Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Netflix
- Fair Value Estimate: USD 770
- Morningstar Rating: ★
- Morningstar Economic Moat Rating: Enge
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoch
Was wir von den Ergebnissen von Netflix hielten
Netflix NFLX meldete gute Umsätze für das dritte Quartal, ermutigende zugrunde liegende Kennzahlen und einen guten Ausblick für das vierte Quartal. Aber eine Ausgabe in Höhe von 619 Millionen US-Dollar auf der Grundlage der Bruttoumsätze in Brasilien für Zeiträume, die bis 2022 zurückreichen (eine “Geschäftskostensteuer”), hat die Gewinne stark belastet.
Warum das wichtig ist: Das Management erklärte, dass die brasilianische Ausgabe - eine 10 %ige Steuer auf bestimmte Zahlungen an ausländische Unternehmen - keine wesentlichen Auswirkungen auf künftige Ergebnisse haben würde, aber es bleiben noch Fragen offen. Wir gehen davon aus, dass dieser Aufwand jährlich 200 Mio. USD kosten und die operativen Margen um etwa 35 Basispunkte beeinträchtigen könnte.
- Am ermutigendsten war für uns das sequenzielle Umsatzwachstum von 3 % in den USA und Kanada (17 % im Jahresvergleich). Das Unternehmen hat seine Abonnenten wahrscheinlich besser gehalten, als wir nach dem großen Zustrom Ende 2024 erwartet hatten, und gleichzeitig die Werbeumsätze gesteigert, ohne dass es zu einer negativen Mixverschiebung in den Plänen kam.
- Ohne Berücksichtigung der brasilianischen Steuerschulden für frühere Zeiträume übertraf die operative Marge die Prognose bei weitem und der Cashflow war gut. Die Rentabilität wird jedoch in hohem Maße vom Zeitpunkt der Zahlungen für Inhalte und der Erfassung von Ausgaben beeinflusst, so dass sich unsere Einschätzung der Möglichkeiten zur Margenausweitung nicht geändert hat.
Das Fazit: Unsere Fair Value-Schätzung steigt auf Basis des Zeitwerts des Geldes von 750 USD auf 770 USD, wobei sich die geringfügigen Aufwärtskorrekturen unserer Ausgaben- und Einnahmenprognosen gegenseitig ausgleichen. Netflix ist unserer Ansicht nach weiterhin überbewertet, obwohl das Unternehmen mit Abstand das beste seiner Art ist und im Gegensatz zu den meisten Konkurrenten über einen schmalen Burggraben verfügt.
Wichtige Statistiken: Netflix hat im dritten Quartal einen Rekordumsatz bei den Werbeeinnahmen erzielt und wird den Werbeumsatz bis 2025 verdoppeln. Wir schätzen, dass dies etwa 3 Mrd. USD oder 6-7 % des Gesamtumsatzes ausmacht.
- Das Unternehmen verdoppelte seine Vorausverpflichtungen für die TV-Saison 2025-26, übertraf das Wachstum bei den programmatischen Verkäufen, erreichte eine ausreichende Größenordnung in allen 12 Werbemärkten und hat anscheinend keine nachteilige Verschiebung des Werbemixes auf die preisgünstigere werbefinanzierte Ebene erlitten.
- Der Erfolg der Werbung ist entscheidend, und die Ergebnisse sind ein gutes Zeichen für das von uns prognostizierte rasche Wachstum der Anzeigenverkäufe.
