Valerio Baselli: Guten Tag und herzlich willkommen bei Morningstar. Innerhalb weniger Jahre haben sich Kryptowährungen von einem Nischensegment der Finanzwelt zu einem festen Bestandteil der Mainstream-Investmentdiskussion entwickelt, wobei insbesondere Bitcoin zunehmend die Aufmerksamkeit von Institutionen und Vermögensverwaltern auf sich zieht. Gleichzeitig sorgen Volatilität, regulatorische Unsicherheit und sich wandelnde Marktnarrative weiterhin für Uneinigkeit unter den Anlegern.
Um besser zu verstehen, wo Kryptowährungen heute stehen und wohin sie sich entwickeln könnten, begrüße ich Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management.
Matt, wie allgemein bekannt ist, haben wir seit letztem Oktober einen massiven Preisverfall bei digitalen Währungen erlebt. Es ist unbestreitbar, dass Bitcoin langfristig hohe Renditen erzielt hat, jedoch mit erheblichen Kursrückgängen zwischendurch. Warum sollten Privatanleger, die weder über unbegrenzte Geduld noch über unbegrenztes Kapital verfügen, Bitcoin weiterhin als ernstzunehmendes Investment und nicht als spekulatives Geschäft betrachtet werden?
Bitcoin ist eine disruptive Technologie und digitales Gold
Matt Hougan: Das ist eine ausgezeichnete Frage. Ich bin der Ansicht, dass Bitcoin am besten als disruptive Technologie betrachtet werden sollte. Wir alle haben bereits erlebt, wie disruptive Technologien zu bedeutenden Investments geworden sind. Ich habe meine Karriere als Biotech-Analyst begonnen, einem Bereich, der äußerst volatil war, vielfach hinterfragt wurde und große Schwankungen aufwies, sich jedoch langfristig ausgezahlt hat. Das Gleiche gilt für Technologie, Internetaktien und heute für KI.
Bei Bitcoin handelt es sich um eine disruptive Technologie, die uns eine neue Möglichkeit bietet, Vermögen in digitaler Form zu speichern. Sie profitiert von den langfristig steigenden Bedenken der Anleger hinsichtlich Verschuldung und Geldentwertung. Sie profitiert vom langfristigen Trend, dass die Welt zunehmend digitaler wird. Ich bin der Ansicht, dass diese beiden Trends intakt sind, und solange dies so bleibt, denke ich, dass die langfristige Entwicklung für Bitcoin trotz vieler Schwankungen auf dem Weg nach oben zeigt.
Baselli: Bitcoin wird häufig als „digitales Gold“ bezeichnet, jedoch wird es nicht oft für alltägliche Transaktionen verwendet. Was verleiht Bitcoin letztendlich seinen Wert? Und warum sollten Anleger davon ausgehen, dass dieser Wert bestehen bleibt?
Hougan: Das ist eigentlich schon ein wenig in Ihrer Frage enthalten. Sie haben es als digitales Gold beschrieben. So bezeichnen wir es auch. Wir verwenden Gold auch nicht für alltägliche Transaktionen. Und doch ist es buchstäblich der wertvollste Vermögenswert der Welt, mit einem Wert von rund 30 Billionen USD. Bitcoin ist sein digitales Pendant. Es ist ein paar Billionen Dollar wert, aber es befindet sich auf dem richtigen Weg. Was Bitcoin meiner Meinung nach seinen Wert verleiht, ist, dass es einen Dienst leistet, den die Welt wünscht. Dieser Dienst ist die Möglichkeit, Vermögen in digitaler Form ohne Regierung oder Bank zu speichern.
Es ist erkennbar, dass der Staatsfonds von Abu Dhabi diesen Service wünscht, dass die Harvard-Stiftung diesen Service wünscht, dass MassMutual diesen Service wünscht, dass Stan Druckenmiller diesen Service wünscht, dass Millionen von Menschen weltweit diesen Service wünschen. Die Menschen wünschen sich diesen Service auch in physischer Form. Das ist Gold. Aber sie wünschen ihn sich zunehmend auch in digitaler Form. Solange die Menschen den Service, den Bitcoin bietet, weiterhin wünschen, wird er viel Geld wert sein. Und was die Trends vermuten lassen, was meine Vermutung ist, ist, dass immer mehr Menschen diesen Service wünschen werden, die Möglichkeit, Vermögen in digitaler Form ohne Regierung oder Bank zu speichern, was in der heutigen Welt immer wertvoller wird. Deshalb wird er bestehen bleiben und über Jahrzehnte und Generationen hinweg einen hohen Wert haben.
Die Rolle von Bitcoin in einem diversifizierten Portfolio
Baselli: Aus Sicht eines Anlegers bedeutet die Asset Allokation in Bitcoin innerhalb eines diversifizierten Portfolios weniger Aktien und Anleihen. Was bietet Bitcoin Ihrer Meinung nach, was traditionelle Vermögenswerte nicht bieten? Und wann könnte sich dieser Kompromiss nicht lohnen?
