Det viktigaste i korthet
- Inflationen i euroområdet förväntas förbli oförändrad i juli, medan kärninflationen troligen kommer att stiga något.
- Ekonomer ser få tecken på andrahandsverkningar av den höga energiinflationen, eftersom löne- och tjänsteutvecklingen fortfarande hålls i schack.
- Europeiska centralbanken förväntas höja räntan med 0,25 procentenheter i september.
De preliminära siffrorna, som offentliggörs den 31 juli, förväntas visa att konsumentpriserna i euroområdet var 2,8 % högre än ett år tidigare, enligt konsensusprognoserna från FactSet. Det är oförändrat jämfört med den slutgiltiga inflationssiffran för juni på 2,8 % och ligger över Europeiska centralbankens inflationsmål på 2 % på medellång sikt.
Kärninflationen, som exkluderar volatila komponenter såsom energi- och livsmedelskostnader, förväntas ha stigit med 2,5 % på årsbasis i juli, en ökning från 2,4 % i juni.
”Den måttliga uppgången i kärninflationen är verkligen inte världens undergång, och investerarna kommer troligen att ta det med en axelryckning”, säger Michael Field, Morningstars chefsstrateg för de europeiska marknaderna. ”Men samtidigt är det ett steg i fel riktning.”
Vissa ekonomer ser till och med tecken på att inflationen avtar. Dekas chefsekonom Ulrich Kater förväntar sig att den totala inflationen ska sjunka något till 2,7 %, med hänvisning till gynnsamma baseffekter – jämförelser med förra året – både när det gäller energi- och livsmedelspriserna, samtidigt som han förutspår att kärninflationen kommer att ligga kvar på 2,4 %. Han räknar med att en starkare inflation för industrivaror kommer att uppväga en något svagare inflation inom tjänstesektorn.
”Inflationsutsikterna i euroområdet påverkas av motstridiga krafter”, säger analytikerna på Goldman Sachs. ”Å ena sidan har de senaste inflationssiffrorna varit svagare både i Europa och globalt, och prisundersökningarna har börjat visa på en avmattning. Å andra sidan har återupptagandet av den militära konflikten i Mellanöstern och driftstopp vid ryska raffinaderier lett till kraftiga prisökningar på råolja, oljeprodukter och naturgas.”
Inga tecken på effekter i andra ledet än så länge
Högre energipriser slår vanligtvis gradvis igenom i produktionskostnaderna, den allmänna inflationen och, i förlängningen, löneökningar genom andrahandsverkningar. Dessa effekter uppstår när företagen överför de högre kostnaderna till konsumenterna, som i sin tur kräver högre löner för att kompensera för de stigande priserna. För närvarande ser ekonomerna få tecken på att denna cykel har inletts.
Goldman Sachs uppger att de direkta effekterna av energikrisen inledningsvis var mycket starka i mars, medan de indirekta effekterna tog fart i april för att sedan avta i juni. ”Det fanns inga övertygande tecken på andraordenseffekter under hela perioden”, säger analytikerna.
Enligt Deutsche Bank Research har ECB blivit alltmer oroad över att energikrisen skulle kunna sprida sig till andra delar av ekonomin, men de senaste inflationssiffrorna tyder på att denna utveckling hittills har varit begränsad. Inflationen inom tjänstesektorn avtog i juni, samtidigt som även de underliggande inflationsmåtten sjönk, vilket försvagar argumentet om att ett mer omfattande pristryck håller på att etablera sig, menar analytikerna.
Hur ser inflationsutsikterna ut för 2026?
De flesta ekonomer förväntar sig att inflationen kommer att ligga över ECB:s mål på 2 % under större delen av 2026, innan den gradvis avtar i takt med att det energirelaterade pristrycket avtar, där utvecklingen till stor del beror på hur starkt de högre energikostnaderna slår igenom på konsumenterna och lönerna.
Energipriserna utgör fortfarande den största osäkerhetsfaktorn, och inflationsutvecklingen på kort sikt är mycket känslig för prisutvecklingen på olja och gas. Förnyade spänningar i Mellanöstern fick kortvarigt Brent-oljepriset att stiga över 100 USD per fat och drev de europeiska naturgaspriserna upp till de högsta nivåerna sedan mars, även om priserna sedan dess har sjunkit tillbaka på grund av förhoppningar om förnyade diplomatiska förhandlingar.
