Novo Nordisk NOVO B devrait publier ses résultats annuels pour 2025 le 4 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les éléments à surveiller dans les résultats et l’action de Novo Nordisk.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Novo Nordisk
- Estimation de juste valeur: DKK 423,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Rempart concurrentiel: large
- Morningstar Uncertainty Rating: Élevée
Date de publication des résultats financiers de Novo Nordisk
- Le 4 février, Novo Nordisk annoncera ses résultats du quatrième trimestre 2025 avant l’ouverture de la bourse NASDAQ de Copenhague.
Éléments à surveiller dans les résultats annuels de Novo Nordisk
Lancement du comprimé Wegovy aux États-Unis : les premières données relatives aux prescriptions pour les premières semaines suivant le lancement du comprimé Wegovy par Novo aux États-Unis semblent très encourageantes, et il sera utile d’avoir une perspective sur le potentiel de ce lancement, ainsi que sur la possibilité de le commercialiser à court terme sur d’autres marchés en dehors des États-Unis. Novo devra probablement faire face à la concurrence d’un produit oral puissant, ou forglipron d’Eli Lilly LLY, qui devrait arriver sur le marché en avril. Les investisseurs souhaitent voir l’entreprise tirer le meilleur parti de son avance, en particulier dans le canal de vente directe aux patients (principalement à leurs frais ou en espèces), afin de combler une partie de l’écart important qui s’est creusé entre elle et Lilly dans ce canal en 2025.
Concurrence avec Eli Lilly : les produits Mounjaro et Zepbound de Lilly gagnent des parts de marché au détriment des anciens produits semaglutide de Novo, Ozempic et Wegovy. Novo peut-il démontrer que son médicament n’est pas inférieur, avec le lancement du comprimé Wegovy et d’une injection à forte dose qui peut égaler l’efficacité de Zepbound ? Je suis optimiste quant à la demande pour ces deux produits, mais la prochaine étude comparative - l’étude Redefine 4 comparant le médicament en cours de développement cagrisema à Zepbound - pourrait ne pas être en mesure de démontrer que le cagrisema se distingue de Zepbound (nous devrions disposer des données au début de cette année).
Prévisions pour 2026 : nos dernières prévisions tablent sur une baisse des ventes d’environ 2 % en 2026 et un ralentissement marqué de la croissance en 2025, qui devrait ramener le taux de croissance de l’entreprise à un chiffre après plusieurs années de croissance à deux chiffres. L’expiration des brevets du semaglutide sur certains marchés (hors États-Unis) et la baisse des prix du Wegovy aux États-Unis constituent des facteurs défavorables, tandis que l’augmentation de la demande à des prix plus bas et le lancement du comprimé Wegovy sont des facteurs favorables. Les prévisions devraient nous donner une idée de ce qui prévaudra, du moins à court terme.
Acquisitions : Novo a tenté l’année dernière d’acquérir Metsera et son portefeuille de médicaments contre l’obésité, mais a estimé que cela ne valait pas la peine d’aller plus loin et a perdu la guerre des enchères face à Pfizer. Quelle direction pourrait-elle prendre maintenant ? Novo se concentre exclusivement sur les patients atteints de diabète et d’obésité, ainsi que sur toute autre affection dont ces patients pourraient souffrir. Peut-être pourrait-il trouver une autre entreprise disposant d’une technologie permettant de réduire les coûts de fabrication, par exemple des molécules de petite taille ou une technologie à action prolongée pour réduire les doses ? À long terme, il semble essentiel de préserver les marges tout en réduisant suffisamment les prix pour susciter une demande significative.
Estimation de juste valeur de Novo Nordisk
Nous avons revu à la baisse notre estimation de juste valeur, la ramenant de DKK 458 à DKK 423 par action, après avoir pris en compte l’accord conclu le 6 novembre avec l’administration Trump concernant le prix des médicaments contre l’obésité à partir de 2026, les données positives relatives à l’éloralintide, un agoniste de l’amyline potentiellement concurrent de Lilly, et un délai de mise sur le marché potentiellement plus court pour le sémaglutide oral par rapport à l’orforglipron de Lilly sur le marché américain des médicaments oraux contre l’obésité en 2026.
Nous prévoyons que Novo gagnera 50 milliards de dollars sur un marché mondial du GLP-1 de 170 milliards de dollars dans le domaine du diabète et de l’obésité d’ici 2031, avant l’expiration du brevet du semaglutide en 2032, avec Lilly comme principal concurrent. La croissance du GLP-1 alimente nos prévisions globales sur cinq ans, qui tablent sur une croissance de 7 % du chiffre d’affaires et de 8 % du résultat net jusqu’en 2029.
Nous estimons désormais que les prix du semaglutide de Novo aux États-Unis pourraient baisser de plus de 20 % en 2026, avant notre hypothèse précédente concernant la pression sur les prix avec la négociation Medicare pour Ozempic et Rybelsus débutant en 2027, et bien avant l’expiration de leurs brevets en 2032.
Veuillez consulter l’estimation de juste valeur de Novo Nordisk.
