Det viktigaste i korthet
- ECB förväntas allmänt hålla räntorna oförändrade den 30 oktober för tredje mötet i rad.
- Inflationen i euroområdet ligger nära målet och tillväxten stabiliseras.
- Marknaderna förväntar sig inga nedskärningar fram till 2026, såvida inte externa chocker uppstår.
Efter åtta räntesänkningar sedan mitten av 2024 förväntas Europeiska centralbanken allmänt hålla räntorna oförändrade den 30 oktober. Inflationen ligger nära målet, ekonomin i euroområdet stabiliseras och beslutsfattarna har inte signalerat någon brådskande behov av att agera.
”Det verkar som om ECB kommer att hålla räntan oförändrad på 2 % för tredje mötet i rad, och ekonomer i en nyligen genomförd undersökning är eniga om detta troliga utfall. Det är ett beslut som vi verkligen kan se logiken i, med tanke på inflationen och den underliggande ekonomins hälsa”, säger Michael Field, chefsstrateg för europeiska marknader på Morningstar. Han tillägger att en styrränta på 2 % är en ”rimlig nivå som bör ge ett solidt stöd för europeiska företag som vill låna och investera under de kommande månaderna, och som också kan stärka de regionala aktiemarknaderna ytterligare”.
Analytiker förväntar sig ett händelselöst möte. ”Jag skulle bli mycket förvånad om de ändrade styrräntorna vid mötet i oktober. Den nuvarande räntan stöder euroområdets ekonomi och tillsammans med det finanspolitiska stödet som kommer i många länder – särskilt Tyskland – förväntar jag mig att detta kommer att stimulera den ekonomiska tillväxten under 2026”, säger Paul Jackson, global chef för tillgångsallokeringsresearch på Invesco.
Carsten Brzeski, chefsekonom på ING, håller med om att nästa veckas ECB-möte sannolikt inte kommer att få någon varaktig inverkan. Det är decembermötet som man bör hålla ögonen på, eftersom ”sannolikheten för en räntesänkning fortfarande är högre än vad marknaderna för närvarande förväntar sig”, enligt Brzeski.
”Vår grundläggande hypotes är att vi har nått den neutrala räntan. Den nuvarande nivån är mer eller mindre neutral för ekonomin, och vi förväntar oss att ECB kommer att ligga kvar här under en längre tid”, säger Bastian Freitag, chef för räntebärande värdepapper i Tyskland hos Rothschild & Co Wealth Management. ”En ytterligare sänkning skulle endast ske om inflationen skulle ligga under målet på 2 % under en längre tid.” ECB kommer att hålla alla alternativ öppna och inte ge några framtidsprognoser, men i nuläget finns det ingen press att agera i någon riktning, säger han.
I ett tal denna vecka bekräftade ECB:s chefsekonom Philip Lane denna försiktiga hållning och tillade att ”styrelsens inte förhandsbestämmer någon särskild räntebana”. Han konstaterade att de finansiella förhållandena har blivit ”märkbart mindre restriktiva, med stöd av lägre korta räntor och högre värderingar för riskfyllda tillgångar, även om detta delvis har motverkats av en starkare EUR”.
Vilka är ECB:s viktigaste räntesatser?
ECB:s första räntesänkning kom i juni 2024 och totalt åtta räntesänkningar har sänkt inlåningsräntan från 4,00 % till den nuvarande nivån på 2,00 %. Sedan den 11 juni ligger ECB:s tre styrräntor på följande nivåer:
- Inlåningsränta: 2,00 %
- Huvudsaklig refinansieringsränta: 2,25 %
- Marginalbelåningsfacilitet: 2,50 %
Är räntesänkningscykeln på väg att ta slut?
Fram till september nästa år prissätter swapmarknaderna en sänkning på knappt 25 räntepunkter, vilket innebär att en sådan sänkning är sannolik under den perioden. Det skulle innebära en lättnad på 10 räntepunkter mer än vad som prissattes för några veckor sedan.
Invescos Jackson säger att han inte förväntar sig några ränteförändringar under 2026, men tillägger att ”faktorer som kan få ECB att lätta ytterligare på penningpolitiken inkluderar en oväntad försvagning av den regionala ekonomin eller en plötslig appreciering av EUR. En åtstramning skulle kunna motiveras av en snabbare ekonomisk acceleration än väntat eller en oönskad inflation”, till exempel om tullar införs på ett brett spektrum av importvaror.
