Résultats de Samsung Electronics

Indicateurs clés Morningstar pour Samsung Electronics

• Estimation de juste valeur
  : 310 000 KRW
• Cote Morningstar
  : ★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Aucune
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Très élevée

Notre avis sur les résultats de Samsung Electronics

Le chiffre d’affaires et la marge d’exploitation de Samsung Electronics 005930 pour le trimestre clos en juin se sont élevés respectivement à 172 milliards KRW et à 52 %, soit une hausse de 28 % et de 944 points de base par rapport au trimestre précédent. Le cours de l’action a clôturé stable.

Pourquoi c’est important : le chiffre d’affaires a été inférieur à nos estimations en raison d’une hausse plus modérée des prix de la DRAM, qui a progressé de 42 % par rapport au trimestre précédent, contre 48 % selon nos prévisions. Nous soupçonnons que ces hausses de prix plus faibles s’expliquent par une part plus importante que prévu des contrats d’approvisionnement à long terme (LTA), ce qui réduit la volatilité des prix à court terme.

• Les caractéristiques fondamentales à court terme restent solides en raison de la pénurie persistante de mémoire, mais nous prévoyons des prix de pointe plus bas pour la mémoire conventionnelle à plus long terme. Les clients du secteur des appareils peinent à répercuter les coûts, comme en témoigne la perte enregistrée ce trimestre par la division DX de Samsung. Nous nous attendons à une résistance croissante lors des futures négociations tarifaires.

En conclusion : nous abaissons notre estimation de la juste valeur de Samsung Electronics de 6 % par action, à 310 000 KRW, afin de refléter la baisse des prix de pointe de la mémoire sur l’ensemble du cycle, mais nous maintenons les GDR globalement stables en raison de la dépréciation du won. Notre opinion sur la fin du cycle reste inchangée, mais le récent repli semble déconnecté des caractéristiques fondamentales. L’action est bon marché.

• Si les segments non liés à la mémoire de Samsung justifient un rabais de valorisation par rapport à ses concurrents spécialisés exclusivement dans la mémoire, ce rabais nous semble actuellement trop important. Nous estimons que le repli s’explique en partie par des prévisions de prix de pic plus modérées, mais pensons que le désendettement des actionnaires amplifie les baisses.
• Nous abaissons nos estimations de chiffre d’affaires et de marge d’exploitation pour 2026 et 2028 de 2 % à 4 % et de 25 à 75 points de base, en raison de la baisse des prix de pointe de la mémoire. Nos estimations pour le milieu du cycle restent inchangées, car nous maintenons notre prévision d’un retournement de cycle en 2029.

Entre les lignes : Samsung a indiqué avoir reçu 25 % des acomptes sur les contrats à long terme (LTA) et a présenté l’allongement de la durée de ces contrats comme un facteur haussier pour le marché de la mémoire. Nous n’avons pas encore constaté de contributions significatives dans le bilan de Samsung, ce qui laisse supposer que le montant des acomptes reste modeste.

• Nous maintenons notre opinion selon laquelle, en l’absence d’acomptes significatifs sur les contrats LTA, rien n’empêchera les entreprises à grande échelle de renoncer à leurs engagements financiers si la monétisation de l’intelligence artificielle s’avère insuffisante.

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