Det viktigaste i korthet
- Två dagar efter att SpaceX:s rapport offentliggjorts kommer de flesta investerare som investerat före börsintroduktionen att kunna börja sälja aktierna.
- Dessa utgångsdatum för inlåsningsperioderna kommer sannolikt att leda till att miljarder aktier i SpaceX släpps ut på marknaden under de kommande månaderna.
- I takt med att antalet tillgängliga aktier ökar kommer SpaceX-aktiens vikt i indexfonderna sannolikt att stiga avsevärt.
SpaceX kommer visserligen att presentera sin första rapport som börsnoterat företag den 4 augusti, men en lika betydelsefull händelse inträffar bara två arbetsdagar senare. Då får investerare som köpte aktier före börsintroduktionen chansen att sälja nästan en miljard aktier – betydligt fler än vad som såldes när företaget börsnoterades.
Lock-up-perioder är tidsperioder då tidiga investerare inte får sälja aktier omedelbart efter att ett företag har börsnoterats. SpaceX:s lock-up-period löper ut i början av augusti och fortsätter under det kommande året. Totalt kan mer än 6,4 miljarder aktier komma ut på marknaden. Nästan 629 miljoner aktier såldes vid SpaceX:s börsintroduktion den 12 juni.
Det är förstås oklart hur många av dessa aktier som faktiskt kommer att säljas. Men Nicolas Owens, aktieanalytiker med ansvar för SpaceX hos Morningstar, säger att en försäljningsvåg är trolig. ”Vi tror att de flesta av de tillgängliga aktierna kommer att hamna på marknaden, eftersom de nuvarande säljarna har låga anskaffningskostnader och har haft aktierna länge”, säger han.
Denna kontinuerliga ström av potentiella aktieförsäljningar kan tynga SpaceX:s aktiekurs, och i takt med att antalet aktier på den öppna marknaden ökar kommer vissa indexfondsinvesterare att upptäcka att SpaceX utgör en allt större andel av deras portfölj.
SpaceX-aktiens begränsade fria omsättning och stora utestående aktier
När företag börsnoteras säljer de i regel endast en del av verksamheten till allmänheten. Företagsledningen och andra insiders, liksom tidiga externa investerare, får vanligtvis inte sälja sina aktier under en viss tidsperiod. Den mängd aktier som är tillgängliga för handel på den öppna marknaden kallas vanligtvis för ”float”.
Efter det första lockup-periodens utgång den 6 augusti kommer nästa lockup-period att löpa ut efter rapporten för andra kvartalet, omkring den 20 augusti, då ytterligare 455,8 miljoner aktier kan släppas ut på marknaden. Två lockup-perioder löper ut i september, och ytterligare lockup-perioder fortsätter fram till ettårsdagen av börsintroduktionen. De flesta av dessa lockup-perioder gäller inte aktier som ägs av vd Elon Musk, vissa ledande befattningshavare och styrelseledamöter. I början av juni 2027 kan Musks aktieinnehav säljas, även om han har sagt att han inte planerar att göra det.
Precis som med nästan allt annat kring SpaceX:s börsintroduktion är omfattningen av försäljningarna under lockup-perioden ovanlig. Vid en genomsnittlig börsintroduktion säljs vanligtvis cirka 20 % av aktierna, förklarar Matthew Kennedy, seniorstrateg på Renaissance Capital. ”SpaceX släppte ut cirka 5 % av sina aktier, så det finns betydligt fler aktier som är låsta här än vid en typisk börsintroduktion”, säger han. ”Det är logiskt med tanke på företagets storlek, men det utgör ändå ett stort tekniskt överhäng.” Det är inte bara antalet aktier som ska säljas som är ovanligt. ”SpaceX har den längsta serien av lockup-frigivningar vi någonsin sett”, säger Kennedy.
