Points à retenir
- Le marché européen se négocie avec une décote de 4%, ce qui signifie qu’il est légèrement sous-évalué.
- La révision à la hausse de la juste valeur d’ASML fait désormais du secteur technologique le moins cher d’Europe.
- La forte reprise des sociétés pétrolières en juillet a poussé le secteur en territoire de surévaluation, selon les données de Morningstar.
Les actions européennes restaient légèrement sous-évaluées à la fin du mois de juillet, l’indice Morningstar Europe affichant, au 31 juillet, un ratio cours/juste valeur de 0,96. Cela signifie que l’indice se situait à 4 % en dessous de l’estimation de la juste valeur établie par Morningstar, ce qui suggère que les actions européennes offraient encore un certain potentiel de valorisation malgré leur solide performance au cours des derniers mois.
Les marchés boursiers européens ont poursuivi leur progression en juillet, enregistrant une hausse de 1,3 % en euros malgré la poursuite du conflit en Iran et après un deuxième trimestre solide au cours duquel l’indice Morningstar Europe Index avait progressé de 11,3 %.
Les écarts de rendement entre les différents marchés boursiers européens ont toutefois été plus marqués que d’habitude. L’indice Morningstar Norway Index a enregistré la meilleure performance le mois dernier, avec une hausse de 9,2 %. Il s’agit d’un revirement important par rapport au mois précédent, où l’indice avait reculé de 9,4 % et affiché la plus mauvaise performance parmi les indices boursiers européens. En juillet, l’indice Morningstar Netherlands Index a quant à lui subi une perte de 8,4 %, comme nous l’avons mentionné ici.
Ces résultats ont eu un impact significatif sur les valorisations des différents marchés européens au mois de juillet. Le ratio cours/juste valeur global du marché boursier norvégien est passé de 1,00 à 1,05 au cours du mois. L’évolution des valorisations a été encore plus marquée sur le marché boursier néerlandais, où le ratio cours/juste valeur moyen pondéré est passé de 1,11 à 0,81, faisant du marché néerlandais le moins cher d’Europe. Le marché espagnol reste le plus cher, avec un ratio cours/juste valeur moyen pondéré de 1,22.
Les secteurs européens les plus surévalués et les plus sous-évalués
Trois changements significatifs sont intervenus dans les valorisations des secteurs européens entre juin et juillet. Le premier concerne le secteur technologique. Notre analyste Morningstar, Javier Correonero, a revu à la hausse la juste valeur d’ASML ASML, la faisant passer de 1 200 à 1 800 euros. Il déclare : « Nous tablons sur un chiffre d’affaires de 44 milliards d’euros en 2026 et de 56 milliards d’euros en 2027. Les perspectives à moyen terme se sont nettement améliorées depuis l’été 2025, et ASML est en mesure d’augmenter sa capacité de production en immersion pour les technologies EUV (ultraviolet extrême à faible ouverture numérique) et DUV (ultraviolet profond) de près de 70 % entre 2026 et 2028. Alors que nos précédentes prévisions de chiffre d’affaires pour 2030 s’ancraient dans la fourchette haute des prévisions à long terme d’ASML, à savoir 60 milliards d’euros, ce chiffre semble désormais dépassé, car nous estimons qu’ASML pourrait réaliser un chiffre d’affaires proche de 70 milliards d’euros et un BPA de 69 euros dès 2028, même sans exploiter pleinement sa capacité accrue. »
Avec cette évolution, le secteur technologique est désormais le secteur européen présentant la valorisation la plus attractive. Fin juillet, il se négociait à un ratio cours/juste valeur de 0,78, ce qui signifie qu’il est sous-évalué de 22 %.
Le deuxième secteur est celui de l’énergie, qui a affiché une prime de 2 % en juillet après avoir évolué avec une décote de 11 % en juin. Dans ce cas précis, il n’y a pas eu de révision des justes valeurs des principales compagnies pétrolières. La hausse de la valorisation du secteur s’explique plutôt par sa solide performance en juillet, mois au cours duquel l’indice Morningstar Europe Energy a progressé de près de 14 %.
Le secteur immobilier a également connu une évolution significative de sa valorisation, le ratio cours/juste valeur passant de 0,79 en juin à 0,90 en juillet. Cette évolution s’explique par le fait que Morningstar a commencé à couvrir Vonovia VNA, la société allemande de fonds de placement immobilier résidentiel (REIT), qui est la plus grande société immobilière de l’indice Morningstar Europe, avec un ratio cours/juste valeur de 1,11 à la fin du mois dernier.
Outre le secteur de l’énergie, deux autres secteurs se négocient en territoire de surévaluation : les matériaux de base, avec une prime de 3 %, et les valeurs financières, avec une prime de 7 %.
Les actions européennes semblent plus chères que leurs homologues américaines
Le marché européen a surperformé le marché américain ces derniers mois, ce qui a entraîné une hausse relative des valorisations boursières européennes. L’indice Morningstar Europe a progressé de 6,9 % en euros au cours des trois derniers mois, contre une hausse de 4,3 % en dollars américains pour l’indice Morningstar US Total Market.
Un autre facteur tient au fait que les estimations de juste valeur de Morningstar pour certaines grandes entreprises américaines ont été revues à la hausse au cours du mois de juillet, notamment celles d’Amazon AMZ, qui sont passées de 280 à 300 dollars par action, de JPMorgan JPM, de 311 à 320 dollars, et d’Advanced Micro Devices AMD, de 450 à 530 dollars.
L’indice Morningstar Europe affiche désormais un ratio cours/juste valeur de 0,96, ce qui signifie qu’il est sous-évalué de 4 %, contre un ratio de 0,92 pour le marché américain.
Qu’est-ce que le ratio cours/valeur intrinsèque de Morningstar ?
Le ratio cours/juste valeur permet de déterminer si une action est bon marché ou chère en divisant son cours par l’estimation de juste valeur établie par les analystes de Morningstar à la clôture du marché la plus récente. Un ratio supérieur à 1 indique que le cours est supérieur à l’estimation de juste valeur établie par Morningstar ; un ratio inférieur à 1 indique qu’il est inférieur.