Note du rempart concurrentiel de Novo Nordisk
Ses actifs incorporels solides dans le domaine du diabète et des maladies cardiométaboliques associées, telles que l’obésité, confèrent à l’entreprise un large rempart concurrentiel qui protégera sa profitabilité à long terme. Une stratégie de recherche et développement ciblée permet à l’entreprise de prolonger régulièrement la protection de ses brevets grâce à l’innovation. Des techniques de fabrication efficaces et des économies d’échelle ont permis à l’activité insuline de Novo d’atteindre une forte profitabilité mondiale, qualités qu’elle partage avec les deux seuls autres acteurs mondiaux du secteur de l’insuline, Sanofi SAN et Eli Lilly.
Nous estimons que l’entreprise est confrontée à des risques environnementaux, sociaux et de gouvernance, notamment liés à une éventuelle réforme de la politique américaine en matière de prix des médicaments (Novo réalise environ 57 % de son chiffre d’affaires sur le marché pharmaceutique américain) et à des problèmes potentiels persistants de gouvernance des produits (y compris des litiges). Bien que nous ayons pris en compte ces menaces dans notre analyse, nous ne les considérons pas comme significatives pour notre évaluation ou notre note de rempart concurrentiel.
Veuillez consulter les informations relatives au rempart concurrentiel de Novo Nordisk.
Solidité financière
Nous attribuons à Novo Nordisk une note exemplaire en matière d’allocation du capital, reflétant notre conviction que Novo Nordisk dispose d’un bilan solide, de perspectives d’investissement exceptionnelles et de distributions appropriées aux actionnaires.
À la fin de l’année 2024, Novo détenait environ 103 milliards de couronnes danoises d’emprunts contre 26 milliards de couronnes danoises de trésorerie et d’équivalents. Historiquement, Novo a toujours affiché un faible niveau d’endettement, mais la société a eu recours à l’emprunt pour financer des acquisitions telles que Emisphere (technologie de livraison) en 2020, Dicerna (technologie ARNi) en 2021 et les sites Catalent (fabrication) en 2024. Grâce à ses flux de trésorerie disponibles importants, Novo est en bonne position pour continuer à investir dans son portefeuille de produits internes et externes et à distribuer des liquidités sous forme de dividendes et de rachats d’actions.
Veuillez consulter les informations relatives à la solidité financière de Novo Nordisk.
Risques et incertitudes pour Novo Nordisk
Novo Nordisk dispose d’une vaste activité mondiale dans le domaine de l’insuline, mais la pression sur les prix et la dépendance croissante à l’égard de la classe GLP-1 à forte croissance ajoutent de la volatilité aux flux de trésorerie potentiels. Par conséquent, nous maintenons notre Morningstar Uncertainty Rating à « Élevée ».
Notre note d’incertitude pour Novo Nordisk n’est pas significativement affectée par les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance, bien que nous considérions l’accès aux services de base (lié au prix des médicaments) comme le principal risque ESG que l’entreprise doit gérer. Novo Nordisk réalise environ 57 % de son chiffre d’affaires sur le marché pharmaceutique américain, ce qui l’expose fortement aux changements de politique aux États-Unis. Le portefeuille de Novo est fortement exposé à Medicare ; suite à l’adoption de la loi sur la réduction de l’inflation, nous avions prévu que Medicare négocierait les prix de l’Ozempic et du Rybelsus à partir de 2027, bien avant l’expiration de leurs brevets en 2032, et nous avons avancé cette pression sur les prix à 2026 avec la signature d’un nouvel accord sur les prix des médicaments contre l’obésité avec l’administration Trump en novembre 2025.
Veuillez consulter les informations relatives aux risques et incertitudes liés à Novo Nordisk.
Les optimistes de NOVO affirment
- Le Wegovy de Novo élargit considérablement le marché du traitement de l’obésité grâce à sa grande efficacité et devrait rester un médicament clé sur le marché jusqu’à l’expiration de son brevet en 2032.
- Avec un solide portefeuille de produits GLP-1, comprenant l’Ozempic injectable et le Rybelsus oral, Novo est bien positionné pour conserver sa part de marché considérable dans le domaine du diabète.
- Le semaglutide pourrait présenter un potentiel commercial important dans des domaines tels que les maladies hépatiques (MASH) et la maladie d’Alzheimer, et Novo pourrait conquérir une part importante de ces marchés émergents.
Les ours NOVO affirment
- La forte présence de Tresiba sur le marché des insulines à action prolongée n’a pas suffi à le protéger de la pression sur les prix aux États-Unis due à la concurrence de Sanofi et Lilly, et les insulines biosimilaires ont pesé sur les prix de cette catégorie depuis 2017.
- Les produits Victoza et Ozempic de Novo ont fait du GLP-1 un élément clé de la croissance de l’entreprise dans le domaine du diabète, mais le GLP-1 oral Rybelsus a connu une adoption plus lente, et le produit Mounjaro de Lilly représente une forte concurrence.
- Wegovy a connu un lancement progressif en raison de contraintes d’approvisionnement, et Zepbound, le médicament contre l’obésité de Lilly, présente un profil supérieur.
Cet article a été rédigé par Johanna Englundh.
