Microsoft: Notre avis sur l’action après la publication des résultats

Indicateurs clefs de Morningstar pour Microsoft

• Estimation de juste valeur
  : USD 600
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats de Microsoft

Les résultats du quatrième trimestre de Microsoft (MSFT) ont dépassé la fourchette haute des prévisions sur les principaux postes. Le chiffre d’affaires a augmenté de 17% en glissement annuel à taux de change constant pour atteindre 90,0 milliards USD, contre une fourchette haute de 87,8 milliards USD, tandis que la marge opérationnelle s’est établie à 45,1%, contre une fourchette haute implicite de 44,7%.

Pourquoi c’est important : les résultats sont globalement bons, la croissance d’Azure et les trois segments ayant tous dépassé la fourchette haute des prévisions. De plus, les perspectives pour le premier trimestre sont légèrement supérieures à celles de notre modèle. Surtout, nous constatons la vigueur d’Azure, tant pour les charges de travail traditionnelles que pour celles liées à l’intelligence artificielle, ce qui tire vers le haut les autres solutions d’IA.

• Les indicateurs de demande à court terme restent solides. Les prises de commandes commerciales ont progressé de 18% en glissement annuel à taux de change constant, hors OpenAI, et de 11% en incluant OpenAI. Les obligations de performance restantes ont augmenté de 84% pour atteindre 678 milliards USD, dont environ 30% seront comptabilisés au cours des 12 prochains mois.
• La demande pour les services d’IA d’Azure est en forte hausse, ce qui constitue clairement un facteur positif à long terme. Bien qu’Azure reste limité en termes de capacité, les charges de travail, tant traditionnelles que liées à l’IA, ont été solides. La croissance d’Azure s’est établie à 43% à taux de change constant pour le trimestre, dépassant les prévisions de 39,5%, tandis que les dépenses d’investissement ont augmenté de 110%.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur de Microsoft, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel solide, à 600 USD par action, tout en revoyant à la hausse nos prévisions de croissance et en compensant cette hausse par une baisse de la marge due à l’augmentation des dépenses d’investissement d’Azure. Le titre reste l’un de nos premiers choix.

À venir : les prévisions pour le premier trimestre sont légèrement supérieures tant au consensus FactSet qu’à nos propres estimations, et tablent sur un chiffre d’affaires de 90,4 milliards USD, une marge opérationnelle implicite de 48,5 % et un BPA implicite de 4,70 USD aux valeurs médianes. Les dépenses d’investissement devraient s’élever à 50 milliards USD.

Contexte général : ces résultats sont conformes à notre thèse à long terme, qui s’articule autour de l’expansion des environnements cloud hybrides, de la prolifération de l’IA et d’Azure. Nos estimations de croissance reposent principalement sur Azure, l’adoption de Microsoft 365 Copilot et celle d’autres solutions d’IA.

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