Det viktigaste i korthet
- Ett kvartal som inleddes med fokus på effekterna av AI-boomen och förväntade räntesänkningar förvandlades till ett kvartal som präglades av kriget i Iran och oljeprischocken.
- I det som kom att kallas ”AI-förlorarhandeln” föll aktier i mjukvarubolag och andra bolag som ansågs sårbara för omvälvningar inom AI-området, vilket ledde till en omplacering bort från teknikaktier.
- Den kraftiga uppgången i oljepriserna har fått analytiker att höja sina inflationsprognoser, samtidigt som aktiemarknaden, obligationsmarknaden och guldmarknaden drabbas av förluster.
Inför 2026 var läget blandat på finansmarknaderna. Investerarna brottades med den osäkerhet som den våg av AI-teknik medförde, men fann tröst i de förväntade räntesänkningarna från Federal Reserve och andra stora centralbanker. Sedan bröt kriget med Iran ut.
Det första kvartalet avslutades med att oljepriserna i USA närmade sig rekordhöga nivåer och att aktiekurserna sjönk under hela mars, för att sedan återhämta sig något den sista dagen i månaden mot bakgrund av förväntningar om att kriget snart skulle vara över. På obligationsmarknaden steg räntorna betydligt jämfört med för bara en månad sedan.
Investerarna går in i andra kvartalet med dämpade utsikter, tyngda av osäkerheten kring kriget i Iran. Ekonomier världen över brottas med en energikris som har väckt ny oro för inflation, banat väg för räntehöjningar i stället för sänkningar och väckt farhågor om en avmattning i den ekonomiska tillväxten.
Här följer en översikt över hur några av dessa trender utvecklades under det första kvartalet.
AI-affären som gick snett
Under ungefär två och ett halvt år, med start våren 2023, drev revolutionen inom AI-tekniken på en enorm uppgång på aktiemarknaden, särskilt för teknikaktier. Men från och med förra hösten började vinden vända. Detta märktes först bland mjukvaruaktierna, och sedan under 2026 drabbade en våg av försäljningar ett brett spektrum av branscher, däribland lastbilstransporter, kommersiella fastigheter och finansiella data. Oron är att AI kommer att sänka inträdesbarriärerna och vända upp och ner på etablerade företag.
När nedgången spred sig till teknikrelaterade och icke-teknikrelaterade branscher förblev mjukvaruföretagen i skottlinjen, vilket till och med bidrog till de växande problemen på marknaden för privat kredit. Dessa farhågor drabbade till och med Microsoft, som låg i framkant när det gällde investeringar i AI och integrering av tekniken i sina produkter. Microsofts aktie stängde första kvartalet med en nedgång på 23,4 %, vilket var det sämsta kvartalet sedan fjärde kvartalet 2008 och den sämsta starten på ett år sedan företaget börsnoterades 1986.
Rotationen på aktiemarknaden
En av de stora frågorna i början av 2026 gällde hur länge den begynnande omfördelningen bort från de aktier som hade drivit uppgången sedan 2022 skulle hålla i sig. AI-handeln hade varit en viktig drivkraft som lyft storteknikbolagen och andra tillväxtaktier från stora företag. Denna trend ledde till en historiskt hög koncentration i stora marknadsindex som S&P 500, där avkastningen drevs av ett fåtal bolag, särskilt Nvidia NVDA.
Från och med oktober 2025 fanns det tecken på en omfördelning mot värdeaktier och småbolagsaktier, men det var för tidigt att avgöra om detta skulle bli en varaktig omfördelning bort från marknadens tidigare ledare. Det visade sig att rotationen var bestående under det första kvartalet, först på grund av de fortsatta svårigheterna för teknikaktierna och sedan på grund av krigets utbrott, vilket ledde till en värdeinriktad energirally (även om vissa energibolag har klarat sig bättre än andra). För stora tillväxtaktier innebar nedgången på 12,8 % under det första kvartalet det sämsta kvartalet sedan det andra kvartalet 2022, då de tappade 29,81 %.
Oljekrisen under Iran-kriget
Världen och marknaderna förändrades den 28 februari, när USA och Israel inledde attacker mot Iran. Sedan dess har allas blickar riktats mot Hormuzsundet, genom vilket 20 % av världens olja transporteras, tillsammans med viktiga leveranser av flytande naturgas. Under de första dagarna trodde investerarna att kriget skulle bli kortvarigt, och de gjorde konsekvensbedömningar utifrån antagandet att energitransporterna skulle återupptas genom sundet inom drygt en månad.
