate Target Allocation Index voraussichtlich mit einer Rendite von etwa 15 % abschließen. Dies entspricht einem Rückgang im Vergleich zu 2024 mit einer Rendite von 16,8 %, jedoch etwa dem Doppelten der durchschnittlichen Rendite von 2005 bis 2024.
Wie geht es weiter mit dem US-Dollar?
US-Investoren schenken den Entwicklungen an den Devisenmärkten im Allgemeinen wenig Beachtung. Angesichts der starken Ausrichtung auf den heimischen Markt spielt die Frage, ob der Dollar steigt oder fällt, häufig nur bei der Planung von Auslandsreisen eine Rolle.
2025 kam es jedoch zu einer erheblichen Abschwächung des US-Dollars, was zu besseren Renditen bei Nicht-US-Anlagen führte. Dieser Währungseffekt spielte beispielsweise eine wesentliche Rolle bei den starken Renditen von Aktienfonds aus Schwellenländern. Der durchschnittliche Fonds in der Morningstar-Kategorie „Diversified Emerging Markets” verzeichnet 2025 einen Anstieg von knapp 30 %.
Hong Cheng, Leiter Fixed Income- und Währungs-Research bei Morningstar Investment Management, ist der Ansicht, dass die Schwächephase des Dollars noch nicht vorbei ist. Die makroökonomischen Faktoren, die 2025 zum Rückgang des Dollars führten, darunter die steigende Verschuldung der USA und die durch Zölle getrübten Wirtschaftsaussichten, sind nach wie vor vorhanden.
Es wird voraussichtlich eine weitere ruhige Feiertagswoche werden.
Der Feiertagskalender dieses Jahres sieht zwei Wochen vor, die in vier Teile unterteilt sind, und im Prozess führt er zu einem geringen Handelsvolumen und überwiegend ruhigen Märkten. Silvester ist ein voller Handelstag für Aktien, jedoch ein halber Tag für Anleihen.
Was die Nachrichtenlage betrifft, bedeutet das, dass das nächste wichtige Ereignis im Investmentkalender erst in fast zwei Wochen stattfindet, nämlich die Veröffentlichung des Beschäftigungsberichts für Dezember am Freitag, dem 9. Januar 2026. Diese Daten dürften relativ frei von Verzerrungen im Zusammenhang mit dem Stillstand der US-Regierung sein und könnten entscheidend dafür sein, ob die Fed bei ihrer Sitzung am 27. und 28. Januar die Zinsen senkt.
In der Zwischenzeit werden wir in den kommenden Tagen weiterhin das Jahr 2025 abschließen und uns mit den Aussichten für 2026 befassen.
