Novo Nordisk: las ventas de Wegovy se disparan

Principales Métricas Morningstar para Novo Nordisk

• Estimación del valor razonable
  : DKK 343
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Muy Alto

Nuestra opinión sobre los resultados de Novo Nordisk

Las ventas ajustadas del primer trimestre de Novo Nordisk NOVO B cayeron un 4 % a tipos de cambio constantes y el beneficio operativo ajustado se redujo un 6 %. La dirección elevó su rango de previsiones para 2026 a tipos de cambio constantes en un punto porcentual en ambos indicadores, hasta situar el descenso medio en el 8 %. Las acciones subieron un 3 % en la sesión bursátil del 6 de mayo.

Por qué es importante: Novo podría haber tocado fondo en su espiral descendente, que comenzó a reducir drásticamente el crecimiento en 2025 y ahora está provocando descensos en 2026.

• Las ventas de la píldora Wegovy en EE. UU. fueron mejores de lo que esperábamos, y creemos que el sólido perfil de eficacia del fármaco, su amplio acceso a través de plataformas de telesalud y su precio competitivo impulsarán el crecimiento en los próximos trimestres, a pesar del lanzamiento por parte de Lilly en abril de 2026 de su propio GLP-1 oral, Foundayo.
• Novo tiene previsto lanzar la pastilla Wegovy a nivel internacional en mercados seleccionados a partir de finales de 2026, lo que es antes de lo que esperábamos y sugiere importantes mejoras en la capacidad de fabricación.

En resumen: mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 343 DKK/54 USD para Novo Nordisk, una empresa con una amplia ventaja competitiva, y seguimos considerando que las acciones están infravaloradas, cotizando aproximadamente un 15% por debajo de nuestra valoración.

• Esperamos que las caídas de las ventas ajustadas en 2026 tengan una rentabilidad de un dígito medio en 2027 y hasta la expiración de la patente de semaglutida en EE. UU. en 2032.

Panorama general: Aunque los precios del GLP-1 en EE. UU. bajaron en 2026 debido a las reducciones negociadas de los precios de pago en efectivo como parte del acuerdo de noviembre de 2025 con la administración Trump, los precios más bajos están liberando la demanda en el mercado de pago en efectivo y el acceso a Medicare, y las opciones orales están atrayendo a nuevos pacientes.

• Esperamos que el mercado global de GLP-1 crezca un 22 % en 2026 hasta superar los 93 000 millones de dólares, con un crecimiento de dos dígitos hasta la expiración de la patente de semaglutida en EE. UU. en 2032, lo que impulsaría un mercado potencial de 180 000 millones de dólares.
• El crecimiento más allá de 2032 es la clave del valor a largo plazo de Novo, y estamos siguiendo de cerca los datos del estudio Redefine-11 de CagriSema (principios de 2027), los ensayos de fase III de zenagamtida (2028) y los datos de fase intermedia de la cartera de productos de agonistas triples (2027).