C'est peut-être la meilleure affaire du moment sur le marché des actions de base

Cette année, l’action de Microsoft a été entraînée à la baisse avec d’autres titres du secteur des logiciels, les investisseurs s’interrogeant sur la manière dont l’intelligence artificielle pourrait bouleverser leurs modèles économiques. Nous ne pensons toutefois pas que l’IA nuise au rempart concurrentiel de Microsoft. En effet, nous avons récemment réaffirmé notre Morningstar Economic Moat Rating pour Microsoft, tout en abaissant les notes attribuées à d’autres titres du secteur des logiciels. Nous prévoyons que Microsoft prospérera indépendamment de l’IA, compte tenu de son portefeuille de produits diversifié qui bénéficie de coûts de transfert, d’effets de réseau, d’avantages en termes de coûts et même d’actifs incorporels. Microsoft reste notre premier choix dans le secteur des logiciels, car son cours s’échange à un niveau remarquablement inférieur de 33 % à notre estimation de juste valeur de 600 dollars ; il s’agit d’une idée d’investissement de base attrayante pour les investisseurs à long terme capables de surmonter le sentiment négatif du marché. Dave Sekera, stratège en chef pour le marché américain chez Morningstar, a évoqué le rempart concurrentiel de Microsoft et les raisons pour lesquelles il apprécie cette action lors d’un récent épisode du podcast The Morning Filter, intitulé « 5 actions à acheter qui sont à l’abri des bouleversements liés à l’IA ».

Microsoft est l’un des trois fournisseurs de cloud public capables de proposer à grande échelle une large gamme de solutions de type « plateforme en tant que service » (PaaS) et « infrastructure en tant que service » (IaaS). Grâce à son investissement dans OpenAI, l’entreprise s’est également imposée comme un leader dans le domaine de l’IA. De plus, Microsoft a remporté un franc succès en incitant ses utilisateurs à opter pour des versions plus onéreuses d’Office 365, notamment pour bénéficier de fonctionnalités téléphoniques avancées. La conjonction de ces facteurs a permis de créer une entreprise plus ciblée, qui affiche une croissance impressionnante de son chiffre d’affaires, des marges élevées et en expansion, ainsi que des liens de plus en plus étroits avec ses clients. Nous estimons qu’Azure est la pièce maîtresse du nouveau Microsoft ; même si nous évaluons que cette activité représente déjà environ 75 milliards de dollars, elle continue de croître de plus de 30 % par an.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Microsoft

• Estimation de juste valeur
  : USD 600
• Note
  : 5 étoiles
• Note relative au rempart concurrentiel
  : Large
• Niveau d’incertitude
  : moyen

Note relative au rempart concurrentiel

Le large rempart concurrentiel de Microsoft tient principalement aux coûts de changement de fournisseur, l’effet de réseau et l’avantage en termes de coûts constituant des sources secondaires de ce rempart. L’entreprise dispose d’une gamme de produits extrêmement étendue, et ses applications sont étroitement intégrées les unes aux autres. À notre avis, la qualité de ces produits est cruciale, mais elle ne doit pas occulter l’importance du fait que toutes les solutions soient proposées sous une même enseigne, car les clients cherchent généralement à regrouper leurs fournisseurs. Étant donné que Microsoft propose un ensemble plus large de solutions connexes et attrayantes, nous pensons que sa position se renforce à mesure que ses clients adoptent plusieurs de ses produits. Nous prévoyons que l’entreprise générera une performance supérieure à son coût du capital au cours des 20 prochaines années.

Pour en savoir plus sur la notation « rempart concurrentiel » de Microsoft.

Estimation de juste valeur de l’action Microsoft

Notre estimation de juste valeur à USD 600 implique un multiple valeur d’entreprise/chiffre d’affaires de 14 pour l’exercice 2026 et un multiple cours/bénéfice ajusté de 39. Nous tablons sur un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires d’environ 13 % sur cinq ans, en tenant compte de l’acquisition d’Activision, avec toutefois une certaine pression à court terme due à des facteurs macroéconomiques et de change. Nous pensons que la croissance du chiffre d’affaires sera tirée par Azure, Office 365, Dynamics 365, LinkedIn et l’adoption croissante de l’IA. Azure est, selon nous, le principal moteur de croissance du chiffre d’affaires pour les dix prochaines années, car les environnements hybrides (domaine dans lequel Microsoft excelle) favorisent l’adoption massive du cloud. Nous prévoyons une augmentation modérée de la marge opérationnelle à 46 % pour l’exercice 2029, grâce à l’amélioration de la marge brute liée à l’expansion d’Azure ainsi qu’à un certain effet de levier opérationnel.

Pour en savoir plus sur l’estimation de juste valeur réalisée par Microsoft.

Risque et incertitude

La part de marché importante détenue par Microsoft dans le domaine de l’architecture client-serveur au cours des 30 dernières années signifie que des revenus considérables à forte marge sont menacés. L’entreprise doit continuer à stimuler la croissance des revenus liés aux produits basés sur le cloud à un rythme plus rapide que le déclin des revenus des produits sur site. Microsoft mène une politique d’acquisitions active, et bien que certaines opérations se soient avérées fructueuses, elle a connu plusieurs échecs retentissants, notamment avec Nokia et aQuantive. Le développement du cloud public en est à ses débuts, et Amazon Web Services a pris d’assaut le marché, Azure se trouvant à la traîne. Il s’agit d’un marché en évolution rapide, et Microsoft doit continuellement adapter son offre, ajouter des solutions à sa gamme et rivaliser avec une entreprise qui a bâti son activité sur une politique de prix agressive.

Pour en savoir plus sur les risques et les incertitudes liés à Microsoft.

Les optimistes de Microsoft affirment

• Le cloud public est largement considéré comme l’avenir de l’informatique d’entreprise, et Azure est un service de premier plan qui tire parti de l’évolution vers des environnements hybrides, puis vers des environnements de cloud public.
• Microsoft 365 continue de tirer parti des ventes incitatives, les clients étant prêts à payer plus cher pour bénéficier d’une meilleure sécurité et de Teams Phone, une tendance qui devrait se poursuivre au cours des prochaines années.
• Les positions quasi monopolistiques de Microsoft dans divers domaines (systèmes d’exploitation, Office) constituent de véritables vaches à lait qui contribuent à stimuler la croissance d’Azure.

Les détracteurs de Microsoft affirment que

• La dynamique de transition vers les abonnements s’essouffle, en particulier pour Office, qui est généralement considéré comme un produit arrivé à maturité.
• Microsoft n’a pas de présence significative sur le marché mobile.
• Microsoft n’est pas le leader dans ses principaux secteurs de croissance, notamment Azure et Dynamics.

Cet article a été rédigé par Susan Dziubinski et Sylvia Hauser. Données en date du 17 mars 2026, à la clôture, sauf indication contraire.