SpaceX-aktier skjuter i höjden och störtar sedan i djuperna
Sedan börsintroduktionen har SpaceX-aktien uppvisat stora svängningar. Introduktionskursen fastställdes till 135 USD och kursen sköt snabbt i höjden till över 201 USD redan under den första veckan som börsnoterat bolag. Sedan dess har det varit en snabb och skakig nedgång. I mitten av juli sjönk aktiekursen under introduktionskursen och har under veckan handlats mot en lägsta nivå på 111 USD per aktie. Det innebär en förlust på cirka 45 % för den som köpte aktier när kursen var som högst.
Owens från Morningstar, som anser att aktien är betydligt övervärderad även efter de senaste nedgångarna, menar att överskottet av aktier som omfattas av lockup-perioden sannolikt är en del av förklaringen till nedgången: ”Det är tänkbart att en stor del av den senaste tidens nedgång i SpaceX-aktien just beror på förväntningarna om utspädningen till följd av lockup-perioden.”
Indexfonder kommer sannolikt att köpa upp fler SpaceX-aktier
Ett annat sätt på vilket den ökande fria aktiekapitalet kommer att påverka marknaden är bland indexfonder som innehar SpaceX-aktier, vilka kommer att behöva köpa in fler aktier i takt med att aktiens viktning i jämförelseindexen ökar. För fondinvesterare innebär detta en ökad exponering mot SpaceX i deras portfölj.
Orsaken till denna kedjereaktion hänger samman med hur en akties viktning i index beräknas, vilket återspeglar ett företags börsvärde justerat för det antal aktier som är i allmänhetens ägo. Om aktiekursen förblir oförändrad skulle en tredubbling av antalet aktier i den fria aktiekapitalet – vilket skulle kunna inträffa för SpaceX i slutet av september – tredubbla företagets börsvärde. Det skulle i sin tur innebära att SpaceX:s viktning också skulle tredubblas. Detta sker dock inte i realtid, eftersom indexleverantörer vanligtvis ser över den fria aktiekapitalet kvartalsvis.
Morningstar-analytikern Zachary Evens, som följer passiva strategier, lyfter fram Invesco QQQ Trust (QQQ) som ett exempel på hur inlåsningsperioderna kan påverka en indexfond. Den 22 juli innehade Invesco-ETF:en cirka 39,7 miljoner aktier i SpaceX, vilket motsvarade ett värde på 4,57 miljarder USD och utgjorde 0,98 % av portföljens vikt. När SpaceX:s marknadsvärde, justerat för antalet aktier i fri omsättning, tredubblas skulle Nasdaq-indexet behandla aktien som ett företag värt 675 miljarder USD, vilket placerar det mellan Walmart och Intel, säger han. Walmart var den tolfte största aktien i QQQ-portföljen per den 22 juli.
”Varje gång en lockup-period löper ut är det en möjlighet för SpaceX att ta en större andel i kapitalviktade indexfonder”, säger Evens. ”Vanligtvis får aktier en större andel i dessa portföljer på grund av stigande kurser. SpaceX är annorlunda; företaget kommer också att få en högre viktning om aktiekursen stiger eller om andelen aktier i fri omsättning ökar.” Han säger att detta är en avgörande punkt. ”Under det kommande året kommer sannolikt andelen aktier i fri omsättning att öka, vilket höjer aktiens omsättningsjusterade börsvärde och därmed dess viktning i många indexfonder. Det är dock fortfarande osannolikt att aktien inom en snar framtid kommer att bli ett av de största innehaven i många indexfonder, med tanke på den mycket låga initiala andelen aktier i fri omsättning och det nuvarande totala börsvärdet på cirka 1,5 biljoner USD.”
SpaceX:s ökande vikt i indexfonderna innebär att dessa strategier kommer att bidra till att absorbera en del av utbudet. Men Owens tror inte att det kommer att räcka för att vända utvecklingen. ”Om inte något förändrar de fundamentala förutsättningarna eller marknadssentimentet – till det bättre – kommer utbudet från dessa lock-up-perioder att överstiga efterfrågan, även från indexfonderna”, säger han.
