Puntos clave
- Aumentan los temores de que la Reserva Federal pierda su independencia después de que el Departamento de Justicia de los Estados Unidos citara a comparecer al banco central.
- El presidente de la Reserva Federal, Powell, ha emitido un comunicado en el que afirma que la política monetaria debe establecerse sin «intimidación» política. El presidente Trump ha negado tener conocimiento alguno de las citaciones.
- Los mercados están reaccionando negativamente a la noticia en las operaciones bursátiles del lunes, con una caída del dólar estadounidense frente a la libra esterlina y el euro. Los precios del oro y la plata están subiendo.
Las dudas sobre la independencia del banco central más importante del mundo se han disparado desde el domingo, cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell anunció que el Departamento de Justicia de Estados Unidos había emitido citaciones contra la Fed y amenazado con una investigación penal.
La amenaza, que se centra en las declaraciones que Powell había hecho ante el Congreso cuando se le preguntó sobre los costes de renovación del edificio de la Reserva Federal, supone una importante escalada en el conflicto que desde hace tiempo se viene gestando entre el presidente y el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump. Para Powell, se trata de un intento de forzar una política monetaria que beneficie al presidente. Para los participantes en el mercado, esto conlleva riesgos de inflación.
Cómo la presión de Trump sobre Powell podría afectar la credibilidad de la Reserva Federal
«En el peor de los casos, si Trump tiene éxito y obliga a la Reserva Federal a bajar los tipos de interés, el objetivo de inflación del 2 % de la Fed podría perder credibilidad», explica Grant Slade, economista internacional de Morningstar.
«Esto, a su vez, desvincularía las expectativas de inflación a largo plazo del objetivo de inflación del banco central y dificultaría considerablemente el control del crecimiento de los precios en la economía estadounidense por parte de la Reserva Federal», afirma Slade. «Esto podría provocar una mayor volatilidad de la inflación estadounidense en el futuro y ejercer presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, ya que los inversores buscarían una mayor compensación por unas perspectivas de inflación a largo plazo más inciertas».
Los inversores acudieron en masa al oro y el dólar cayó frente al euro y la libra esterlina en la jornada bursátil del lunes, ya que los inversores reevaluaron las expectativas sobre los principales indicadores económicos, entre ellos la inflación y los rendimientos de los bonos del Tesoro. En Estados Unidos, los mercados cayeron en las primeras operaciones, con el índice S&P 500 y el índice Morningstar US Market bajando un 0,1 %. El Nasdaq 100, con gran peso tecnológico, cayó un 0,11 %.
En una breve entrevista el domingo por la noche, el presidente Trump pareció negar tener conocimiento alguno de la citación del Departamento de Justicia, que amenaza a Powell con un proceso penal. El incidente es el último de una prolongada serie de intervenciones políticas de la administración Trump en relación con la Reserva Federal y Powell.
Trump ha criticado repetidamente al presidente por no aplicar tipos de interés más bajos. El año pasado, Trump declaró que Powell «un gran perdedor» y pidió su destitución, pero más tarde afirmó que «no tenía intención» de despedir al veterano economista. En agosto, se cebó con una de las gobernadoras del banco central, Lisa Cook, citando una solicitud hipotecaria supuestamente fraudulenta como motivo para su destitución. Cook sigue en su puesto en medio de acciones legales por ambas partes.
En un vídeo difundido el domingo por la noche, Powell enmarcó el incidente en términos del futuro de la independencia del banco central: «Se trata de si la Reserva Federal podrá seguir fijando los tipos de interés basándose en datos y condiciones económicas, o si, por el contrario, la política monetaria se verá condicionada por presiones políticas e intimidaciones».
¿Está la Reserva Federal en camino de perder su independencia?
Los gestores de fondos no están llegando a la conclusión precipitada de que Trump acabará con la independencia de la Reserva Federal.
«El mercado de bonos del Tesoro no ha variado mucho, en parte porque no es la primera vez que se da un aviso», afirma Trevor Greetham, director de activos múltiples de Royal London Asset Management. «Además, la debilidad del mercado laboral apunta a nuevas bajadas de tipos por parte de la Fed, con una reducción de 50 puntos básicos ya descontada». Tras tres bajadas de tipos en 2025, los observadores de la Fed esperan en general una o dos bajadas en 2026, suponiendo que el mercado laboral siga enfriándose y la inflación no se acelere de nuevo.
