À l’approche de la publication des résultats, devez-vous acheter ou vendre l’action Microsoft?

Microsoft s’apprête à publier, le 29 juillet, son rapport financier relatif au quatrième trimestre de l’exercice 2026. Voici l’analyse de Morningstar sur les points à surveiller dans les résultats de Microsoft et les perspectives de son action.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Microsoft

• Estimation de juste valeur
  : 600,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyen

Date de publication des résultats de Microsoft

• Mercredi 29 juillet, après la clôture de la bourse

Les points à surveiller dans les résultats financiers du quatrième trimestre fiscal de Microsoft

• Prévisions concernant Azure : Azure connaît une forte croissance, mais reste limité en termes de capacité. Les prévisions pour ce trimestre tablent sur une croissance de 39 % à 40 % à taux de change constant, ce qui constitue, selon nous, le facteur le plus important. Nous guetterons les commentaires concernant la part de la capacité Azure utilisée à des fins internes. Toute information relative à l’objectif de point de reprise (la quantité de données perdues) d’Azure serait également intéressante.
• IA : Microsoft mise fortement sur les dépenses d’investissement dans le domaine de l’intelligence artificielle, qui ont progressé plus rapidement que son chiffre d’affaires. Cela soulève des interrogations quant à la capacité de l’entreprise à rentabiliser ces investissements colossaux. Nous verrons également si l’augmentation du nombre de licences Claude Copilot (licences logicielles) pourra contribuer à accélérer l’adoption de l’IA.
• Marges : Nous pensons que les marges devraient rester satisfaisantes, mais compte tenu de l’ensemble des dépenses d’investissement récentes, les amortissements pourraient commencer à augmenter de manière plus significative ; il s’agit donc toujours d’une question clé en suspens.
• Nous estimons que les actions de Microsoft présentent un intérêt certain, car celles-ci, tout comme celles d’autres sociétés de logiciels, ont sous-performé le marché dans son ensemble depuis juillet 2025.

Voici quelques extraits du rapport de Morningstar consacré à Microsoft.

Estimation de juste valeur de Microsoft

Avec sa note de 5 étoiles, nous estimons que l’action Microsoft est nettement sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme, fixée à 600 USD. Nous pensons que la croissance du chiffre d’affaires sera tirée par Azure, Office 365, Dynamics 365, LinkedIn et l’adoption croissante de l’IA. Azure, en particulier, constitue selon nous le principal moteur de chiffre d’affaires pour les dix prochaines années, dans la mesure où les environnements hybrides (domaine dans lequel Microsoft excelle) favorisent l’adoption massive du cloud. Nous estimons que le segment « More Personal Computing » connaîtra une croissance légèrement supérieure à celle du PIB au cours des dix prochaines années.

Nous tablons sur un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires d’environ 13 % sur cinq ans, en tenant compte de l’acquisition d’Activision. Nous prévoyons également une légère hausse de la marge opérationnelle, qui passerait de 45 % pour l’exercice 2024 (chiffres réels) à 46 % pour l’exercice 2029, grâce à l’amélioration de la marge brute liée à la poursuite de l’expansion d’Azure, ainsi qu’à un certain effet de levier opérationnel. Nous anticipons une certaine pression temporaire sur la marge brute et la marge opérationnelle au cours de l’exercice 2025, due à un changement comptable, à la pression exercée par Activision et aux investissements dans la capacité d’Azure.

Pour en savoir plus sur l’estimation de juste valeur réalisée par Microsoft.

Note relative au rempart concurrentiel

Pour Microsoft dans son ensemble, nous lui attribuons un rempart concurrentiel large, résultant principalement des coûts de changement de fournisseur, les effets de réseau et les avantages en termes de coûts constituant des sources secondaires de ce rempart concurrentiel. Si l’on se base sur les segments de l’entreprise, nous estimons que les segments « Productivité et processus métier » et « Cloud intelligent » (qui comprennent notamment Azure et OpenAI) bénéficient de remparts concurrentiels larges. Le segment « Informatique grand public » (qui englobe Windows, les jeux, les appareils et la recherche) justifie quant à lui un rempart concurrentiel étroit.

