Points clés à retenir
- Les chiffres de l’inflation et de l’emploi du mois de juin ont renforcé les arguments en faveur d’un maintien des taux inchangés par la Réserve fédérale lors de sa réunion de juillet, alors même qu’une nouvelle flambée des cours du pétrole menace de raviver les pressions à la hausse sur les prix.
- Les marchés s’attendent de plus en plus à ce que la Fed, sous la direction de Kevin Warsh, maintienne une orientation restrictive, de nouvelles hausses des taux étant envisageables dans le courant de l’année.
- Les analystes s’attendent à ce que M. Warsh ne donne que très peu de précisions sur les discussions entre les responsables de la Fed et ne fournisse aucune indication prospective concernant les taux.
La Réserve fédérale semble sur le point de maintenir ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion de juillet qui se tiendra cette semaine, même si les pressions inflationnistes pourraient contraindre la banque centrale à relever ses taux plus tard dans l’année.
Bien que la réunion puisse donner lieu à un débat animé sur les perspectives d’inflation, qui s’annoncent difficiles, les analystes estiment que, sous la présidence de Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed, les investisseurs ne doivent pas s’attendre à obtenir beaucoup plus d’informations qu’un communiqué officiel très succinct.
La réunion de la Fed intervient alors que les dernières données ont montré que tant la hausse des prix à la consommation que la croissance de l’emploi ont été plus modérées que prévu en juin, ce qui conduit les économistes à prévoir que la Fed maintiendra ses taux inchangés lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de ce mois-ci.
Parallèlement, les analystes estiment que la reprise des hostilités au Moyen-Orient, la hausse des droits de douane et le développement de l’intelligence artificielle laissent entrevoir des risques de hausse de l’inflation, ce qui pose des problèmes à la Fed et laisse présager un resserrement monétaire cette année. Dans ce contexte, les opérateurs sur les contrats à terme sur obligations parient qu’une hausse des taux n’est pas totalement exclue, la probabilité d’une hausse d’un quart de point avoisinant les 40 % vendredi.
Mais la plupart des économistes ne pensent pas que la Fed prendra des mesures cette fois-ci.
Nancy Vanden Houten, économiste en chef chez Oxford Economics, partage cet avis. «Toutefois - dit-elle - je m’attends à ce que [M. Warsh] tienne compte des récentes données sur l’inflation, meilleures que prévu, tout en reconnaissant le risque de hausse de l’inflation lié à la reprise des hostilités entre les États-Unis et l’Iran. »
Les craintes liées à l’inflation persistent
« En début de mois de juin, nous partions du principe que l’inflation serait transitoire, et les données de juin allaient dans ce sens », explique Don Rissmiller, économiste en chef chez Baird Strategas. Le problème, c’est que la situation laisse présager que les prochaines données « prendront une autre direction », ajoute-t-il, compte tenu du conflit au Moyen-Orient, de la réintroduction de droits de douane et des problèmes d’offre de main-d’œuvre. Le président Donald Trump devrait imposer de nouvelles taxes à l’importation, les droits de douane mondiaux de 10 % mis en place en février arrivant à expiration. Par exemple, l’administration s’apprête à imposer des droits de douane de 50 % sur certains produits canadiens d’ici 30 jours.
L’une des préoccupations réside dans le fait que le PCE, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles — l’indicateur d’inflation privilégiépar la Fed — reste élevé.
« L’indice PCE reste bien au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Fed », écrit Ed Yardeni, stratège chez Yardeni Research. Outre les droits de douane et la pression inflationniste exercée par le secteur de l’énergie, « le développement de l’intelligence artificielle a généré une forte demande en composants électroniques tels que les puces mémoire, les serveurs et les équipements réseau », ce qui alimente l’inflation.
Ce mois-ci, Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a déclaré que la banque centrale pourrait être amenée à relever ses taux d’intérêt « à court terme » si les prochaines données montraient que l’inflation restait nettement supérieure à l’objectif de 2 %. Il a indiqué que la politique monétaire se trouvait à un « tournant » et que la Fed ne devait pas faire preuve de « laxisme ». Il a ajouté : « Il existe toujours des arguments crédibles selon lesquels l’inflation pourrait commencer à revenir vers notre objectif de 2 % avec la politique monétaire telle qu’elle est actuellement définie. Mais je m’inquiète d’un scénario tout aussi plausible selon lequel les données des prochaines semaines montreraient que l’inflation se maintiendrait à un niveau élevé, voire qu’elle afficherait une tendance à la hausse, ce qui nécessiterait un resserrement de la politique monétaire à court terme. »
L’économie américaine n ’ a créé que 57 000 emplois en juin, un chiffre bien inférieur aux estimations consensuelles, alors même que le taux d’activité se situe à son plus bas niveau depuis cinq ans. Par ailleurs, les prix à la consommation ont augmenté de 3,5 % en juin par rapport à l’année précédente, une hausse inférieure aux prévisions et en baisse par rapport à celle de 4,2 % enregistrée en mai. L’IPC sous-jacent, qui exclut les coûts volatils des denrées alimentaires et de l’énergie, a également affiché une progression inférieure à celle de mai.
Warsh s’adresse au Congrès : « La mission n’est pas accomplie »
M. Warsh « s’est montré restrictif dans son discours », déclare Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Northlight Asset Management. Ce mois-ci, M. Warsh a déclaré au Congrès que les membres du FOMC « ne toléreraient pas une inflation qui resterait élevée », et il a critiqué la Fed pour avoir laissé l’inflation dépasser son objectif de 2 % pendant cinq ans. « Certains pourraient, en examinant les données de ce matin, se dire : “Eh bien, mission accomplie, tout va pour le mieux.” Ce n’est pas mon avis », a-t-il déclaré.
Selon l’outil CME FedWatch, vendredi, 62 % des actrices et des acteurs du marché s’attendaient à ce que la Fed maintienne sa fourchette cible actuelle de 3,50 % à 3,75 % lors de sa réunion du 29 juillet, les autres anticipant une hausse vers une fourchette de 3,75 % à 4,00 %.
D’ici la réunion de la Fed prévue en décembre, environ 40 % des actrices et des acteurs du marché s’attendent à deux hausses de taux d’un quart de point, ce qui porterait le taux directeur à une fourchette comprise entre 4,00 % et 4,25 %. Les autres actrices et acteurs du marché sont divisés : 32 % d’entre eux tablent sur une seule hausse et 18 % sur trois.
M. Rissmiller, de Strategas, se montre plutôt prudent : « Si le camp des partisans d’une politique monétaire restrictive l’emporte au cours des six prochains mois, il faudra alors tabler sur trois hausses de taux. »
Les économistes soulignent que M. Warsh a clairement indiqué qu’il ne donnerait aucune indication sur les mesures que la Fed pourrait prendre à l’avenir. De plus, il pourrait également rester vague dans ses commentaires concernant la réunion de cette semaine.
« Lors de la dernière conférence de presse qui a suivi la réunion, le président Warsh a indiqué qu’il ne donnerait pas d’indications prospectives. Comme mentionné plus haut, cela ne prête pas à controverse », a écrit la semaine dernière Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JP Morgan. « Ce qui était plus inhabituel, c’est qu’il n’ait pas expliqué le raisonnement du Comité à l’origine de la décision prise plus tôt dans la journée, déclarant : « Je n’ai rien d’autre à ajouter que ce qui figure dans le communiqué lui-même. » Il a également évité toute discussion approfondie sur l’évolution de la situation économique. Ses remarques ultérieures devant le Congrès, quatre sem plus tard, laissent penser que ce sera là son style à l’avenir. »