ING:s Brzeski tillägger att ribban för ytterligare en sänkning är hög, även om en starkare EUR, fördröjda negativa effekter av amerikanska tullar, ytterligare förseningar av tyska finanspolitiska stimulansåtgärder eller politisk oro i Frankrike kan påverka utvecklingen negativt och ändå leda till ytterligare en eller två sänkningar i december eller 2026. Samtidigt ser Österrikes nye centralbankschef, Martin Kocher, en ”lika stor chans” för en räntesänkning som för en räntehöjning som ECB:s nästa åtgärd.
Är inflationen i euroområdet under kontroll?
Prispressen har avtagit. ECB förutspår att inflationen kommer att stabiliseras på 2,1 % 2025 och sjunka till 1,7 % 2026. För kärninflationen, som exkluderar energi- och livsmedelspriser, förväntar sig ECB:s personal ett genomsnitt på 2,4 % 2025, 1,9 % 2026 och 1,8 % 2027.
I september steg inflationen i euroområdet totalt sett till 2,2 % på årsbasis, vilket var något lägre än förväntat, medan kärninflationen steg med 2,3 % på årsbasis i september, enligt de senaste uppgifterna från Eurostat.
Enligt Jim Reid på Deutsche Bank har ”högre priser på energi och basvaror lett till en något högre prognos för 2025 [2,1 %, tidigare 2,0 %], men den disinflationistiska trenden fortsätter, understödd av långsammare lönetillväxt och stabila inflationsförväntningar”.
Belgiens centralbankschef Pierre Wunsch ser ”inga större risker för inflation, varken uppåt eller nedåt”, och är nöjd med marknadsprissättningen som innebär att inga sänkningar kommer att göras i år.
Enligt Rothschilds Freitag är det svårt att föreställa sig ett scenario där inflationen plötsligt stiger kraftigt. Han säger att även om inflationen stiger till 2,3 % eller 2,5 % skulle det inte nödvändigtvis leda till en höjning av räntorna.
Vad händer på obligationsmarknaderna?
Euroområdets statsobligationer har nyligen stigit i värde tillsammans med amerikanska statsobligationer, vilket har pressat ned räntan på 10-åriga tyska statsobligationer till cirka 2,55 %, den lägsta nivån sedan juni. Obligationsräntorna rör sig omvänt i förhållande till obligationspriserna.
Den franska obligationsmarknaden har lugnat sig efter en turbulent period. ”Riskaptiten på EUR-ränteområdet har visat sig vara motståndskraftig trots S&P:s senaste oväntade nedgradering av Frankrike”, skriver ING:s analytiker i en forskningsrapport. De europeiska räntorna påverkas för närvarande mer av globala faktorer som handelsspänningar och regionala bankrisker i USA än av lokala politiska eller finanspolitiska frågor.
Tillväxt och överföringen av ECB:s penningpolitik
Freitag förväntar sig en gradvis ekonomisk förbättring i eurozonens största ekonomi, Tyskland: ”Tillväxten har skjutits upp ytterligare – det vi förväntade oss för 2025 ser nu mer ut som 2026. I år kommer vi troligen att se en tillväxt nära noll, men nästa år bör vi få en blygsam återhämtning mot potentiell tillväxt.” Den förväntade uppgången i den tyska ekonomiska tillväxten, som stimuleras av det stora stimulanspaket som landet tillkännagav i år, bör sprida sig till andra ekonomier i eurozonen.
Dessutom har effekterna av ECB:s räntesänkningscykel ännu inte slagit igenom fullt ut i den reala ekonomin. ”Vi får inte underskatta att det tar tid – omkring nio till 18 månader – innan ECB:s politik får genomslag. Den gradvisa effekten av de lägre räntorna börjar nu visa sig. Det gör oss försiktigt optimistiska när det gäller tillväxtutsikterna”, säger Freitag.
ECB:s nya makrofinansiella index, som mäter hur marknaderna och ekonomin interagerar, visar att transmissionen fungerar, men ojämnt: hushållens lånekostnader sjunker långsammare än företagens, och mindre företag känner mindre av lättnaden.
ECB:s Lane sade att styrkan i den monetära transmissionen varierar över tid och beror på både inhemska och externa chocker, vilket stärker ECB:s mötesbaserade och datadrivna tillvägagångssätt.
När är det sista ECB-mötet 2025?
• 18 december 2025
