＜TSMCの決算概観＞
台湾Taiwan Semiconductor Manufacturing Co（TSMC、2330）は、2026年の米ドル建て売上高および設備投資のガイダンスを、従来予想の上限に上方修正した。第1四半期の売上高は359億米ドル（以下ドル）を超え、前四半期比で6％増加した。粗利益率は前四半期から約7.46パーセントポイント上昇し、62.3％となった。
＜重要なポイント＞
設備投資（Capex）のガイダンスは、以前の上限である560億ドルに近づいており、売上高成長率のガイダンスも約30％から30％超へと引き上げられた。これは、AIアプリケーションに対する短期および3～5年間の需要見通しの強さを裏付けている。
- 台湾、アリゾナ、日本における第3世代3ナノメートル（3nm）プロセスの生産能力増強の第2波、および3nmプロセスの収益性が下半期には同社平均水準に収束するとの経営陣の見解は、製造歩留まりが大型AIチップの要件を満たすほど十分な成熟度に達していることを示唆している。
- TSMCの業績見通しには、中東における紛争に起因する商品・原材料価格の高騰が織り込まれている。モーニングスターは、コスト上昇による財務的影響は、2nmチップの量産化や台湾以外での生産能力拡大に比べれば二次的なものであると考えている。また、モーニングスターはサプライチェーンに重大な混乱が生じないと想定している。
＜結論＞
モーニングスターは、エコノミック・モート「広い（Wide）」を付与しているTSMCの株式について、当社の適正価値推計値を2,700台湾ドル/428ドルに据え置く。今回の決算結果が、当社の長期的な見通しにほとんど変化をもたらさないためです。市場は、Intel（INTC）が自社のパッケージングソリューションを活用して顧客の乗り換えを促すことへの警戒感が先行しているため、TSMCの株式は魅力的な水準にある。
- IntelがEMIBパッケージング技術を通じて顧客獲得を容易にし、TSMCの長期的な市場シェアを脅かすとの見方が投資家に広がっている。しかし、TSMCは高度なパッケージング生産能力を積極的に拡大し、システム性能を向上させる新技術を開発しており、これらの懸念は誇張されていると考えている。
＜行間を読む＞
米国で最近提案された超党派の「マッチ法案」は、中国への機器輸出規制の強化を目的としている。TSMCが積極的な中国の買い手と競合する必要がなくなる可能性があるため、日本やドイツの専門ファブにおける調達環境は、若干改善されるものと考えられる。◇
＜モーニングスターの主要指標＞
- 適正価値推計値：2,700台湾ドル
- モーニングスター・株式レーティング：★★★★（割安）
- エコノミック・モート・レーティング：「広い（Wide）」
- 不確実性レーティング：「中程度（Medium）｣
以下は、TSMCの株価（緑）とモーニングスターによる適正価値推計値（オレンジ）の推移を示している。
※ 本稿は、モーニングスターのエクイティ・アナリストによるエクイティ・ノートに基づくモーニングスター（欧州）の記事「TSMC Earnings: Refining Guidance and Expansion Plans Amid Strong AI Demand」をモーニングスター・ジャパンが翻訳したものです。原文と翻訳に相違がある場合は、原文が優先されます。
※ 本稿は、情報提供のみを目的としており、特定の金融商品、銘柄などを推奨するものではありません。投資における判断は、ご自身の投資目的、投資期間、資金性格、投資への姿勢などを勘案して、ご自身の責任において慎重に行ってください。
