Alphabet: deze kapitaalronde is opnieuw een teken van vertrouwen in zijn eigen verdienmodel en het rendement van AI

Belangrijke kengetallen over Alphabet van Morningstar

• Fair Value Estimate
  : $ 433,00
• Morningstar-beoordeling
  : ★★★★
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat
  : groot
• Morningstar Uncertainty Rating: gemiddeld

Op 1 juni heeft Alphabet (GOOG) aandelenemissies aangekondigd ter waarde van in totaal 80 miljard dollar. Die bestaan uit een klassieke, door zakenbanken begeleide aandelenuitgifte ter waarde van 30 miljard dollar, waaronder 15 miljard dollar aan converteerbare preferente aandelen. Daarnaast komt er een zogeheten at-the-market-programma van 40 miljard dollar, dat vooral bedoeld is om de belasting te financieren die voortvloeit uit eerder aan de eigen werknemers toegekende aandelen. En tot slot vindt er ook een onderhandse plaatsing plaats ter waarde van 10 miljard dollar bij Berkshire Hathaway ( BRK.B).

Waarom dit belangrijk is: In krantenkoppen stond vooral het totale emissiebedrag van 80 miljard dollar. Maar voor beleggers doet vooral een bedrag van 50 miljard dollar ertoe. Ongeveer 30 miljard dollar van het at-the-market-programma [een geleidelijke verkoop van aandelen op de beurs door Alphabet, red.] weerspiegelt namelijk vooral dat Alphabet administratief gezien iets verandert in de manier waarop het de belastingverplichtingen afwikkelt die samenhangen met de aandelenopties die het eerder aan zijn werknemers heeft toegekend.

• Dat gezegd hebbende is een financieringsronde van 50 miljard dollar ter financiering van Alphabets AI-plannen groot. Zeker gezien het feit dat het bedrijf afgelopen jaar al meer dan 85 miljard dollar heeft geleend op de kapitaalmarkt.
• Wij vinden dat deze kapitaalverhogingen in alle lagen van de kapitaalstructuur moeten worden gezien als een duidelijk signaal van Alphabet dat het van plan is zijn investeringen in AI aanzienlijk op te voeren, nu het meer zekerheid krijgt over het rendement van deze investeringen.

Kortom: wij handhaven onze Fair Value Estimate van $ 433 per aandeel voor Alphabet, dat een wide moat heeft. Wij vinden de reactie van de markt, waardoor het aandeel 4% daalde, overdreven. Het aandeel is met de huidige koers aantrekkelijk voor langetermijnbeleggers.

• Het cijfer van 80 miljard dollar suggereert op het eerste gezicht dat de winst per aandeel (EPS) 2% verwatert. Maar in onze ogen kunnen beleggers beter uitgaan van minder dan 1%, rekening houdend met het deel van het at-the-market-programma dat gaat over het betalen van belasting over eerder aan werknemers toegekende aandelen en met optieconstructies (capped calls). Daardoor is het risico op verwatering van de converteerbare preferente aandelen beperkt.
• Langetermijnbeleggers zouden moeten vertrouwen op het feit dat Berkshire, langetermijnbelegger bij uitstek, opwaarts potentieel ziet bij Alphabet tegen een koers van ongeveer 350 dollar per aandeel.

Het hele plaatje: Alphabets AI-activiteiten groeien in adembenemend tempo. Wij denken dat het nodig is dat het concern meer gaat investeren ter financiering hiervan, omdat het rendement van deze investeringen nu al tastbaar is.