Hougan: Wenn man alle Emotionen, die mit Bitcoin verbunden sind, beiseite lässt. Denn ich glaube, wenn man Menschen gegenüber Bitcoin erwähnt, löst das viele Emotionen aus. Und wenn man es rein statistisch betrachtet, sieht man einen Vermögenswert, der historisch gesehen eine geringe Korrelation zu Aktien und keine Korrelation zu Anleihen aufweist. Richtig? Die Korrelation zu Aktien hat auf 90-Tage-Basis im Grunde nie 0,5 überschritten. Man betrachtet etwas, das eine relativ hohe Volatilität, historisch hohe Renditen und Liquidität aufweist.
Für die Zusammernsetzung eines Portfolios ist dies ein außerordentlicher Vorteil. Die Daten zeigen, dass es tatsächlich noch nie einen Dreijahreszeitraum gab, in dem die Aufnahme von Bitcoin in ein Portfolio nicht zu einer Steigerung der risikobereinigten Renditen führte - wenn man es wie andere Vermögenswerte neu ausbalanciert. Wenn man Emotionen außer Acht lässt und jemanden fragt, ob er ein niedrig korreliertes, liquides und renditestarkes Anlageprodukt für sein Portfolio wünscht, würden alle mit Ja antworten. Ich denke, die Menschen haben diese statistischen Daten ignoriert, weil sie sich nicht sicher sind, ob sich dieser Trend auch in Zukunft fortsetzen wird. Ich bin davon überzeugt, dass dies der Fall sein wird.
Warum spielt es also eine Rolle in einem Portfolio? Nun, die Geschichte zeigt, dass es, ähnlich wie ein wenig Würze in einem Eintopf, den Geschmack verbessert. Wann ist es nicht sinnvoll? Ich denke, das größte Risiko bei Kryptowährungen ist das Verhaltensrisiko. Um also die Frage zu beantworten, warum es nicht sinnvoll ist: Wenn Bitcoin gerade einen enormen Anstieg verzeichnet hat, ist es aus verhaltensbezogener Sicht sehr riskant, eine vollständige Position aufzubauen, da der Wert jederzeit um 20 oder 30 % fallen könnte. Ich habe viele Anleger gesehen, die zum Höchststand kauften und dann am Tiefpunkt in Panik gerieten und verkauften. So schadet man sich selbst bei Bitcoin. Die Lösung für die meisten Anleger besteht darin, bei einer Aufstockung der Bitcoin-Position den Durchschnittspreis zu nutzen. So vermeidet man dieses Verhaltensrisiko.
Das Interessante an Kryptowährungen ist, dass wir sie anders behandeln als andere Vermögenswerte. Wenn man sie wie andere Vermögenswerte behandelt, wenn man sie neu ausbalanciert, wenn man den Durchschnittspreis berechnet, wenn man eine langfristige Haltestrategie verfolgt, hat sich das in der Vergangenheit als sehr vorteilhaft für die Portfoliorenditen erwiesen. Und ich denke, dass das auch in Zukunft so bleiben wird.
Was ist 2026 von Bitcoin zu erwarten?
Baselli: Wenn Sie das kurzfristig betrachten, was erwarten Sie 2026 von Bitcoin? Und welche Faktoren beeinflussen Ihre Einschätzung?
Hougan: Der aktuelle Stand bei Bitcoin ist, dass sein Preis durch Angebot und Nachfrage bestimmt wird. Und bei Bitcoin ist das Angebot bekannt: Jedes Jahr produziert das Bitcoin-Netzwerk derzeit eine bestimmte Menge an Bitcoin: 164.000. Derzeit fließen mehr als diese Menge in ETFs und Käufe durch Unternehmen. Die Nettonachfrage von institutionellen Investoren ist also höher als das Angebot. Im letzten Jahr haben wir beobachtet, dass bestehende Bitcoin-Inhaber bereit waren, einen Teil ihrer Bitcoins zu verkaufen, da der Preis eine schöne runde Zahl erreicht hatte, nämlich 100.000 USD. Ich denke, was dieses Jahr auf dem Markt geschieht, ist, dass es eine anhaltende institutionelle Nachfrage gibt, die größer ist als das neue Angebot, und dass Privatanleger weiterhin verkaufen, weil sie zufrieden sind, Bitcoins zu 100.000 USD zu verkaufen.
