Trimestrale LVMH: crescita modesta, pesa la guerra in Medio Oriente

Metriche chiave di Morningstar per LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton

• Fair value Estimate
  : EUR 620
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Economic Moat
  : Ampio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

L’andamento dei ricavi di LVMH è rimasto debole nel primo trimestre, con una crescita organica del gruppo dell’1%, frenata da un calo del 2% nel settore moda e pelletteria, la sua divisione più redditizia, mentre la maggior parte degli altri segmenti ha registrato risultati positivi. La guerra in Medio Oriente ha ridotto la crescita dell’1%.

Perché è importante: la ripresa complessiva della domanda nel settore del lusso e la sovraperformance di LVMH nel settore della moda e della pelletteria sono fondamentali per la nostra tesi di investimento su LVMH, ma richiedono tempo per concretizzarsi. Le vendite nel settore della moda e della pelletteria, escludendo l’impatto del conflitto in Medio Oriente, sono rimaste pressoché invariate (in calo del 3% nel quarto trimestre), con un miglioramento della domanda tra la clientela cinese e americana.

• Le vendite agli americani sono aumentate di una percentuale compresa tra l’1% e il 5% nel primo trimestre, dopo essere state leggermente negative nel quarto trimestre. La domanda cinese è rimasta stabile (in calo tra l’1% e il 5% nel quarto trimestre). Le vendite in Medio Oriente (che contribuiscono per il 6% al fatturato) hanno registrato un calo in doppia cifra e continuano a risentire dei bassi flussi turistici. Non vi è un effetto di ricaduta significativo del conflitto su altri paesi, sebbene la ripresa rimanga fiacca.
• A livello di segmenti, le vendite di orologi e gioielli sono aumentate del 7% con una solida performance dei marchi di gioielleria e una performance negativa degli orologi (un dato positivo per Richemont), mentre il settore dei vini e dei liquori è tornato in positivo, con un aumento del 5% dopo una prolungata flessione triennale, trainato dalla forte performance dello champagne.

Le stime degli analisti: manteniamo la nostra stima del fair value a EUR 620 per il titolo LVMH, a cui riconosciamo un economic moat di Ampio. Le nostre previsioni indicano una crescita dei ricavi attorno al 3% e un leggero miglioramento dei margini nel 2026, che continuiamo a considerare ragionevoli. Riteniamo che LVMH tornerà probabilmente a sovraperformare il settore nel lungo termine, sostenuta dalla forza dei suoi marchi e da un budget di marketing superiore a quello dei competitor. L’attuale calo e il leggero ritardo rispetto al settore seguono nove anni di sovraperformance molto forte nel settore della moda e della pelletteria (2015-23), una tendenza che avevamo già messo in evidenza. Riteniamo che alle attuali quotazioni di Borsa il titolo LVMH sia sottovalutato dal mercato.