Gigant Alphabet GOOG/GOOGL beschikt over een portfolio vol uitmuntend presterende bedrijven. Een dergelijk bedrijf, met een wide moat, is zeldzaam: die moat berust op maar liefst vier van de vijf zaken die in onze ogen voor een concurrentievoorsprong kunnen zorgen: immateriële activa, netwerkeffect, kostenvoordeel en overstapkosten.
Geen wonder dat Alphabet dit jaar op twee andere bedrijven na de grootste participatie is geworden van Berkshire Hathaway BRK.A/BRK.B. Warren Buffett verklaarde daarbij in het openbaar dat hij zelf het initiatief daartoe had genomen. Alphabet heeft al echt vooruitgang geboekt bij het te gelde maken van AI; alle grote divisies van het concern verdienen daar al geld mee, na de enorme investeringen die Alphabet in AI heeft gedaan.
Wij vinden de manier waarop Alphabet AI te gelde maakt door middel van chips, AI-infrastructuur, taalmodellen en applicaties een uitstekende manier om in AI te beleggen, zonder dat je jezelf beperkt tot één onderdeel van deze sector. Toch worden de aandelen van deze marktleider nu verhandeld tegen een koers die 21% onder onze Fair Value Estimate van 433 dollar ligt.
Alphabet is een van de aandelentips die Dave Sekera, hoofdstrateeg Amerikaanse markt bij Morningstar, deed in de laatste aflevering van podcast „The Morning Filter “, getiteld „7 koopwaardige aandelen die de markt kunnen beïnvloeden“.
Alphabets brede waaier aan activiteiten, variërend van advertentieverkoop en cloud computing [IT-diensten, zoals software en data-opslag via de cloud, red.] tot zelfrijdende auto’s levert elk jaar tientallen miljarden dollars vrije kasstroom op. Zorgen dat Alphabet de sterke positie van zijn zoekmachine inzet om de concurrentie te beperken, haalden de voorpagina. Maar wij blijven vertrouwen op de kracht van Alphabet als geheel. Wij geloven dat Alphabet voorop zal blijven lopen op allerlei gebieden, waaronder zoekmachines, kunstmatige intelligentie, video en cloud computing.
De kern van Alphabets strategie is om zijn positie op advertentiegebied te behouden; het grootste deel van de omzet komt van Google Search. Daarom heeft het veel geld geïnvesteerd om de zoekfunctie te verbeteren. Dat moet ervoor zorgen dat voor honderden miljoenen gebruikers Google Search centraal blijft staan als zij online informatie zoeken.
Belangrijke kengetallen van Morningstar over Alphabet
- : 433 dollarFair Value Estimate
- : vier sterrenSterrenbeoordeling
- : BreedBeoordeling van de Economic Moat
- Uncertainty Rating: Gemiddeld
Beoordeling van de Economic Moat
Wij vinden dat Alphabet over een wide moat beschikt, die gebaseerd is op zijn immateriële activa, het netwerkeffect, kostenvoordeel en de overstapkosten voor klanten van verschillende onderdelen van het bedrijf. Zijn concurrentievoorsprong komt mede door Google Search, dat voor behoorlijk grote immateriële activa heeft gezorgd, vanwege het merk, en doordat het netwerkeffect groot is; door YouTube, met zijn sterke netwerkeffect en immateriële activa; door Google Cloud Platform, dat voor hoge overstapkosten zorgt voor klanten en kostenvoordelen heeft; en door het Android-besturingssysteem en appwinkel Google Play, dat over immateriële activa beschikt en een netwerkeffect.
Lees meer over de ‘moat’-beoordeling van Alphabet.
Fair Value Estimate voor het aandeel Alphabet
Onze Fair Value Estimate van 433 dollar impliceert een aangepaste koerswinstverhouding van 30 voor 2026 en een verhouding ondernemingswaarde-aangepaste ebitda van 26. Wij verwachten dat Alphabets omzet de komende vijf jaar een samengestelde groei van 18% per jaar zal hebben en dat de winstmarges licht zullen stijgen. Dankzij zijn schaalgrootte en de verbeterende winstmarges van Google Cloud zou Alphabet winstgevender moeten kunnen worden. Al deze potentiële verbeteringen compenseren ruimschoots de hogere afschrijvingen op tastbare activa die voortvloeien uit de enorm hoge investeringen in datacenters en AI-capaciteit. Wij verwachten dat de winstmarge van Alphabet de komende vijf jaar zal stijgen naar een kleine 35%, versus 32% in 2025.
Lees meer over de Fair Value Estimate van Alphabet.
Risico en onzekerheid
De positie van Google Search als onbetwist marktleider op zoekmachinegebied zou onder druk kunnen komen te staan, als gevolg van onderzoek dat moet uitwijzen of het bedrijf wetgeving op mededingingsgebied heeft overtreden. Deze kwestie zorgt voor onzekerheid binnen de verder stabiele activiteiten. Een andere reden voor onzekerheid voor Alphabet als geheel is kunstmatige intelligentie. Het bedrijf investeert enorme bedragen in nieuwe AI-technologie, zoals generatieve AI [die zelf bijvoorbeeld tekst, beeld of code kan creëren, red.]. Deze investeringen zorgen ervoor dat het bedrijf meer waard gaat worden, vooral dankzij de talloze manieren waarop Alphabet zijn technologische knowhow op AI-gebied te gelde kan maken. Maar het vergroot ook de onzekerheid over de gevolgen die dit zal hebben voor de omzet en winst.
Lees meer over de risico’s en onzekerheden bij Alphabet.
Dit zeggen optimisten over Alphabet
- Alphabets advertentie-activiteiten nemen een vaste plaats in bij de besteding van het reclamebudget van adverteerders. Daardoor blijft het op de lange termijn profiteren van hogere uitgaven aan digitale reclame
- De advertentietak zorgt voor een aanzienlijke kasstroom, die Alphabet kan herinvesteren in activiteiten die hard groeien, zoals clouddiensten, door AI bestuurde zoekfuncties en ambitieuze projecten, zoals Waymo.
- De kansen die de lucratieve markt voor publieke clouddiensten Alphabet biedt zijn enorm groot, aangezien het een belangrijke leverancier is voor bedrijven die hun IT-systemen via de cloud willen laten lopen.
Dit zeggen pessimisten over Alfabet
- Hoewel Alphabet ernaar streeft zijn activiteiten te verbreden en minder afhankelijk te worden van de zoekmachinetak, levert reclame die uit tekst bestaat de grootste bijdrage aan de omzet. Dat brengt een concentratierisico met zich mee.
- Alphabets voortdurende investeringen in nieuwe technologieën die zich vaak nog niet bewezen hebben, hebben geleid tot een lagere kasstroom.
- Toezichthouders wereldwijd kijken naar Alphabets dominante positie op zoekmachinegebied. Die markt zouden zij ingrijpend kunnen veranderen, ook door vergaande, structurele veranderingen af te dwingen.
Dit artikel is samengesteld door Susan Dziubinski en Sylvia Hauser. De data zijn van 15 september, bij sluitingstijd beurs, tenzij anders vermeld.