Nous estimons que le rempart concurrentiel de Microsoft lui permettra probablement de générer des performances supérieures à son coût du capital au cours des 20 prochaines années. À notre avis, Azure représente aujourd’hui le cœur de métier de Microsoft, en tant que l’un des deux leaders du cloud public, et s’appuie sur l’ensemble de l’offre logicielle de l’entreprise. Nous pensons que son acquisition d’Activision lui confère un rempart concurrentiel étroit dans le secteur du jeu vidéo. Nous ne pensons pas que la gamme Microsoft Surface bénéficie d’un rempart concurrentiel quelconque, car elle n’est pas compétitive face aux autres ordinateurs portables, et l’entreprise n’a pas rencontré beaucoup de succès dans le domaine des appareils non stratégiques ces dernières années. Enfin, nous ne pensons pas non plus que le moteur de recherche Bing de Microsoft dispose d’un rempart concurrentiel durable.

Pour en savoir plus sur le rempart concurrentiel de Microsoft.

Solidité financière

Nous estimons que Microsoft bénéficie d’une excellente solidité financière, qui découle de son bilan solide, de la croissance de son chiffre d’affaires et de ses marges élevées et en progression. En juin 2025, Microsoft disposait de 95 milliards USD de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, contrebalancés par une dette de 43 milliards USD, ce qui se traduisait par une trésorerie nette de 51 milliards USD. Le ratio d’endettement brut s’établit à 0,3 fois l’EBITDA de l’exercice 2025. Notre scénario de base table sur une croissance soutenue du chiffre d’affaires, portée par l’adoption du cloud public Azure, les efforts de vente incitative d’Office 365, l’adoption de l’IA et des initiatives plus larges de transformation numérique. Nous prévoyons une nouvelle amélioration des marges déjà solides au cours des prochaines années. La marge de flux de trésorerie disponible s’est établie en moyenne à près de 30 % au cours des trois dernières années, et nous nous attendons à ce qu’elle s’améliore globalement avec le temps.

Pour en savoir plus sur la solidité financière de Microsoft.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Microsoft un niveau d’incertitude « moyen ». La part de marché élevée dont la société a bénéficié au cours des 30 dernières années dans le domaine de l’architecture client-serveur signifie que d’importants revenus à forte marge sont menacés, notamment dans les segments des systèmes d’exploitation, de la suite Office et des serveurs. Bien que Microsoft ait jusqu’à présent enregistré une croissance de son chiffre d’affaires dans le secteur technologique, l’entreprise doit continuer à stimuler la croissance des revenus liés aux produits cloud à un rythme plus rapide que celui du déclin des produits sur site. Microsoft a également connu plusieurs échecs retentissants en matière d’acquisitions, notamment celles de Nokia, de Quantive et du rachat d’Informatica par Permira. Les acquisitions de GitHub et de ZeniMax ont montré des signes de croissance, tandis que celle d’Activision s’est avérée fructueuse.

Le développement du cloud public en est encore à ses débuts. AWS a pris d’assaut le marché, tandis qu’Azure est resté à la traîne, même si les deux sont considérés comme des leaders incontestés. Bien que nous ne constations pas de risques ESG significatifs, nous notons que Microsoft est confronté à une forte concurrence pour le recrutement d’ingénieurs logiciels et qu’il existe un risque de fuite de données au sein de ses centres de données.

Pour en savoir plus sur les risques et les incertitudes liés à Microsoft.

Les optimistes affirment que...

• Le cloud public est largement considéré comme l’avenir de l’informatique d’entreprise, et Azure est un service de premier plan qui facilite la transition vers des environnements hybrides, puis, à terme, vers des environnements de cloud public.
• Microsoft 365 continue de bénéficier de la vente incitative vers des références à prix plus élevé, les clientes et clients étant prêts à payer davantage pour bénéficier d’une meilleure sécurité et de Teams Phone, une tendance qui devrait se poursuivre au cours des prochaines années.
• Microsoft occupe des positions proches du monopole dans divers domaines (systèmes d’exploitation, Office), qui constituent de véritables vaches à lait et contribuent à stimuler la croissance d’Azure.

Les pessimistes affirment que...

• La dynamique de la transition vers les abonnements, actuellement en cours, s’essouffle, en particulier pour Office, qui est généralement considéré comme un produit arrivé à maturité.
• Microsoft n’a pas de présence significative sur le marché mobile.
• Microsoft n’est pas le leader dans ses principaux secteurs de croissance, notamment Azure et Dynamics.

Cet article a été rédigé par Irza Waraich.