Principales conclusiones
- Los inversores europeos están volviendo a invertir en ETFs de acciones estadounidenses tras haberlos rechazado a principios de año.
- Las bolsas europeas estaban obteniendo mejores resultados, pero han perdido impulso con el repunte de los mercados estadounidenses en octubre.
- Aunque el escepticismo sobre las acciones estadounidenses parece haber durado poco, los inversores siguen mostrando interés por los ETFs de acciones europeas.
Durante muchos años, los inversores europeos han preferido los fondos cotizados de renta variable estadounidense a sus mercados nacionales. Así que cuando los inversores se apresuraron a retirar dinero de los ETFs de acciones estadounidenses a principios de este año y se apilaron en acciones europeas en medio de la agitación del mercado provocada por las guerras comerciales del presidente estadounidense Donald Trump, parecía como si se estuviera produciendo un cambio importante.
Sin embargo, a medida que las preocupaciones sobre las guerras comerciales de Trump se han desvanecido y las acciones estadounidenses se han recuperado de su desplome de abril, los inversores europeos están volviendo a inyectar dinero en los ETFs de acciones estadounidenses. En agosto, 5.200 millones de euros entraron en ETFs de renta variable estadounidense de gran capitalización, la categoría de fondos de acciones principales que alberga las estrategias del S&P 500. Se trata de la mayor entrada de dinero y supone un aumento de más de 2.800 millones de euros con respecto a julio.
“La gente nunca iba a mantenerse alejada de EE.UU. para siempre”, afirma el estratega jefe de mercados europeos de Morningstar, Michael Field. “Supone casi el 70% del Morningstar Global Markets Index, así que no se puede ignorar”.
Pero, a diferencia del pasado reciente, los ETFs de acciones europeas también han registrado un mayor interés. En agosto se invirtieron 1.300 millones de euros en valores europeos, lo que supone un descenso respecto a los 3.100 millones de entradas de julio, pero también se compara con las entradas totales de 864 millones de euros del cuarto trimestre de 2024.
La salida de los ETFs estadounidenses
Después de un tramo en el que los inversores favorecieron fuertemente a los ETFs de acciones estadounidenses frente a las europeas, el anuncio en abril de los aranceles de Trump avivó los rumores de una recesión mundial liderada por Estados Unidos y provocó una importante volatilidad en los mercados mundiales de renta variable.
En la primera parte del año, cuando las acciones estadounidenses se hundieron, se produjeron reembolsos netos de ETF de renta variable estadounidense, que se compensaron con entradas de 3 150 millones de euros en mayo, cuando el mercado se recuperó.
En junio de este año, parecía posible que se produjera una rotación a largo plazo en detrimento de las acciones estadounidenses, ya que los flujos de fondos hacia las acciones europeas eclipsaron a los de sus homólogas estadounidenses.
Entre abril y junio, los inversores invirtieron más de 20.000 millones de euros en ETFs de renta variable europea de todas las categorías Morningstar, incluyendo renta variable de mercados emergentes europeos, renta variable europea de alta capitalización y renta variable europea de mediana/pequeña capitalización.
El temor inducido por los aranceles y la preocupación política no fueron las únicas razones. Europa ofreció importantes oportunidades de inversión en un contexto de caída de los tipos de interés en el continente, donde la inflación se acerca al objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo. Muchos sectores europeos estaban infravalorados, lo que resultaba atractivo para los inversores que buscaban diversificarse de los valores tecnológicos dominados por EE.UU., que cotizan a valoraciones menos favorables.
Rentabilidad de los ETF sobre acciones estadounidenses
Sin embargo, la aversión a las acciones estadounidenses ha durado poco.
En un segundo plano, los aranceles de Trump no han resultado tan perjudiciales como temían los inversores y las expectativas de un recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal también elevaron el sentimiento en torno a las acciones estadounidenses.
En cuanto el mercado estadounidense se recuperó, los inversores europeos también volvieron. En julio, los ETF mixtos de renta variable estadounidense de gran capitalización captaron 2 400 millones de euros, seguidos de los 5 200 millones de agosto. Por su parte, los ETF de renta variable estadounidense de alta capitalización captaron cerca de 1.400 millones de euros, lo que supone un máximo de seis meses, frente a los 1.300 millones de julio.
Esto contrasta con los ETF de renta variable europea de gran capitalización, que atrajeron sólo 1.400 millones de euros en agosto, por debajo de los 3.100 millones de julio y de su entrada de 8.900 millones registrada en marzo. Sin embargo, hay un resquicio de esperanza para los flujos de ETF de renta variable europea si se compara con los menores niveles de interés de los inversores en 2023 y 2024.
“Sí, las entradas en EE.UU. han vuelto, pero las entradas en Europa continúan, y el tamaño relativo de las entradas en Europa sigue siendo significativo, dada su representación en el índice global”, dice Field de Morningstar.
EE.UU. sigue siendo una apuesta más fuerte por la IA que Europa
Según Nicolo Bragazza, gestor de cartera asociado de Morningstar Wealth, el atractivo de la renta variable estadounidense sigue anclado en unos fundamentales sólidos.
“Aunque los rumores sobre el desvanecimiento del excepcionalismo estadounidense han suscitado dudas en torno a EE.UU. y su economía, especialmente en el primer mes del año, no debemos olvidar que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente fuertes y están bien situadas para liderar algunas de las innovaciones más apasionantes”, afirma.
“Los inversores buscan oportunidades de crecimiento y consideran que las empresas estadounidenses aún conservan potencial alcista dado su lugar en la revolución de la IA y lo críticas que son sus empresas para ella.”
Kenneth Lamont, director de investigación de gestores de Morningstar, dice que la IA sigue siendo “fundamentalmente una historia estadounidense”.
“A pesar de que Europa es el mayor mercado para los fondos temáticos de IA, hay pocos valores de IA puros en la región”, afirma.
“Más allá de ASML... la representación europea disminuye rápidamente. Por ejemplo: 22 de los 25 valores más presentes en los fondos temáticos de IA en todo el mundo son empresas estadounidenses. Entre ellas, dominan los Siete Magníficos, e incluso la menos popular Apple aparece en más del 50% de las carteras centradas en la IA".
Para quienes deciden dónde invertir su dinero, el predominio de Estados Unidos en los índices mundiales ejerce una atracción magnética.
“Si eres un asignador de activos, podrías modificar tus exposiciones, podrías vender algo a la baja y pasar de una sobreponderación a una posición neutral, o incluso de una sobreponderación a quizás una pequeña infraponderación”, afirma Christopher Mellor, responsable de gestión de productos de renta variable de EMEA ETF en Invesco.
“Pero cada vez que entren más activos, habrá que invertirlos, y eso significa que habrá que comprar productos de renta variable estadounidense. Quizá no tan rápido como en Europa, en relación con el tamaño. Pero aún así tendrás que invertirlo”.
La renta variable europea pierde impulso
La recuperación de los mercados bursátiles europeos fue un elemento clave de la narrativa de la rotación. Este argumento se basaba en que los inversores seguían el impulso de las bolsas europeas, que cayeron menos bruscamente que las estadounidenses durante la ola de ventas de abril y también se recuperaron más rápidamente.
A mediados de año, las bolsas europeas superaban a las estadounidenses. Sin embargo, recientemente los mercados bursátiles estadounidenses han vuelto a tomar la delantera, alcanzando nuevos máximos históricos en septiembre. En consecuencia, parece que las bolsas europeas están perdiendo impulso.