Los acontecimientos de finales de la semana pasada siguen a una serie de intervenciones internacionales de la administración Trump en los primeros días de 2026, con operaciones militares que derrocaron al presidente de Venezuela y la sugerencia adicional de que el gobierno de los Estados Unidos anexaría Groenlandia, lo que causó inquietud política internacional. Cada acción parece dar peso a la creencia de que el presidente está dispuesto a agravar situaciones complejas en pos de una agenda que antepone los intereses de los Estados Unidos.
La citación también llega en un momento en el que la Fed busca a su próximo líder, ya que el mandato de Powell finaliza en mayo. El economista Kevin Hassett, que coincide en gran medida con Trump en materia política, se considera uno de los principales candidatos. «Para ganarse la nominación de Trump, el sucesor de Powell tendrá que prometer al presidente que flexibilizará la política monetaria de forma significativa», afirma Mark Allan, economista sénior de BNP Paribas Asset Management. «Sin embargo, el presidente es solo un miembro más del FOMC. No podrá entrar en su primera reunión de la Fed y ordenar al resto del comité que recorte los tipos. Pero siempre se posicionará del lado moderado en cualquier debate sobre política monetaria. Cada vez que la Fed se enfrente a la difícil decisión de recortar o no los tipos, los inversores pueden esperar que el próximo presidente impulse una política monetaria más laxa».
Los analistas no esperan que las citaciones cambien sustancialmente la política de la Fed, pero podrían complicar el panorama para el próximo presidente. «Aunque no creemos que esto vaya a alterar el rumbo de la política monetaria a corto plazo, sí que dificultará mucho más la labor del próximo presidente de la Fed a la hora de alcanzar un consenso entre los 19 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto», escribieron los economistas de Wells Fargo el lunes. Mucho depende también de si Powell permanece en la Fed tras su salida como presidente; su mandato como gobernador del FOMC no expira hasta 2028.
«No es fácil saber si la Reserva Federal cambiará con un nuevo presidente. También dependerá de si Powell permanece en el comité y de si el caso hipotecario le da a Trump otra victoria», afirma Greetham.
Otros ven esta escalada como parte de un plan político a largo plazo para reforzar los índices de aprobación del presidente. «En conjunto, estas medidas representan un intento calculado para crear un contexto económico más favorable a mediados de 2026, reforzando los índices de aprobación y mitigando el riesgo de pérdidas electorales que podrían debilitar políticamente al presidente durante el resto de su mandato», afirma Patrick Farrell, director de inversiones de Charles Stanley.
¿Qué significaría el fin de la independencia de la Reserva Federal para la inflación?
A largo plazo, la incertidumbre sobre la independencia de la Fed es motivo de gran preocupación para los economistas en lo que respecta a las previsiones de inflación y los principales indicadores económicos. «La creciente presión que Trump está ejerciendo sobre la Fed es un claro ejemplo de lo que los economistas denominan el “problema de inconsistencia temporal”», afirma Slade, de Morningstar. «La política monetaria influye en la actividad económica —y, por lo tanto, en el crecimiento de los precios— con retrasos prolongados y variables. Esto, a su vez, conlleva el riesgo de que un banco central bajo influencia política pueda optar por dar prioridad al crecimiento económico a corto plazo en detrimento de la estabilidad de precios a largo plazo».
Slade continúa: «Por el contrario, los banqueros centrales independientes son más propensos que los políticos a utilizar la política monetaria para controlar la inflación a expensas de la actividad económica a corto plazo y los niveles de empleo, lo que respalda el argumento a favor de la independencia del banco central».
Esto deja en primer plano la cuestión del crecimiento económico de EE. UU. y el riesgo de recesión. «El banco central podría verse en la poco envidiable situación de tener que provocar un “aterrizaje forzoso” (una recesión) para combatir las presiones inflacionistas en un intento por restaurar la credibilidad de su objetivo de inflación del 2 %, algo que no tendría por qué hacer si no se hubiera visto afectada su independencia del poder ejecutivo», afirma Slade.