Sandra Rhouma, ekonom vid AllianceBernstein, förväntar sig att inflationen kommer att stiga tillbaka över 3 % under de kommande månaderna i takt med att de högre olje- och gaspriserna slår igenom hos konsumenterna. Hon påpekar dock att löneökningstakten fortsätter att avta och att det fortfarande saknas andrahandseffekter, vilket begränsar behovet av en långvarig åtstramningscykel. ”En räntehöjning i september skulle inte så mycket vara en reaktion på en inflation som redan är på väg att spåra ur, utan snarare en förebyggande åtgärd för att förhindra att andrahandseffekter uppstår”, säger hon.
Analytikerna vid Deutsche Bank Research menar också att riskerna för inflationsutsikterna är ”tydligt lutande åt uppsidan” på grund av högre olje- och gaspriser, även om de ser få tecken på att energichocken har spridit sig till ekonomin i stort. Inflationen inom tjänstesektorn avtog i juni, kärninflationen för varor sjönk och bredare mått på den underliggande inflationen har fortsatt att dämpas, vilket tyder på att den befarade prisspridningen hittills har varit begränsad.
Kommer ECB att höja räntorna i september?
Aktiviteten på derivatmarknaderna tyder redan på att ytterligare en höjning med en kvart procentenhet är det mest troliga utfallet, efter att centralbanken lämnade räntorna oförändrade i juli.
”Veckans inflationssiffror kan spela en avgörande roll för beslutet om en räntehöjning”, säger Enrique Díaz-Alvarez, chefsekonom på Ebury. Han menar att starkare ekonomiska siffror, högre energipriser och ECB-ordförande Christine Lagardes mer bestämda uttalanden redan har fått marknaderna att prisa in en sannolikhet på cirka 80 procent för en räntehöjning i september.
ING:s chefsekonom Carsten Brzeski säger att Lagarde intog en tydligt mer restriktiv ton vid mötet i juli, där hon lyfte fram uppåtriskerna för inflationen samtidigt som hon betonade att ”det ännu inte har uppstått några andrahandsverkningar av den högre totalinflationen”. Enligt honom är ”frågan snarare vad som skulle kunna hindra ECB från att höja räntan i september, snarare än vad som skulle få ECB att höja räntan”.
Men det är inte alla som är övertygade om att ytterligare en höjning är oundviklig.
Berenbergs chefsekonom Felix Schmidt menar att nästa beslut till stor del kommer att bero på utvecklingen på energimarknaderna under de kommande veckorna. Om oljepriserna sjunker kan ECB låta räntorna vara oförändrade i september. ”Bevisbördan ligger på siffrorna”, säger han, och påpekar att beslutsfattarna kommer att ha tillgång till ytterligare två inflationsrapporter, BNP-siffror för andra kvartalet samt uppdaterade prognoser från ECB:s experter innan de fattar sitt beslut.
Michael Field på Morningstar förväntar sig att ECB kommer att fortsätta att fokusera på kommande inflationssiffror och, framför allt, på om de högre energipriserna börjar påverka lönerna och konsumentpriserna i stort. Så länge andrahandsverkningarna förblir begränsade är det osannolikt att beslutsfattarna inleder en aggressiv räntehöjningscykel, även om ytterligare en höjning i september blir det mest troliga scenariot.
”Trots att inflationen ligger långt över Europeiska centralbankens mål har marknaderna hittills i stort sett varit oberörda. Det faktum att bankerna själva inte har skyndat sig att höja räntorna har bidragit till detta, liksom förväntningarna på att kriget i Iran sannolikt skulle få ett snabbt slut och att Hormuzsundet snart skulle öppnas igen”, tillägger han.
Men i takt med att konflikten drar ut på tiden och inflationens sekundära effekter börjar sprida sig i systemet kan investerarna tvingas revidera sina förväntningar på räntor och ekonomisk tillväxt, säger han. ”Det kan med tiden visa sig bli en belastning för marknaderna.”
