Principales conclusiones
- En el primer semestre del año, los inversores extranjeros compraron 7.500 millones de euros en deuda pública griega.
- Grecia ha dejado atrás la crisis y registra uno de los mejores crecimientos económicos de la eurozona.
- Los bonos del Estado griego tienen ahora grado de inversión.
Mientras resurgen de nuevo los temores sobre la deuda soberana en Europa, Grecia parece haber dejado atrás definitivamente la crisis de la eurozona. Los inversores extranjeros han vuelto a sus bonos del Estado. Según el Banco de Grecia los inversores extranjeros han invertido 7.500 millones de euros en bonos soberanos griegos ya en el primer semestre de 2025, frente a los 10.000 millones de euros de todo 2024.
Entre los compradores de deuda pública griega se encuentran fondos especializados en deuda pública denominada en euros. La deuda griega recuperó el grado de inversión en 2023, con mejoras de las agencias de calificación, entre ellas Morningstar DBRS. El grado de inversión significa que el país tiene menos probabilidades de impago que los países a los que las agencias de calificación asignan un grado inferior al de inversión.
El cambio de rumbo de Grecia tras la crisis de la deuda soberana
Grecia estuvo al borde de la quiebra en otoño de 2009, lo que desencadenó la crisis de la deuda soberana en los países periféricos de la eurozona, entre ellos Italia y España. Siguieron años difíciles, en los que se produjo un colapso económico. El Gobierno aplicó severos planes de austeridad fiscal y reformas estructurales para volver a controlar la deuda pública. La reestructuración permitió a Grecia volver a un superávit presupuestario primario en 2022 y reducir su ratio deuda/PIB.
En 2024, el crecimiento económico fue del 2,3%, superando la media de la eurozona del 0,9%. Esto, junto con los superávits presupuestarios primarios, redujo la ratio deuda/PIB al 152,5%, desde el 164% de 2023, según datos de Eurostat. No obstante, Grecia sigue siendo el país con la mayor ratio deuda/PIB de la eurozona. El 5 de septiembre, Morningstar DBRS confirmó su calificación BBB, con perspectiva “estable”, destacando los progresos económicos y los esfuerzos hacia una política fiscal “prudente”. Según el Fondo Monetario Internacional, el superávit presupuestario primario se situará en una media del 2,4% del PIB hasta el final de la década, y la ratio deuda/PIB descenderá al 125% en 2030.
Fondos de deuda pública en euros que ofrecen exposición a los bonos del Estado griego
La deuda pública griega representa el 1,12% del Índice Morningstar de Bonos del Tesoro de la Eurozona. Frente al 21,86% de la deuda pública italiana y el 14,56% de la española. Sin embargo, algunos fondos activos de la categoría de deuda pública en euros tienen una mayor exposición a la deuda griega.
A continuación se detallan las características de los cinco fondos de deuda pública en euros más expuestos a Grecia y domiciliados en Europa.
Nordea 1 - European Bond
El fondo tiene una exposición a la deuda pública griega del 12,50%, frente al 1,12% del Morningstar Eurozone Treasury Bond Index. En la clase de acciones en euros el fondo obtuvo una rentabilidad del 0,19% en el último año, frente a una media de la categoría del 0,59%, pero ha perdido un 0,80% anual en el periodo de tres años.
La clase de acciones en coronas noruegas, que cuenta con los mayores activos bajo gestión y, por lo tanto, aparece en la tabla inferior, también obtuvo peores resultados que la categoría durante el último año y durante el periodo de tres años. Según el análisis de Morningstar, en los últimos años el fondo ha mostrado una sensibilidad constante a las variaciones de los tipos de interés, mucho mayor que la media de la categoría, y a los valores con calificación BB, justo por debajo del grado de inversión.
LUX IM Generali Investments Euro Govies
El fondo tiene una exposición a la deuda griega del 8,38%, frente al 1,12% del Morningstar Eurozone Treasury Bond Index. En el último año, ha ganado un 0,02%, por debajo de la media de los bonos del Estado denominados en euros. El fondo, que cuenta con unos activos gestionados de 306,41 millones de euros, aún no tiene historial de rentabilidad, ya que no se lanzó hasta junio de 2024.
Generali Investments SICAV - Euro Bond
El fondo, que cuenta con activos por valor de 2.730 millones de euros, tiene una exposición a la deuda pública griega del 7,93%. En el último año, ha ganado un 0,84%, superando a la categoría y situándose en el percentil 34. En el periodo de tres años, subió una media del 2,23%, frente al 1,38% de la deuda pública en euros. En los últimos años, el fondo ha infraponderado las emisiones con calificación AA y los vencimientos entre tres y cinco años, en comparación con los demás fondos de la categoría.
Robeco Euro Government Bonds
El fondo de Robeco tiene una exposición del 3% a la deuda pública griega, frente al 1,12% del índice de referencia Morningstar. El fondo, que cuenta con 957.510 millones de euros en activos bajo gestión, subió un 0,76% en el último año, mientras que en el periodo de tres años ganó un 1,68% anual, superando la media de la categoría. Según el análisis de Morningstar, en los últimos años, la estrategia ha sobreponderado los bonos del Estado denominados en euros con vencimientos entre 15 y 20 años y aquellos con calificación AAA.
Nordea Euro Obligaatio
El fondo de Nordea, con un patrimonio de 1.160 millones de euros, tiene una exposición a Grecia del 2,92%. El subfondo ganó un 0,37% en euros durante el último año, frente a una media de la categoría del 0,59%. También superó a la categoría en el periodo de tres años, con un incremento anual del 1,53%. La gestión de la estrategia pasó a manos de un nuevo equipo en septiembre de 2023 y, desde entonces, según el análisis de Morningstar, los resultados han sido sólidos.
Metodología para los fondos de deuda pública griega
Este artículo analiza los mayores fondos en términos de tamaño, excluyendo aquellos con activos inferiores a 100 millones de euros y aquellos con datos de cartera no actualizados a 30 de junio de 2025. Algunos subfondos pueden no estar disponibles o estarlo con clases diferentes a las indicadas en el artículo. Los datos de Rentabilidad son a 16 de septiembre de 2025.
