Les gestionnaires de fonds d’actions canadiennes actifs ont affiché de solides résultats absolus en 2025. Le rendement médian des fonds s’est établi à 25,5 %, marquant ainsi une troisième année consécutive de gains à deux chiffres. Cependant, ces résultats sont restés à la traîne par rapport à l’ensemble du marché. L’indice Morningstar Canada a progressé de 32,3 %, les gestionnaires typiques accusant d’un retard d’environ 7 points de pourcentage, soit l’un des écarts les plus importants depuis des décennies.
Afin de comprendre les causes de ce déficit, nous avons examiné les portefeuilles de plus de 119 fonds d’actions canadiennes à gestion active dans Morningstar Direct. Nous avons identifié leurs positions les plus importantes, c’est-à-dire celles où ils détenaient collectivement plus ou moins d’actions par rapport à l’Indice Canada, et avons analysé si chaque position nuisait ou contribuait à leurs rendements par rapport à l’indice de référence.
Principales pondérations des actions canadiennes à gestion active en 2025
Principales sous-pondérations des actions canadiennes à gestion active en 2025
Principales surpondérations d'actions canadiennes à gestion active en 2025
Les fonds étaient sous-pondérés par rapport à l’indice canadien dans leur ensemble, avec une moyenne de 8,2 % en liquidités ou en titres hors indice de référence.
Les succès : les positions qui ont été avantageuses
- Enbridge : les fonds étaient considérablement sous-pondérés dans l’exploitant de pipelines Enbridge, qui a enregistré un rendement de 13,8 %, mais qui reste inférieur à la hausse de plus de 30 % enregistrée par l’ensemble du marché.
- Canadian Pacific Kansas City : une sous-pondération du géant des transports ferroviaires a ajouté de la valeur, les actions de la société ayant chuté en raison de conditions macroéconomiques moins favorables et d’une révision à la baisse des bénéfices.
- Québecor : une surpondération collective dans Québecor s’est avérée payante. Le titre a enregistré un rendement de 68,6 % en 2025, soutenu par une forte croissance du nombre d’abonnés au sans-fil et l’expansion de sa présence nationale.
Les échecs : les positions qui ont été néfastes
- Actions aurifères : grâce à la hausse des cours de l’or, les sociétés aurifères ont contribué de manière exceptionnelle aux rendements de l’indice. La sous-pondération de Barrick Mining et Wheaton Precious Metals a pesé sur la performance. Cependant, les grandes sociétés minières n’ont pas été les seules à souffrir ; certaines des plus importantes sources de perte l’année dernière étaient des sociétés plus modestes dont le cours a doublé ou triplé.
- Shopify : Shopify a été la plus forte sous-pondération (avec une contribution négative moyenne de 2,6 %). Sa hausse de 44,3 % en 2025 a fait de la faible exposition l’un des principaux freins aux rendements relatifs.
- CGI : la surpondération dans CGI a nui aux résultats. La société de services informatiques a chuté de près de 20 % en raison d’un sentiment moins favorable à l’égard des sociétés de conseil et d’externalisation.
- Sous-pondération des grandes banques : les gestionnaires ont sous-pondéré plusieurs grandes banques — TD, RBC, Banque Scotia, CIBC et BMO — et toutes ont surpassé l’indice. TD a mené le groupe avec un rendement de 74,5 %, faisant de ces sous-pondérations collectives un obstacle notable.
Les mises qui n’ont pas eu d’impact
Certaines positions ont eu peu d’incidence sur le rendement relatif, car elles combinaient des positions modestes et des rendements satisfaisants. TMX Group était la plus importante surpondération des fonds, avec 0,9 point de pourcentage de plus que l’indice de référence, mais sa pondération modeste dans l’indice signifiait que son gain de 19,9 % (inférieur au rendement global de l’Indice de référence) n’a eu qu’une incidence négligeable sur les résultats.
Début 2026 : un grand revirement déjà en cours
Il existe des signes précurseurs indiquant que 2026 pourrait offrir un contexte plus favorable aux gestionnaires actifs. Shopify, la plus forte sous-pondération à gestion active de 2025, a enregistré une baisse de plus de 30 % cette année au début du mois de février. Les marchés de l’or sont également devenus plus volatils, avec des fluctuations importantes dans les deux sens en ce début d’année.