Mit der Zeit werden uns durch diese Einzelhändler durcharbeiten, und die institutionelle Nettonachfrage wird das Angebot dieser Einzelhändler übersteigen. Daher ist meine langfristige Prognose äußerst positiv. Ich gehe davon aus, dass wir sechs bis neun Monate lang seitwärts tendieren könnten, während wir es mit denjenigen zu tun haben, die zu einem Preis von 100.000 USD verkaufen möchten. Solange jedoch die institutionelle Nachfrage besteht, werden wir diese schließlich hinter uns haben. Ich gehe davon aus, dass der Kurs bis zum Jahresende steigen wird.
Baselli: Wenn wir dieses Gespräch in fünf Jahren erneut führen würden, was müsste geschehen sein, damit Sie sagen könnten, dass Bitcoin als langfristiges Investment eindeutig erfolgreich war oder gescheitert ist?
Hougan: Ich würde es begrüßen, wenn Bitcoin einen bedeutenden Anteil am Markt für Wertspeicher ausmacht. Derzeit macht es etwa ein Zehntel dieses Marktes aus. Mit anderen Worten: Gold ist etwa zehnmal so groß wie Bitcoin. In fünf Jahren möchte ich, dass es ein Drittel oder die Hälfte dieses Marktes ausmacht. Und damit weiterhin den physischen Markt erobert. Um dieses Ziel zu erreichen, benötigen wir weiterhin ein positives regulatorisches Umfeld. Wir befinden uns weltweit in einem positiven regulatorischen Umfeld. Wir werden weiterhin Menschen benötigen, die sich Sorgen um Schulden und Geldentwertung machen. Ich bin ziemlich sicher, dass das der Fall sein wird, da die Regierungen weiterhin sehr hohe Haushaltsdefizite haben und weltweit Geld drucken. Solange diese beiden Faktoren bestehen, denke ich, dass sich die Entwicklungen der letzten 15 Jahre fortsetzen werden.
Wenn man in diese Branche einsteigt, wird einem vermittelt, dass die kostspieligsten Worte in der Finanzwelt „diesmal ist es anders“ sind. Ich bin der Ansicht, dass das auch für Bitcoin gilt. Ich glaube nicht, dass sich die nächsten zehn Jahre wesentlich von den letzten zehn unterscheiden werden. Ich denke, Bitcoin befindet sich auf dem Weg, seine Rolle in modernen Portfolios auszubauen. Wir beobachten das auf institutioneller Ebene, auf der Ebene der Finanzberater und auf der Ebene des Einzelhandels, und ich denke, dass sich dieser Trend in den nächsten zehn Jahren fortsetzen wird. Wenn wir uns also in zehn Jahren wieder treffen und Bitcoin ist halb so groß wie Gold oder drei Viertel so groß wie Gold oder vielleicht sogar größer als Gold, dann denke ich, dass Bitcoin sich gut entwickelt hat.
Welche Risiken bestehen bei Investments in Bitcoin?
Baselli: Interessant. Abschließend, was sind die wichtigsten Risiken oder Unsicherheiten, die Anleger bei der Asset Allokation in Bitcoin oder Krypto-Assets berücksichtigen sollten?
Hougan: Das mit Abstand größte Risiko ist das, was ich bereits angesprochen habe, nämlich das Verhaltensrisiko. Es ist nicht das Risiko der Technologie, das frühzeitig bewährte Werte zerstört. Ich glaube nicht einmal, dass es das Akzeptanzrisiko ist. Dieser Trend besteht bereits seit über einem Jahrzehnt. Ich denke, es ist das Verhaltensrisiko von Ihnen als Investor. Bitcoin ist wahrscheinlich der volatilste Vermögenswert, den die meisten Anleger besitzen werden. Das bedeutet, dass es sich gut anfühlt, wenn der Preis steigt. Und wir beobachten, dass Menschen unangemessene Anteile in ihrem Portfolio halten, nicht wahr? 10, 20, 30 % ihres Portfolios. Und wenn dann der Rückgang kommt, geraten sie in Panik, verkaufen und realisieren diese Verluste. Dafür ist Bitcoin nicht gedacht.
Sehen Sie, ich bin rund um die Uhr an 365 Tagen im Jahr tätig und kann Ihnen nicht vorhersagen, wie sich Bitcoin im nächsten Monat entwickeln wird. Ich bin jedoch sehr zuversichtlich, was die Entwicklung in den nächsten zehn Jahren betrifft. Daher sollte Ihre Investmentallokation diesem Zeitrahmen entsprechen. Das bedeutet, dass Sie Ihr Portfolio entsprechend dimensionieren sollten. Der durchschnittliche Bitwise-Anleger hält etwa 2,5 % seines Portfolios in Bitcoin. Halten Sie langfristig und gleichen Sie Ihr Portfolio aus. Auf diese Weise können Sie das Verhaltensrisiko vermeiden, das das größte Einzelrisiko in diesem Bereich darstellt.
Baselli: Vielen Dank für Ihre Zeit, Matt. Für Morningstar, ich bin Valerio Baselli, vielen Dank fürs Zuschauen.
