Spotify-Ergebnis: Prognose steigender Kosten verunsichert den Markt, aber das Unternehmen sieht gesund aus

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Spotify

• Fair Value-Schätzung
  : 500 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Was wir über die Spotify-Ergebnisse denken

Die Umsatz-, Gewinn- und Nutzerzahlen von Spotify (SPOT) für das erste Quartal waren durchweg sehr gut, ebenso wie die Umsatz- und Abonnentenprognosen für das zweite Quartal. Die einzigen negativen Aspekte waren eine Prognose für den Betriebsgewinn im zweiten Quartal, die deutlich unter dem FactSet-Konsens lag, sowie ein nach wie vor schwächelndes werbefinanziertes Geschäft.

Warum das wichtig ist: Die Prognose für den Betriebsgewinn löste einen starken Ausverkauf der Aktie aus, den wir für eine drastische Überreaktion halten. Das Unternehmen hat in der Vergangenheit eine uneinheitliche Entwicklung der Margen verzeichnet, zurückzuführen auf langfristige Investitionen, die aber zu einem langfristigen Trend deutlich steigender Rentabilität geführt haben.

• Die höheren kurzfristigen Kosten sind auf Investitionen in KI und Cloud-Dienste sowie auf Marketingausgaben zurückzuführen, mit denen die neuen Funktionen hervorgehoben werden sollen, die durch die Investitionen entstanden sind. Unsere Prognose berücksichtigte bereits eine Verlangsamung des Margenwachstums.
• Der Ausblick des Unternehmens impliziert weiterhin eine Ausweitung der operativen Marge im zweiten Quartal um fast 350 Basispunkte im Jahresvergleich, einschließlich einer Ausweitung der Bruttomarge um 130 Basispunkte. Diese Prognose deutet auf einen sequenziellen Rückgang der operativen Margen hin, der den Rückgang im zweiten Quartal des Vorjahres widerspiegeln würde.

Fazit: Unsere Prognose bleibt unverändert. Die Senkung unserer Fair Value-Schätzung um 10 USD auf 500 USD ist ausschließlich auf Schwankungen des EUR/USD-Wechselkurses seit unserer letzten Aktualisierung zurückzuführen. Wir sind der Ansicht, dass Spotify über einen schmalen Economic Moat verfügt, und sehen keine Schwächen bei den Abonnentenzahlen oder der Preisgestaltung.

• Spotify gewann im Quartal netto 10 Millionen neue Nutzer hinzu, mehr als das Dreifache der Zuwächse im gleichen Quartal des Vorjahres. Wie von Spotify prognostiziert, waren 3 Millionen dieser Nutzer Premium-Abonnenten (zahlende Nutzer), 2 Millionen weniger als im Vorjahr. Im zweiten Quartal erwartet Spotify einen Zuwachs von 17 Millionen Nutzern, darunter 6 Millionen Premium-Abonnenten.
• Ohne Berücksichtigung von Währungseffekten stieg der Umsatz im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 14 % und der durchschnittliche Umsatz pro Premium-Abonnent um 5 %. Die einzige Schwäche bei den Umsatzerlösen war der werbefinanzierte Umsatz, der währungsbereinigt nur um 3 % zulegte.