Salvatore Ferragamo: il segmento wholesale frena la crescita nel primo trimestre

Metriche chiave di Morningstar per Salvatore Ferragamo

• Fair value estimate
  : EUR 6,40
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Economic Moat
  : Nessuno
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Alto

Ferragamo SFER ha registrato un calo dell’1,2% dei ricavi (a tassi di cambio costanti) nel primo trimestre, determinato da una flessione del 19% delle vendite nel canale wholesale (all’ingrosso) non completamente compensata dalla crescita del 5,5% riportata dal segmento retail. Il titolo ha ceduto il 18,60% nella seduta di venerdì 15 maggio.

Perché è importante: riteniamo che la debolezza delle vendite nel primo trimestre derivi in parte dalla riduzione del canale wholesale. Una decisione che però dovrebbe pagare nel lungo periodo in termini di crescita del valore del marchio. Le vendite del segmento retail sembrano solide, dato il contesto relativamente difficile del settore.

• A livello regionale, le vendite in Nord America sono state le più forti con una crescita del 18,8%, in linea con le solide tendenze registrate dai concorrenti del settore del lusso in questo mercato. Le vendite nelle altre regioni sono state negative, con un calo del 17% nell’area EMEA. I ricavi del segmento retail sono aumentati in tutti i mercati regionali, ad eccezione del Giappone.
• A livello di categorie di prodotto, la performance della pelletteria è stata debole, con un calo del fatturato del 5,8% (a tassi di cambio costanti).

Le stime degli analisti: manteniamo la stima del fair value di 6,40 euro per azione per il titolo Salvatore Ferragamo e riteniamo che le azioni della società siano sopravvalutate dal mercato. Anche se la tendenza delle vendite sembra discreta, il mercato ha scontato nelle sue valutazioni aspettative di ripresa delle vendite molto elevate, come testimonia l’aumento del prezzo delle azioni di quasi il 40% nell’ultimo anno. Riteniamo che Ferragamo possa tornare a crescere e migliorare i margini di profitto; tuttavia, si trova in una posizione di svantaggio strutturale rispetto ai concorrenti più grandi in termini di riconoscibilità del marchio e capacità di investire a sostegno del marchio stesso.