Novo Nordisk: La présentation lors du Capital Markets Day correspond à nos prévisions

Indicateurs clefs de Morningstar pour Novo Nordisk

• Estimation de juste valeur
  : 275 DKK
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Élevé

Novo a organisé son «Capital Markets Day 2026» le 21 septembre, au cours duquel la société a dévoilé ses objectifs financiers pour 2030, notamment une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre dans la moyenne et une marge opérationnelle globalement stable. L’action a chuté de 8 %.

Pourquoi est-ce important ? Les investisseurs guettent les signes indiquant que Novo retrouve ses marques sur le marché de l’obésité, en pleine évolution, où la société a perdu des parts de marché significatives au profit d’Eli Lilly et devra faire face à de nombreux nouveaux concurrents au cours des prochaines années.

• Nous estimons qu’une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre moyen jusqu’en 2030 semble réalisable et conforme à nos projections actuelles (taux de croissance annuel composé de 6 % entre 2026 et 2030), même si la question cruciale reste de savoir dans quelle mesure le chiffre d’affaires du semaglutide sera affecté lorsque les brevets sur cette molécule commenceront à expirer aux États-Unis et en Europe en 2031-2032.
• Novo vise à maintenir sa marge brute grâce à l’efficacité de sa production malgré des pressions sur les prix, même si nous restons quelque peu sceptiques, car le marché de l’obésité évolue vers une orientation davantage axée sur le consommateur (et des prix plus bas), ce qui s’ajoute à la pression traditionnelle exercée par la concurrence sur la tarification pharmaceutique.

En conclusion : nous avons légèrement revu à la baisse notre estimation de juste valeur de Novo Nordisk (NOVO B), qui bénéficie d’un rempart concurrentiel solide, à 275 DKK/42 USD contre 285 DKK/44 USD, après avoir revu à la hausse nos prévisions de dépenses de R&D à long terme, ce qui a été partiellement compensé par une estimation de durée de vie plus longue pour le comprimé Wegovy (brevets de formulation valables jusqu’à la fin des années 2030).

• Les actions restent, selon nous, relativement bien valorisées, les données de phase intermédiaire concernant les actifs de triple combinaison ou un développement commercial significatif pouvant constituer des catalyseurs potentiels.
• Le comprimé Wegovy est le principal moteur de chiffre d’affaires à court terme, et les prévisions visant à traiter 10 fois plus de patients d’ici 2030 concordent avec nos projections, qui tablent sur un chiffre d’affaires de 2,5 milliards USD en 2026 passant à 12 milliards USD d’ici 2030, en supposant une baisse annuelle moyenne des prix mondiaux d’environ 15 %.

Perspective à long terme : nos estimations concernant le portefeuille de produits correspondent globalement aux prévisions de la direction, qui table sur un chiffre d’affaires ajusté au risque de 150 milliards de couronnes danoises en 2035, mais nous considérons que le zenagamtide (lancement en 2029) est plus prometteur que le cagrisema (2027) et le cagrilintide (2028) en raison de son potentiel de formulation orale et de son efficacité supérieure.

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