Det har gått över en månad, och trots att en vapenvila på två veckor har ineltts är osäkerheten fortfarande stor med omfattande skador på en viktig LNG-anläggning i Qatar och två stora aluminiumfabriker. Avstängningen av LNG-anläggningen har också väckt oro kring produktionen av helium, som är en viktig komponent i tillverkningen av halvledarchips.
Mer generellt sett har de stigande oljepriserna väckt ny oro för inflation. Det handlar både om de direkta effekterna i form av de priser konsumenterna får betala vid pumpen och om indirekta kostnader, såsom högre fraktkostnader. På sikt kan vi förvänta oss högre livsmedelspriser när jordbrukarna slår igenom de ökade kostnaderna för gödselmedel.
OECD höjde sin inflationsprognos för G20-länderna (som omfattar 19 av världens största ekonomier) med 1,2 procentenheter till 4,0 %. Samtidigt höjde Goldman Sachs sin övergripande inflationsprognos för 2026 för den amerikanska ekonomin till 3,1 %, baserat på indexet för privata konsumtionsutgifter (PCE). Federal Reserve har ett inflationsmål på 2 % baserat på PCE-indexet. Analytiker hos JP Morgan höjde också sin inflationsprognos för 2026 från 3,2 % till 3,4 %.
Guld tappar sin glans
En av de mer anmärkningsvärda vändningarna på marknaderna under kvartalet gällde guldpriset. Under januari fortsatte guldet sin kraftiga uppgång från 2025. Ädelmetallen steg med cirka 25 % sedan årsskiftet, samtidigt som guldterminerna klättrade över 5 300 dollar. Guldoptimisterna pekade på geopolitisk osäkerhet, svällande budgetunderskott i de stora ekonomierna och centralbankernas köp som några av de faktorer som drev upp priset. I slutet av januari kollapsade sedan guldpriserna och tappade mer än 13 % på bara några dagar. Silver, som hade haft en egen massiv uppgång, störtdök ännu mer. Analytiker skyllde utförsäljningarna på spekulativa aktörer.
Efter att ha stabiliserats i februari gjorde guldpriset ett överraskande fall i samband med krigets utbrott. Guld har rykte om sig att vara en säker tillflyktsort och ett värdebevarande medel i tider av inflation. Istället har handlarna dock fokuserat på den plötsliga risken för räntehöjningar från Federal Reserve, Bank of England och Europeiska centralbanken som en negativ faktor. Slutresultatet är en nervkittlande berg-och-dalbana för guldinvesterare.
Obligationsräntorna stiger på grund av inflationsoro
Redan innan kriget bröt ut ansågs Fed-tjänstemännen stå inför en svår situation. Inflationen låg över centralbankens mål på 2 %, samtidigt som arbetsmarknaden visade tecken på en betydande avmattning. Samtidigt har Fed utsatts för ett politiskt tryck utan motstycke från president Donald Trump, och en ny ordförande ska tillträda i maj.
Ändå verkade argumenten för räntesänkningar under 2026 i februari vara starka, särskilt under ledning av Trumps nominerade ordförande, Kevin Warsh. Nu när kriget i Iran har gett upphov till nya inflationsfarhågor har prognoserna om räntesänkningar i stort sett försvunnit, och obligationshandlarna lutar alltmer åt att det kan bli en räntehöjning.
På obligationsmarknaden har detta lett till högre räntor och lägre priser över hela linjen. Strax innan kriget bröt ut hade räntan på den amerikanska 10-åriga statsobligationen, som ligger till grund för många bolån, sjunkit under 4 % till den lägsta nivån sedan september 2024. Men i och med oljeprisets kraftiga uppgång har den 10-åriga räntan återgått till de senaste toppnivåerna på omkring 4,3 %.
Bland de kortare löptiderna, som är mer nära kopplade till Federal Reserves penningpolitik, har det skett en lika markant uppgång. Räntan på den amerikanska statsobligationen stängde första kvartalet på 3,79 %, en uppgång från 3,40 % innan kriget började.
