Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Delivery Hero
- : 36 EURFair Value-Schätzung
- : ★★★Morningstar Rating
- : KeinsMorningstar Economic Moat Rating
- : Sehr hochMorningstar Uncertainty Rating
Delivery Hero (DHER) gab bekannt, dass es eine Übernahmevereinbarung mit Uber geschlossen hat, wobei die Transaktion einen Unternehmenswert von 13 Mrd. Euro impliziert. Uber bietet 41,50 Euro pro Aktie an, was einem Aufschlag von 34 Prozent auf den volumengewichteten Durchschnittskurs der letzten drei Monate vor der Ankündigung am 16. Juli entspricht.
Warum das wichtig ist: Die Transaktion kommt nicht überraschend, da Uber in den vergangenen Monaten seinen Anteil an Delivery Hero aufgestockt und ein Angebot von 33 Euro pro Aktie unterbreitet hatte, das jedoch abgelehnt wurde. Wir halten eine Übernahme für sinnvoll, da sie skalenbedingte Effizienzgewinne ermöglicht und die Netzwerkeffekte in Schlüsselmärkten stärkt.
- Das implizierte EV/EBITDA-Multiple auf Basis des prognostizierten EBITDA von 15 ist für die Aktionäre von Delivery Hero ein attraktives Angebot, gemessen an früheren Transaktionen (DoorDash übernahm Deliveroo mit einem EV / Forward-EBITDA von 13,5 und Prosus übernahm Just Eat Takeaway mit einem EV / Forward-EBITDA von 12,5).
- Wir vermuten, dass kartellrechtliche Bedenken die größte Hürde darstellen werden. Diese scheinen jedoch durch den Verkauf von Geschäftsbereichen in Märkten, in denen Delivery Hero und Uber miteinander konkurrieren, ausgeräumt zu werden. SSW Partners plant den Erwerb von Geschäftsbereichen in 14 Märkten in Europa und Südamerika mit einem Gesamtwert von 1,4 Mrd. Euro.
Fazit: Unsere wahrscheinlichkeitsgewichtete Fair-Value-Schätzung liegt bei 36 Euro je Aktie. Dabei gehen wir mit einer Wahrscheinlichkeit von 85 Prozent davon aus, dass die Transaktion zustande kommt. Die verbleibenden 15 Prozent entfallen auf unsere unveränderte Fair-Value-Schätzung von 25,40 Euro je Aktie für das Unternehmen auf eigenständiger Basis.
- Das Angebotsdokument muss noch von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) genehmigt werden. Auf Basis früherer Übernahmen in diesem Sektor halten wir es für wahrscheinlicher als nicht, dass die Transaktion genehmigt wird. Der Abschluss der Übernahme wird für die zweite Hälfte des Jahres 2027 erwartet.
- Wir sehen weiterhin langfristiges Wachstum auf dem globalen Markt für Lebensmittel- und Convenience-Lieferungen; wir erwarten, dass die Branche bis 2032 jährlich um 10 Prozent bis 15 Prozent wachsen wird. Vor diesem Hintergrund gehen wir davon aus, dass weitere Konsolidierungen bevorstehen.
